电解铝的成本与能源价格息息相关，因此对国际原油市场走势进行评估对预测铝价变化有十分重要的意义。通过初步查阅、分析，本文对国际原油供需及价格的变化情况、走势以及对铝价的影响进行了简单介绍，以期作为今后深入、全面研究工作的基础。

 

一、 原油供给

全球原油的供给（图表1）主要来自于石油输出国组织“欧佩克”（OPEC，世界十大产油国中的沙特、伊朗、阿联酋、科威特等属于此组织）、经合组织（OECD，世界十大产油国中的美国、加拿大、墨西哥等属于此组织）以及其他国家和地区（俄罗斯、中国、巴西属于世界十大产油国）。根据美国能源信息署的统计和预测，全球原油供给量将由2010年的平均86.93百万桶/天增加至2012年的89.41百万桶/天（表格1）。

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图表1  2010年至2012年全球原油供给量

 

具体到本年度（图表2），由于利比亚以及中东地区局势动荡，二季度欧佩克产量由一季度的平均35.32百万桶/天降低到35.08百万桶/天。根据美国能源信息署的预测，欧佩克三季度产量将回升并超过一季度的水平。在世界其他产油国，一至四季度的产量将持平或略有上升。综合考虑，2011年世界原油供给量（87.70百万桶/天）比2010年（86.93百万桶/天）将略有增加。

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图表2  2011年一至四季度原油供给量

 

二、 原油需求

随着世界经济的复苏，各国对原油的需求也有明显的增加（图表3），其中增幅主要来自于非经合组织成员国，包括以巴西、俄罗斯、印度、中国“金砖国家”为代表的新兴经济体，而绝大多数经合组织成员国，由于美国国债危机、欧盟债务危机、日本地震海啸等种种因素影响，经济复苏比较缓慢，甚至有二次探底的危险，因此对原油需求不会有明显的增加。

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图表3  2010年至2012年全球原油需求量

 

具体到本年度（图表4），经合组织成员国二季度需求量比一季度下降了1.69百万桶/天，其中美国减少0.42百万桶/天。相比之下，非经合组织成员国二季度增加了1.38百万桶/天，其中中国增加0.46百万桶/天。至2011年底，经合组织成员国需求量将从二季度的44.45逐渐增加至46.73百万桶/天（增幅2.28百万桶/天），而非经合组织成员国需求量将从二季度的42.68减少到42.53百万桶/天（降幅0.15百万桶/天）。

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图表4  2011年一至四季度原油需求量

 

表格1  2010至2012年全球原油供给量和需求量

 

2011年全球原油需求量略高于供给量。考虑到美国及其他经合组织成员国拥有大量的油品储备（表格2），全球原油市场基本上可以被认定为供应充足。实际上，各主要产油国乐于看到需求量略高于供给量，这样既能保证油价持续、稳定的上升，同时油价不会飙升带来市场恐慌。

 

表格2  2010至2012年美国及经合组织油品储备

 

三、 油价

由于美国是石油最大的消费国，美国西德克萨斯中质原油（West Texas Intermediate, WTI）价格被很多投资者视为国际能源市场衡量原油价格变化的基准价，纽约商品交易所（NYMEX）推出的原油期货合约就是以WTI作为基准油进行交易。国际原油价格参考体系还包括北海布伦特原油（Brent Crude Oil）、迪拜原油（Dubai Crude Oil）以及OPEC一篮子参考油价（OPEC Reference Basket）。

 

国际原油价格的变化主要受供需关系影响。另外，美元汇率波动、投机力量强弱、国际政治形势变化等也对油价产生不同程度的影响。图表 5展现了自2002年以来WTI价格一路上涨，在2008年夏季达到超过140美元/桶的峰值。随着美国房地产贷款泡沫破裂引发全球金融危机，油价跌回40美元/桶。全球经济进入2009年后逐渐复苏，油价也恢复到80美元/桶的水平。2011年四月底主要发达国家经济指标良好，同时利比亚局势动荡造成原油供应中断，共同推高油价至110美元/桶。进入第三季度，由于美国国债限额危机迟迟不能解决，欧洲主权债务危机有恶化的危险，新兴经济体为了控制通胀开始对经济发展降速，全球经济前景变得暗淡，油价也随即降低到100美元/桶以下。

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图表 5  2002年以来WTI价格变化

 

2011年国际原油供需基本面比较平稳。发达国家经济复苏缓慢，对原油需求的增长主要来自于新兴经济体。在当今全球经济一体化的形势下，新兴经济体不可能一枝独秀，因此2011年下半年对原油的需求只会持平或小幅增加。如果发达国家经济恶化造成二次探底，原油需求量还会有一定程度的降低，导致油价走低。随着反政府武装攻占的黎波里，利比亚的动荡局势出现结束的迹象，中断的原油供给有可能在年底前恢复，也会一定程度推动油价回落。但另一方面，由于原油主要由俄罗斯和欧佩克提供，主要产油国对产量可以进行有效控制从而限产保价，油价即使走低，也不会大幅下滑。  

 

国际油价以美元计价。目前美国政府信用降级、失业率居高不下，在2011年内经济发展不会有太大起色。美联储为了刺激经济，很可能会推出第三次量化宽松货币政策（QE3）。美元走弱会在一定程度上推高原油价格，同时吸引国际游资向石油市场转移。但是，经过2008年的金融危机，各国政府对资本投机的管理力度加强，会使油价的震荡幅度减少。

 

石油作为重要战略物资，其供给与价格走势必然要受到国际、特别是美国政治形势的影响。2011年6月23日，国际能源署（IEA）宣布将在未来一个月向市场投放6千万桶石油，国际原油价格应声大跌7.4%。作为该计划最积极的支持者，美国将拿出3千万桶的战略石油储备，究其原因，利比亚内战造成供应中断，四、五月份的高油价给美国经济复苏带来极大压力，对美国总统奥巴马争取2012年的总统连任选情蒙上了厚重的阴影。投放石油储备打压油价正是奥巴马政府所期望的。同时释放石油储备还可以实现打压伊朗的目的。因为高油价可以为伊朗带来更多收入，从而为其核计划提供更多资金，并扩大影响力，而这显然不是美国愿意看到的。总的来说，油价的剧烈波动会给宏观经济政策制定者和各国央行带来巨大的困扰。在当今国际经济走势扑朔迷离之时，保持油价稳定，是各国政府的共识。

 

综上所述，油价上涨的主要风险在于产油地区供应继续中断以及各主要经济体特别是非经合组织国家高于预期的需求增长。需要指出的是，目前全球剩余产能主要集中于欧佩克，约3.35百万桶/天。除利比亚外，如果再有一个主要产油国发生局势动荡而减少或终止原油供应，那么即使欧佩克动用全部剩余产能，全球原油供应也将入不敷出，造成油价上涨。

 

油价下跌风险包括全球经济复苏速度和金融问题。美国政府信用降级，欧洲债务危机逼近法国，主要发达国家经济有可能重新陷入衰退，将减少对原油的需求，导致油价走低。

 

鉴于全球剩余产能（2010年：3.99百万桶/天；2011年：3.35百万桶/天）和库存（2010年四季度：58日储备量；2011年四季度：56日储备量）继续下降，美国能源信息署预计WTI价格会从目前的低于90美元/桶（8月17日价格87.5890美元/桶），在2011年末上涨到100美元/桶，并在2012年末上涨到107美元/桶（图表6）。这一预测基于假定美国GDP今年增长2.4%、明年增长2.6%，和世界石油消费量加权的实际GDP今年与明年分别增长3.4%和4.1%。但这些假设并不全面，因为最近金融市场受经济滑坡影响导致的波动以及8月份第一周全球原油价格大幅度下跌没有考虑进去。如果对经济和金融市场的担忧进一步扩散或者持续，油价则有进一步下跌的风险。

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图表6  美国能源信息署和纽约商品交易所对WTI原油价格的预测

 

四、 原油价格变化对铝价的影响

由于电解铝的电力成本占总成本的35-40%，所以电解铝的价格与能源价格密切相关，呈正相关的关系，即能源价格上涨会带动铝价上涨；能源价格下跌会拖累铝价下跌（图表7）。

 

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图表7  2010年以来WTI原油价格和LME铝现货价格变化

 

2011年内国际原油供需基本平衡，价格稳定并将缓慢上升。除非发生影响全球的重大经济事件，WTI价格将在每桶80至90美元间上下波动并向100美元逼近，个别时段可能会短时冲高至120美元以上，或下探至70美元。受原油价格带动，国际铝价预计三季度在2500美元/吨左右振荡，在四季度缓慢上涨。

 

参考资料

1.        《短期能源展望》（STEO，Short-Term Energy Outlook），美国能源信息署 （U.S. Energy Information Administration, EIA）2011年8月11日发布。

2.        2011年国际原油市场走势分析与价格预测，国际石油网，2011年8月19日。

3.        国际油价“滑铁卢”不会上演，国际石油网，2011年8月19日。

4.        Robert Murphy，The Significance of Spare Oil Capacity，Institute for Energy Research, 2011年4月14日。

5.        范英等，2011年国际原油市场走势分析与价格预测，《中国科学院院刊》 2011年第1期。

6.        IEA释放战略石油储备，各国反应不一，人民网，2011年7月6日。

7.        窘境：石油价格不再稳定的年代，东方油气网，2011年8月8日。

 

附录

石油输出国组织（Organization of Petroleum Exporting Countries, OPEC）成员国：

阿尔及利亚、印度尼西亚、伊朗、伊拉克、科威特、利比亚、尼日利亚、卡塔尔、沙特阿拉伯、阿拉伯联合酋长国、委内瑞拉

 

经合组织（Organization for Economic Cooperation and Development, OECD）成员国:

欧洲：奥地利、比利时、捷克、丹麦、芬兰、法国、德国、希腊、匈牙利、冰岛、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、挪威、波兰、葡萄牙、斯洛伐克、西班牙、瑞典、瑞士、土耳其、英国

北美：美国、加拿大、墨西哥

南美：智利

亚洲：日本、韩国

大洋洲：澳大利亚、新西兰

 

世界主要产油国（来源：维基百科）