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国际金融形势月度评论(2013年2月)

(2013-03-01 15:05:58)
标签:

经济复苏

金融交易税

安倍经济学

两岸货币直航

宽松政策

财经

分类: 国际货币评论

国际金融形势月度评论(2013年2月)

曹 彤 曲双石

 

美国金融形势评论

2月份美国经济喜忧参半,总体仍处于温和复苏状态,美联储维持宽松政策不变。

就业方面,美国劳工部数据显示,美国就业市场继续以适度的速度扩张。1月份美国非农就业人数增加15.7万,12月经修正后为增加19.6万,11月经修正后为增加24.7万,修正后数字意味着11月和12月非农就业人数较初值高出12.7万。上一次经济衰退周期中美国损失的874万个工作岗位目前已恢复了551万。此外,1月份美国失业者平均失业期限为16个星期,低于12月的18个星期。同时,失业期限达到或超过27个星期的失业者在所有失业者中占比为38.1%,环比降低1个百分点。然而,美国失业率则仍维持在较高水平,1月份失业率为7.9%, 高于12月的7.8%。

消费方面,美国商务部数据显示,近期美国个人收入大幅增长,因为为避免2013年因增税措施生效而加重股东税负,许多公司将股息发放时间提前至2012年,受此提振,12月美国个人收入增长2.6%,创八年来最高增幅。但今年初开始实行的增税措施使消费者受到限制,美国个人储蓄率升至6.5%,创2009年5月来最高水平。个人消费者支出增长0.2%,低于11月的增长0.6%。季调后1月零售销售收入仅微幅增长0.1%,扣除汽车销售之后的零售销售增长0.2%。但是,受高股价影响,2月份密歇根大学消费者信心指数初值由73.8升至76.3,创三个月来新高。

贸易方面,美国商务部数据显示,12月美国出口增长,进口下降,贸易赤字缩小近21%至385亿美元,降幅创四年来最大,赤字降至2010年1月以来最低水平。主要原因在于美国当月石油产品出口激增,但原油进口锐减,降至1997年来最低水平。此结果反映出美国原油与油品产量的增长,新技术使美国企业可在页岩中采集此前无法采集的石油与天然气。此外,美国在燃料使用方面效率不断提高,混合动力汽车正逐步普及。

房地产方面,美国商务部数据显示,12月美国季调后新屋销量按年计达36.9万栋,环比下降7.3%。但11月新屋销量由初值37.7万栋向上修正至39.8万栋。并且,12月新屋售价中位值涨至每栋24.89万美元,环比增长1.3%,同比上涨13.9%。同时,商务部预计2012年全年美国共卖出新屋36.7万栋,创2009年来新高。新屋售价中位值为每栋24.36万美元,创2007年来新高;美国房地产经纪商协会数据显示,12月美国二手房经季调并年化销量为494万幢,环比下降1.0%。尽管如此,494万幢仍创下2009年11月以来第二高值。此外,12月全美二手房库存环比下降8.5%、同比下降21.6%至182万幢,为2001年1月以来最低纪录。按目前销售速度计算,12月二手房库存将在4.4个月售罄,库存销售比为2005年5月以来最低。低库存正推动二手房购买报价量成倍增长,有助于房价提升。全美范围内,12月二手房售价中位值为18.08万美元,同比增长11.5%。此外,低价急售二手房占比由一年前的32%大幅降至24%;美国房地产分析机构CoreLogic数据显示,12月美国住房价格环比增长0.4%,同比涨幅达8.3%,为2006年5月以来最大增幅。

制造业方面,美国供应管理协会及Markit数据显示,1月份美国PMI分别升至53.1与55.8,均创2012年4月以来最高。

虽然经济数据总体表现尚可,但失业率回升至7.9%及去年四季度GDP环比萎缩0.1%表明美国经济距全速复苏还很遥远。同时,美国经济成长仍面临财政风险,将于3月1日启动的自动减支措施势必对市场投资者信心造成相当影响。加之美国通胀率低于FOMC长期目标,所以美联储决定继续保持超级宽松政策:FOMC宣布,0-0.25%超低利率在失业率高于6.5%的情况下保持不变,每月采购850亿美元国债和MBS的量化宽松政策不变。

 

欧洲金融形势评论

欧元区经济显现复苏迹象,外界对其信心明显回升,但欧元升值成为新隐忧。

近期,欧元区经济显现复苏迹象,经济下行趋势得到缓解,但总体依然较为疲软。Markit数据显示,欧元区1月制造业PMI达47.9,创11个月最高水平;综合PMI与服务业PMI均达48.6,创10个月新高,虽仍低于50的荣枯分水岭,但已连续三个月上扬。但欧元区经济增长明显依赖德国经济的高速复苏,且法国经济的萎缩幅度值得警惕。德国1月份服务业PMI由52升至55.7,综合PMI由50.3升至54.4。与之相比,法国1月份服务业PMI则由45.2降至43.6,创46个月新低。综合PMI为42.7,创2009年3月以来新低。此外,欧盟统计局数据显示,欧元区去年第四季度经济环比萎缩0.6%,同比萎缩0.9%,萎缩幅度明显超过预期。

欧元区经济显露复苏迹象,加之欧元区1月CPI同比仅上升2.0%,通胀率回落至27个月最低水平,符合欧央行设定的2%的通胀率目标,因此其做出了维持0.75%的基准利率不变的决策。

较经济复苏更重要的是,自去年7月德拉吉誓言“不惜一切代价捍卫欧元”之后,投资人对欧元区的信心明显得到扭转。荷兰国际集团数据显示,去年底有总计近1000亿欧元民间资金回流葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊和西班牙等欧元区重债国,总规模占五国GDP总和的9%。与之形成鲜明对比的是,去年前8个月,上述五国资金外流总额达4060亿欧元,几乎占其GDP的20%。2011年全年,欧元区外围国家资金外流总额也达到了3000亿欧元。

随着投资人对欧元区资产需求升温,西班牙、意大利等重债国举债成本皆已显著下滑。如西班牙进行的2011年来首次长债发行获得热烈反响,其拍卖的10年期国债吸引了史无前例的高需求,累计发行70亿欧元,投资者认购规模高达230亿欧元。旺盛的市场需求让西班牙举债成本大幅下降,此次发行的新债收益率只有约5.43%,而去年7月时10年期西班牙国债收益率一度高达7.68%。

然而,欧元区经济回暖加之全球其他央行的宽松措施带来了一个问题,即欧元汇率高估。截至1月31日,欧元对美元汇率已较去年11月中旬最低点反弹近8%。目前,在既有危机仍未完全过去的环境下,欧元反弹对公司业务造成了新的冲击。在美国和日本采取超宽松货币政策和财政政策的情况下,欧洲没有同步,令其出口商面临巨大挑战。

而欧元升值也激发了德法在此问题上的分歧。法国总统奥朗德呼吁欧元区建立汇率政策,以此平抑市场波动和防止强势欧元抵消掉提升经济竞争力措施的作用。而德国当局则表示强烈反对干预汇市,因为欧元区的主要任务是增强竞争力,而非压低欧元汇率。德国之所以不强调欧元汇率,原因有四:第一、德国经济近期较为强劲,欧元升值带来的负面影响暂时并不重要;第二、德国曾饱受通胀之苦,因而更加警惕货币贬值带来的通胀压力;第三、德国担心欧元区其他国家,尤其是债务国寄希望于以欧元贬值提升市场竞争力,从而影响到改革决心及意志;第四、近期市场对货币战预期持续发酵,若其也强调欧元汇率高企,势必将急剧推升货币战的市场预期。

欧盟正式推出金融交易税。

1月22日,欧盟轮值主席国爱尔兰财长努南(Michael Noonan)表示,财长会议已准许11个成员国实施金融交易税。这是欧盟历史上第三次通过启动“强化合作”模式允许部分成员国统一行动,在税收领域则是第一次。2014年1月起,德国、法国、意大利、西班牙、奥地利、葡萄牙、比利时、爱沙尼亚、希腊、斯洛伐克以及斯洛文尼亚等11个国家将对所有金融工具的买卖进行征税。

按照该方案,将对衍生品征收0.01%,对股票、债券、基金份额,货币市场工具,回购协议以及证券借贷交易征收0.1%的税率,这将确保金融业为公共收入有所贡献。0.01%和0.1%是欧盟规定的最低税率,参与国可依照实际情况自行调高。为防止避税而将金融交易业务转向伦敦等地,方案规定交易双方中只要有一方设在征收金融交易税的11个国家里,就必须交税。不仅如此,只要有关金融产品在这11个国家中的任何一个发行,之后在世界各地自由交易也要交税。

预计此项举措每年可增加300亿至350亿欧元税收,并遏制金融机构的过度投机行为。但金融交易税可能导致欧盟内部分歧加大,因为英国和卢森堡等金融中心对此有所保留,担心此举会把交易业务赶离欧洲,而英国彻底离开欧盟的风险也将越来越大。

 

日本金融形势评论

日本经济依然疲软,“安倍经济学”登上舞台,引发日本内外政治纷争不断。

日本内阁府数据显示,2012年四季度日本季调后实际GDP环比下滑0.1%,年率下降0.4%,为连续第三个季度出现负增长。此外,名义GDP环比下降0.4%,年率下降1.8%。同时,日本还面临欧洲形势重返动荡及日中关系恶化的风险。

基于此,“安倍经济学”登上舞台,其目标是摆脱长期以来的通货紧缩及日元升至现象,并重振经济。1月22日,日本央行向安倍新政全面妥协,紧随美联储的脚步加入全球“无限期”量化宽松政策阵营,决定自2014年起实施每月定期购入资产的“无限期”货币宽松措施,即在2013年末完成当前资产购买计划后,从2014年开始每月买入13万亿日元金融资产,其中包括大约2万亿日元国债和10万亿日元短期债券,未设到期期限。这也是日本央行近10年来首次在连续两次金融政策会议上出台货币宽松措施。此外,日本央行接受了安倍晋三提出的要求,将通胀目标设在2%。但是,日本央行并未解除0.1%的短期利率下限。

日本央行此一政策转变意在对外发出这样一个信号,即日本央行正致力于采取一切必要措施应对经济疲软问题。宽松政策带来的日元飞速贬值无疑能在一定程度上舒缓日本出口企业的经营压力,并有利于其提高产品竞争力。但日本央行的量化宽松会使各国竞相通过本币贬值、资本管制等措施抵御汇率冲击,从而引发货币战。日本成为新一轮全球流动性泛滥的助推器,将导致全球资产价格和通胀压力上升,新兴市场将再现资本回流压力,尤其是亚洲各新兴经济体资产泡沫膨胀风险正在增加。因此,日本央行的行为遭到了德国、英国等欧洲主要国家的强烈谴责,它们担心,货币贬值将冲击其出口竞争力,伤害极度脆弱的经济复苏。

然而,由于日本斡旋成功及IMF帮忙,加之美联储仍在大肆推行QE,在G20财长和央行行长俄罗斯会议上并没有与会国明确对日本的经济政策表达异议,日本得以全身而退。在会议声明中,G20财长和央行行长虽一致承诺将避免竞争性货币贬值,但却剔除了之前G7声明中有关经济政策不应以汇率为目标的强硬措辞,凸显出G20这一仍主要由发达经济体主导的国际组织对日本、美国等发达经济体的偏袒。G20选择沉默的做法可能鼓励各国在货币战争的道路上越走越远。

不过,对中国来说,日元贬值的影响将较为有限。首先,从贸易角度看,中国对日本出口的重要性大幅下降,而日本内需有望同步扩张,减弱了日元贬值对中国出口的负面影响。而在第三国市场竞争上,中日贸易竞争度不高;其次,由于日本量化宽松包含大量短债购买,因此对全社会的流动性增加影响有限。另外世界上许多国家的汇率与美元挂钩,因此美国释放流动性往往造成世界其他国家被迫同时释放流动性来平稳汇率,而日元在这点上与美元的地位相去甚远,因此日本的宽松政策影响小于美国,但是,截至2011年底中国官方储备中持有2300亿美元日本国债,占全部外储的7%,若日本当前政策造成其债务不可持续,可能给中国带来风险。

安倍晋三有损央行独立性的行为导致原定于4月8日届满的日本央行行长白川方明要求提前于3月19日离任。由于白川方明一直主张稳健的货币政策,因此,他的提前离任表明安倍晋三所倡导的无限量宽松政策未来很可能被进一步强化。白川方明的辞职将加快日本央行领导模式的转变,挑选一位“鸽派”央行行长将成为安倍晋三下一个重要任务。

日本财政状况继续恶化。

日本财务省数据显示,截至2012年底,国债等日本政府债务规模达997.2181万亿日元,创历史新高,相当于日本人均负债782万日元。若加上2012年度补充预算案新发国债额,3月底日本政府借债预计将超过1000万亿日元,达1016万亿日元。2月18日,标准普尔宣布维持日本AA-评级,展望负面。标普称,政府未偿还债务较高、通缩持续和人口老龄化都是对日本评级构成不利影响的因素。

但是,作为安倍经济政策“三驾马车”之一的财政投入却并未放松(其他两项为量化宽松及增长战略),安倍政权确定了历史最大规模的总额达92.6万亿日元的2013财年政府预算案。在减少最低生活保障的同时,预算案增加了公共事业投入。政府将于2月下旬向国会提交预算案。

 

人民币国际化进程评论

人民币离岸中心建设全面开花。

一是台湾人民币离岸中心建设突飞猛进。

首先是海峡两岸实现货币直航。1月25日,央行与中国银行台北分行签订《关于人民币业务的清算协议》,规定海峡两岸金融机构除可通过代理行渠道为客户办理跨境人民币结算业务外,也可通过清算行渠道为客户办理跨境人民币结算业务。2月6日,中国银行对台湾地区跨境人民币业务全面启动。中国银行台北分行作为台湾人民币业务清算行,正式为参加行开立人民币账户、办理人民币清算及结算、提供人民币购售及人民币拆借等服务。台湾民众可开设人民币账户,每人每日提领、存款上限均为2万元,汇款上限为8万元。此举意义重大,第一,两岸在实现通商、通航和通邮的“三通”后,实现了资本的“通汇”,扩大了跨境结算渠道,为方便两岸贸易往来、减少汇兑风险提供了有效途径;其次,台湾若想建立人民币离岸中心,岛内需要大规模人民币存款才能保证供需。人民币直接清算系统有助于加强两岸贸易中人民币的使用和扩展台湾人民币资金池,使台湾朝人民币离岸中心的目标更近一步;第三,由于人民币升值可期,越来越多的台湾民众手中持有人民币。清算机制建立后,民众可用人民币来投资理财;第四,两岸货币直通车的开启,必将有力推动两岸经济一体化进程,深刻影响两岸产业格局。

其次是两岸举行首次证券及期货监管合作会议。1月29日,郭树清及台湾金融监管机构负责人陈裕璋在台北共同主持了此次会议,就ECFA框架下进一步加强两岸资本市场合作的有关事宜进行了磋商。证监会发布的会议声明内容显示,两地金融监管部门发布了一系列连通台湾和内地资本市场的政策,包括研究RQFII试点范围拓展至台湾,单独增加1000亿元人民币额度;证监会将研究允许符合条件的台湾居民在RQFII项下投资大陆资本市场,即RQFII2;此外,大陆正积极考虑允许在大陆工作和生活的台湾、香港和澳门居民使用人民币直接投资A股市场等。声明并提及,双方同意按规定对证券期货业经营机构进行跨境检查。此次会议进一步深化了两岸资本市场合作,是两岸资本市场合作取得的又一重要进展。

二是新加坡、伦敦人民币离岸中心建设取得重要进展。

新加坡方面,2月8日,央行宣布指定中国工商银行新加坡分行为人民币清算银行,新加坡由此成为中国以外第一个拥有人民币清算行的区域金融中心,意味着其离岸人民币业务再进一步。在新加坡设立人民币清算行不仅可简化结算,更将增加人民币的可获取性,建立起人民币资金池,从而借此推出人民币产品。新加坡是亚洲第二、全球第四大外汇交易市场,日均交易量超过2660亿美元。同时,其还是东盟重要的成员国,随着中国-东盟自由贸易区的不断发展,中国和东盟各国的贸易规模正在持续扩大,新加坡如果成为人民币离岸中心,对促进人民币在东南亚地区的使用将起到积极推动作用。

英国方面,英国央行表示原则上已准备好与中国央行签署货币互换协议,英国也将成为第一个与中国落实货币互换的主要发达国家,从而复制已有的美元、欧元及日元等主要可自由兑换货币的协议。英国致力于同中国达成货币互换协议,可提升伦敦离岸人民币市场的热度,帮助伦敦在法兰克福、巴黎、纽约等强敌环伺下,在角逐离岸人民币中心的竞赛中脱颖而出。伦敦是全球国际化程度最高的金融中心之一,其跨境银行贷款占全球总量的18%,场外利率衍生品交易额占全球总量的46%,外汇日均交易量达2万亿美元,占全球总量的40%。同时伦敦具有难得的地理优势,由于所处时区差异较大,其可与香港市场形成互补,延长了欧洲、中东、非洲及其他地区的交易时间。另外,金融城完善的法律制度也增加了其对国外金融产品的吸引力。

三是香港人民币离岸中心建设稳步发展。香港金管局数据显示,自去年9月起,香港离岸人民币存款已连续四个月增加,12月人民币存款环比上升5.6%至6030亿元,若计及人民币存款证,整体人民币存款已突破7000亿元大关。此外,经香港处理的人民币跨境贸易结算总额环比增长8.6%至2641亿元。

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