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中恒集团:血栓通销售、盈利强势恢复,外延并购启动有望解除单一产品风险

(2013-04-28 12:35:07)
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分类: 孤品皇冠、老字号、药妆细分龙

血栓通销售、盈利强势恢复,外延并购启动有望解除单一产品风险

www.eastmoney.com2013年04月26日 00:01华创证券于洋,廖万国
 1. 血栓通销售、盈利强势恢复。(1)销量方面:12 年一季度受步长退货影响,血栓通销量仅为2381 万瓶,在此较低的基数上,13 年一季度血栓通销售4281 万瓶,同比增长79.8%。由于血栓通下半年销量一般为上半年1.5 倍,我们认为血栓通13 年实现2 亿只以上的销量是大概率事件;(2)盈利方面:2012年Q1 剥离中恒地产贡献股权转让收益2.1 亿元,扣除此影响,公司净利润同比增长168%。我们测算Q1 血栓通单只净利润2.9 元,为历史最高水平,反映血栓通的盈利能力也在强势恢复。

  2. 血栓通仍有广阔空间,将盛享基药红利。12 年血栓通占梧州制药收入比重达86.3%,成为公司重要利润来源。我们认为活血化瘀类中药注射剂仍有广阔的空间,而血栓通作为三七类高端品种,再次入选新版基本药物目录将盛享基药红利,适应症拓展、老年人预防保健需求增加和规模医院大幅增加基本药物使用比例而受益,短期难言增长瓶颈。同时,公司未雨绸缪,投资6.9 亿元用于新增产能,达产后,血栓通(冻干)将在现有3 亿瓶血栓通产能的基础上增加2 亿瓶的产能,说明其对该产品成长的信心。

  3. 外延并购启动,单产品风险有望逐步解除。为避免单一品种风险,公司积极筹备新药梯队建设。(1)研发方面:12 年公司先后与北京大学、四川大学、加拿大德玛医药展开合作,研发投入创记录的达到5455 万元,同比增长336%。(2)外延并购方面:公司公告意向收购云南特安呐药业80%股权,特安呐药业共获得国家药品批文73 个、功能性保健食品批文2 个,三七发明专利6 项,外观专利33 项。主导产品有血塞通片、七生力片、七生静片、三七胶囊等。年销售收入达5 亿元。

  4. 上调盈利预测,维持“强烈推荐”投资评级。上调公司2013-2015 年EPS预测为0.60/0.73/0.87,对应PE 为21.9X/17.9X/15.1X。我们认为公司的发展战略逐步清晰,聚焦医药健康主业;血栓通在步长解约事件后恢复良好,未来仍有广阔增长空间;产品单一的风险有望通过研发储备及外延并购得以解除。继续给予“强烈推荐”评级。

  风险提示:1、单一产品风险;2、血栓通大幅降价风险。

一季度业绩如预期大幅增长,拟收购三七种植公司

www.eastmoney.com2013年04月28日 00:01德邦证券郑一宁

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