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【分享】巴菲特:准确定义能力范围,买入能理解的企业

(2010-11-18 12:53:45)
标签:

智慧

巴菲特

能力范围

价格

价值

哲学头脑

分类: 投资百家杂钞

程欢 注:我经常讲,投资里面的策略和估值技巧都是很重要的,但不是最重要的。最重要的是“认识你自己”,《道德经》里面讲“知人者智,自知者明”,我们的华人首富李嘉诚先生之所以几十年屹立不倒,是因为他的书房里挂着《道德经》里面的一句话“知止不殆”,时时刻刻在提醒他。

认识我们的能力圈,并且待在我们的优势能力范围内,才能保证我们不会因为心血来潮和冒进导致大败,规避永久性亏损的风险。

我在接触价值投资,研究巴菲特之前,就把《道德经》《金刚经》读了几十遍了。其实智慧大多是相通的,看每个人的理解领悟的深浅。巴菲特在下面的演讲中再一次强调了他的投资哲学中的一些关键的理念。

《巴菲特:准确定义能力范围,买入能理解的企业》

    我们的工作只不过是发掘这些有才能的经理人同时提供一个环境,让他们可以好好地发挥。

    他们得热爱企业。我想说的是,如果我们在伯克夏·哈撒韦中有什么做得很好的话,那就是找到了那群人,在他们变得非常富有以后,他们反而工作地更努力了。我们不需要从他们那里得到预算。我们喜欢能产生现金的企业。有时我们用现金做一些事,但有时我们什么都不做。我们倾向于用现金买下整个企业,如果不行,我们就买下企业的一部分,即股票。

    不论是整个买下还是只买一部分,我们只买入我们能理解的企业。我们从不买任何我认为自己不能理解的东西。对于自己是否理解某一行业,我也许也作出错误的判断,但我从未拥有一股科技股,科技公司都是些我不能理解的公司。对此,我并不担心,但从我18岁读了本杰明·格雷厄姆的书,19岁认识了他以后,我才认识到了其中蕴藏的意义。这个理念的全部含义就是:只在市场提供的价格大幅低于公司价值时才买入你所理解的公司的一部分。

    我认为在做生意或是投资中最重要的,就是能够准确定义你的能力范围。在我们看来,做生意和投资其实是一码事。这并不是说要拥有最大的能力范围。我有许多朋友,他们的能力比我的大许多,但他们会偏离自己的能力范围。

    小托马斯·沃特森最近写的一本书名为《小沃森自传》,书中他引述了自己父亲的一段话:“我不是天才。但我在某些地方是聪明的,而且我就待在这些地方。”这也是做投资、做企业的全部内涵。我经常对商学院的学生说,当他们毕业时,他们最好带着一张带有20个孔的卡片再开始工作。每当他们作出一个投资决定时,就涂掉其中的一个孔。他们此生预计不会得到20个伟大的想法。他们可能会得到5个、3个或7个想法,而这些想法足以使他们变得富有。企图每天得到一个好主意的任何尝试,都不能使你变富。而残酷的现实则是,由于这个系统的运转方式,你拥有的是一张没有限制的卡片,你可以每小时或者每分钟改变主意,市场的流动性使改变主意看上去既廉价又便捷。如果你拥有一座农场或者房地产,你就没办法这么做了。人们极力赞美的这种巨大的流动性,对大多数人而言更像是一个诅咒,因为它驱使人们在智力能力所不及的范围内做更多的事。

    如果我们每年能做成一件漂亮的事,我们真是欣喜若狂。你也可以将标准降低为每两三年做成一件漂亮的事。你所要做的就是这么多。你一生中你不需要太多的好主意。你必须要有自己的原则,并告诉自己:“我不做任何我不理解的事。”

    听到有人站出来说“做什么都没有用”,这真是太美妙了。这是一个真正的优势。但我认为这一理论如今不像之前那样站得住脚了。然而,10多年来,所有解释出来的真理都在说,思考并不能带来什么益处。投资也就意味着做企业。一旦你认为投资标的已经被充分定价了,那意味着你不得不进一步宣称所有的商业实体都被充分定价了,你仅仅是在不加瞄准地乱扔飞镖。如果假定这些投资者是一群象棋棋手,或者是一帮桥牌选手,并相信思考下一步该怎么走并不会给他们带来好处,那么你将占有巨大的优势。在商学院中,已经有成千上万的学生学习了这个理论(认为思考是在浪费时间)。

    对于看那本书时我不知道的事情,我现在依然不知道。在看那本书之前的8年中,我是一名图形派。我喜欢研究各种各样的图形,满脑子都是图形。突然有一天我的一位朋友告诉我说,你完全不需要这么做,你只要以大幅低于价值的价格购买就可以了。

    当机会来临时,他们可能只出现15分钟(我想他是这么说的)。有时候天上会下黄金,虽然这种情况不多见,但当出现的时候,你必须让自己等在那里。这种情况每隔一段时间会出现一次。这样的情况终究会出现,但你无法让它出现。与此同时,如果你抓住了这样的机会,你会赚得盆满钵满。

    我们从来没有购买过(经纪商或者投资银行家所推荐的)证券或者新股发行。我们不关心经纪商或投资银行家说了些什么。看他们写的报告是在浪费我们的时间。

    当我看到让自己动心的机会时,我能对此产生极大的兴趣,并愿意抓住机会。如果我看不到有什么能让我动心的,我就什么也不做。到目前为止,最重要的素质并不是你的智商有多高。智商并不是一个稀缺的因素。你需要一般的智商就可以进行投资了,但个性的重要性占到了90%。

    请记住,我并不是5岁便能作曲的莫扎特。我的意思是说,我是做股票的,我在统计零星交易,我喜欢做这些事情,因为我一直喜欢数字,并根据这些数字来进行交易。这就像是计算棒球比赛中的平均数一样。但我需要哲学头脑,如此我便能去研究企业,并通过哲学头脑来探明真相,决定这家企业是否是便宜货。这都要归功于本杰明·格雷厄姆。这就是游戏的规则。你必须非常聪明。你不必知道高深的会计学。如果你掌握某方面的知识,特别是会计学,那么这会给你提供帮助。确实,如果你不知道这一点的话,你的投资范围会受到些许限制。

    如果过往表现是投资成功的关键,那么福布斯400富豪榜上就会有图书管理员上榜。每个人都希望找到这样一种体系。但投资并不是这样的。他们希望投资是这样的。如果投资真是这样的,那就太好了,但可惜不是。

投资教育同40年前相比出现了衰退,这让我非常感兴趣。我想这可能是因为那些老师拥有了更多的技能。他们学会了许多复杂的数学工具,他们对摆弄数据如此感兴趣,以至于疏忽了一些非常简单的东西。总的来说,我想他们给人们传递了错误的信息。

    凯恩斯后来说“随着时间的推移,我越来越相信,正确的投资方法就是将大量资金投入自己认为了解的企业。”

    你无法传授人们的一种公式。你不能在学期一开始便像教他们E=MC一样教他们投资,并在学期结束时让他们理解这一公式。这不是在数几何学或者其他学科。

    只有当你认为一只股票的价格低于价值,且考虑了这家企业的所有情况之后,你才可以购买股票,否则你就不应该购买股票。

   “我马上就要购买可口可乐公司的股票了,这家公司共有6.6亿股,股份略低于50美元。整家公司的价格为320亿美元左右。”在你以48美元购买100股可口可乐公司的股票之前,你应回答以下这个问题:“我将以320亿美元买下整个可口可乐公司,因为……”如果你无法回答这个问题,那么你就不应该购买这只股票。如果你能回答这个问题,在如此做了几次之后,你就会赚到很多钱。

    可以使用几种快速检验方法来判断一家企业到底有多好。第一个问题就是:“管理层需要为作出提价决定思考多久?”就像你问魔镜哪家企业是一流的企业一样,当你问:“魔镜,魔镜,请告诉我,这个秋天我该为可口可乐定多少价格呢?”(魔镜回答说:“更多”)这就是一家伟大的企业。

    提价能力:定价权,巴菲特多次强调这个。),也就是让你与其他同行有着实实在在的不同,这就意味着你可以制定不同的价格,拥有这种能力的企业就能成为一家伟大的企业。

(文/巴菲特,在圣母大学全体师生的演讲)

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