东方财富(300059)

　　公司发布三季报：前三季度实现总营收 23.79 亿元，同比增 34.76%；归母净利润 8.01 亿元，同比增 75.02%。第三季度实现营收 7.44 亿元，同比增 10.83%；归母净利润 2.42 亿元，同比增 22.67%。

　　第三季度 IPO 基金平均发行规模较小，致使 Q3 基金代销业务增速回落。基金代销业务收入主要体现在报表中的营业收入之中，前三季度东财实现营收 10.25 亿元，同比+33.73%；第三季度实现营收 3.14 亿元，同比+8.94%。 2018 年中报，基金代销收入约占营业收入的82%，因此可推测第三季度基金代销业务增速开始降至低位。 2018 年 Q1 和 Q2 基金代销业务超预期主要由于部分超大规模基金（发行规模百亿以上）选择天天基金网作为代销平台，以及天天基金网代销的中大规模基金（发行规模在 20 亿~100 亿区间内）越来越多。 经统计 2018 年 Q1/Q2/Q3 天天基金网进行 IPO 的基金总发行份额分别为 1585 亿/1655 亿/396亿， IPO 基金数量分别为 180/185/182 只，可见，第三季度基金代销业务增速回落主要是超大规模基金在上半年发行完毕所致，而第三季度 IPO 的基金其平均发行规模均较小所致。

　　Q3 单季度经纪业务收入逆势保持平稳增长，市占率仍在提升。东财第三季度手续费及佣金净收入 2.81 亿元，同比+2.28%；前三季度手续费及佣金净收入为 8.78 亿元，同比+26.69%。由于股市低迷，受股票成交额的拖累 2018 年第三季度全市场股基成交额为 21.81 万亿元，同比-38.11%；前三季度累计股基成交额为 79.36 亿元，同比-13.88%。由于东财 90%的手续费及佣金收入均为代理买卖证券业务收入，在佣金率不出现上升的前提下可推测第三季度东财经纪业务市占率仍在快速提升。

　　两融业务规模维持扩张趋势，增速明显好于市场整体情况。东财 Q3 单季实现利息净收入1.49 亿元，同比+37.46%；前三季度累计实现利息净收入 4.75 亿元，同比+55.66%。前三季度累计融券买入额为 6.18 万亿元，同比-19.04%；累计融券卖出额为 189 亿元，同比+6.23%。由于东财利息收入中 58%均为融资融券收入，东财 Q3 净利息收入增速明显好于两融整体情况，假设其息差维持稳定的前提下，可以推知东财两融业务仍在高速扩张。

　　维持盈利预测和“增持”评级。预计公司 2018-2020 年营业总收入为 40.25、 55.71 和78.94 亿元。归母净利润为 10.70、 17.58 和 21.96 亿元， 2018-2020 年 EPS 分别为0.21、 0.34 和 0.42 元。[申万宏源证券有限公司]