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苏宁易购站在历史的转折点上行业地位进一步提升

(2018-05-30 21:10:13)

近期苏宁易购发布公告,公司员工动用5亿资金,参与第三期员工持股计划。按照6.84元/股,获得公司已从二级市场购买的股份。按照目前二级市场在交易的价格计算,目前已经获得120%的收益,远超于第一次8.63元/股、第二次15.23元/股的收益。

苏宁易购站在历史的转折点上行业地位进一步提升

但是本次员工持股计划锁定期为12个月,持股计划业绩考核目标为2018年营收增长30%以上。那么参与第三期员工持股的1600名员工,一年以后能否获得这翻倍的收益呢?这里从线下、线上以及公司业绩情况进行分析,结果认为苏宁易购业绩迎来向上的拐点,2018年营收有望实现30%以上的增长速度。

 

业绩构成

 

苏宁易购着力发展零售、物流、金融三大业务。2017 年公司实现营业收入同比增长 26.48%,营收增量达到 393亿 元 ,归母净利润大幅度增长498.44%。剔除阿里巴巴的股票影响,仍然9.28亿元利润。扣除非经常性损益后,近三年归母净利润分别为:-14.65亿、-11.08亿、-0.88亿,可见公司亏损减少,一旦扭亏为盈,那么公司将迎来向上的拐点。

苏宁易购站在历史的转折点上行业地位进一步提升

 

分产品来看,家电类产品(包含小家电产品、冰箱洗衣机、黑电产品、空调产品)、通讯产品、数码及 IT 产品、金融服务、安装维修服务的营收增量贡献分别为 188.82、149.14、9.70、8.77、2.51 亿元,总计贡献 91.24%的营收增量。

 

金融业务:公司目前金融自有牌照为12个,可以开展保险、理财、银行以及消费金融等业务,在支付方面引入支付宝,解决平台支付的痛点,提升整体平台体验效果。2017年苏宁金服实现营业收入21.79亿元,净利润为5.08亿元,其中苏宁云商股权占比为50%,归属于上市公司净利润为2.54亿元。

 

物流业务: 重点投资仓储及配送,加快社会化物流。苏宁物流及天天配套合计面积 686 万平方米,拥有快递网点达到 20,871 个,公司物流网络覆盖全国 352 个地级城市、 2,908个区县城市。 2017 年苏宁物流社会化营业收入(不含天天快递)同比+135.76%。

 

从业绩贡献来看,2017年天天快递实现营业收入为14.3亿元,净利润为-5.8亿元。天天快递的亏损,一度程度上影响公司的利润。但是从中长期看,随着物流业务布局的完善,后期会盈利。

 

从线上来看,苏宁天猫旗舰店预计全年实现GMV约为200-300亿元。苏宁与阿里巴巴成立猫宁电商,实现供应链采购以及平台流量双重合作,猫宁电商公司实现营业收入为143.29亿元,实现净利润为-1.73亿元,考虑苏宁股权占比为51%,公司实现并表投资收益为-0.88亿元。


在引流方面,苏宁易购天猫旗舰店整体销量向好,预计2017年实现GMV为200-300亿元,占苏宁云商线上比例为25%左右,二者合作渐入佳境。

 

横向对比GMV与市值,给苏宁更高溢价

 

就电商行业来说,有个指标普遍使用,那就是GMV。所谓GMV就是在电商网站的网上成交金额,以此来判断公司的体量。

 

阿里巴巴2017年GMV突破4.5万亿人名币,按照公司2017年末股价计算,市值为4400亿美金。

 

京东2017年GMV顺利突破万亿大关,接近1.3万亿人民币,按照公司2017年末股价计算,市值为592亿美金。

 

苏宁易购2018年第一季度GMV397亿,考虑到存在季节性因素,即一季度收入仅占公司全年收入的五分之一,预估苏宁易购全年GMV 1985亿。目前苏宁易购的市值已经达到了1400亿人民币。

 

向比较阿里巴巴、京东和苏宁GMV与市值的差异。苏宁易购GMV为阿里巴巴的4.44%,市值为4.48%汇率按照6.6CNY/USD计算);苏宁易购GMV为京东的15.38%,市值为33.27%

 

显然,市场已经开始对苏宁易购的估值提升,毕竟阿里巴巴为国内电商老大,而京东为老二,苏宁易购为老三,通过老大和老三的合作深化,苏宁易购能否超越老二值得期待。

 

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