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谁能想到股市会跌这么惨

2015-07-27 18:36:25评论 股票 文化 时评

7月份注定是股市风雨飘摇的月份。27日,上证指数暴跌8.48%至3725点,把7月9日国家直接干预市场所托出来的涨幅,打回去了一大半。如此惊心动魄的过山车,重复了8年来最大的跌幅。沪深两市的成交量突破1.3万亿人民币。

我本来以为政府托市可以顶在4000点,因为,这个价位所代表的平均市盈率为20倍。如果加上中国企业的成长速度,20倍的市盈率是可取的。现在看来,4000点也顶不住了。

具有代表性的“中国中车”,已经被压低到16元一股。27日,它直接趴下。我估计“中车”的靠普市价应该是10元一股,说明市场还有下跌空间。

不过,上市的银行股,其市盈率还是很低的,照道理应该可以买入。然而,就算银行的市盈率已经低于7倍,为什么还是没有人买?而且,每次大跌,银行还要领跌,这是我意想不到的。

这里面还是必须回到股市价值和上市公司的社会责任。如果说,“中车”是因为原来暴涨过猛,必须大幅度回调的话,那么,我们又如何理解银行股的暴跌呢?

我认为最少有三个因素促使银行股价下压。

首先,是宏观经济的基本面,中国进入“中高速”经济增长“新常态”,加上房地产短期出现结构性过剩,银行赚大钱的时期已经过去;其次,李克强总理一再强调加强市场竞争力,说明金融系统的改革速度必将加快,而对现有银行的竞争压力主要是利率市场化,以及新的中小银行的产生;其三,许多银行从上市以来,运作成本不断提高,而股票分红却没有认真兑现,也就是说,银行赚大钱,股民却得不到相应的回报,所以银行的股票,缺乏诚信度,遭到股民抛弃。

股市泡沫的形成与爆破,脱不开群众的心理反应。本轮股灾,最大的问题还是股民非理性炒股的心理太重,监管部门对这种心理形态缺乏基本的了解。

官员不看书,不读文章,不相信经济学和社会学,这是问题的所在。针对2007年的中国股灾,我与我的博士生2009年在TheWorld Economy (Yao, Shujie; Dan Luo, 2009, The economicpsychology of stock market bubbles in China, The WorldEconomy, 32 (5), 667-91)发表一篇学术文章,讲的就是“中国股市泡沫的经济心理学”。如果监管官员认真读这篇文章,就不会出许多不利股市的损招了。

就拿“新三版”来说吧,中国的“新三版”有点像英国的AIM(Alternative InvestmentMarket),充满了巨大的风险。就算英国这么成熟的股票市场,美国监管部门早在10年前,就给它贴上了“Casino(合法赌场)”的标签。

AIM已经有了20年的历史,在该市场上市的3000家公司,到目前为止,只有886家企业真正赚了钱,其它的企业还都长期处于亏损状态。也就是说,像“新三版”和AIM这样的市场,只适合于那些风投资本,或者是那些有能力可以冒险的股民进入,而不是所有的股民,尤其是那些一点风险意识都没有的股民,进入这样的市场。

就在今天英国《金融时报》的头条,英国媒体强烈谴责英国监管部门为什么让一个叫Gate Venture (GV)的公司在AIM挂牌?GV于2015年3月10日在AIM挂牌的股票价格为10便士,在不到一个月的时间,也就是今年的4月5日,价格上涨15倍,到今年6月23日,每股价格上涨到了2英镑。但是,6月23日,该公司被迫摘牌。

GV的大股东是一个中国人,名字叫JunZhu(我把他翻译成为朱军)。朱军的注册公司在英属维珍岛,是一个神秘的中国商人。而大量购买GV股票,并把它的价格推上天的股民,大多是中国人。

GV是一个典型的皮包公司,它的执行董事长是一个叫做JeoffMorrow的英国作曲家,这个公司只靠着两首英语歌曲,加上朱军注入大量的钱,就在AIM上面上演一出空手套白狼的大戏。股票在3个月之内上涨20倍,然后直接被停牌,所有买这些股票的股民,全部赔光。

在英国AIM上市,并且有中国背景的公司多达150家,占整个市场的5%。而这150家公司被摘牌的已经很多,包括影响力较大的Naibu(体育器材)和Jiashen International (木材门制造商)等。

在国外成熟市场上市的中国“高科技”公司的风险尚且如此之大,在深圳的“新三版”上市的数千家公司,今后有多少要倒闭,我不敢说。我敢说的,就是监管部门不能让中小股民进入这样的市场,而没有任何保护措施。

尽管我无法理解为什么股市会这样不堪,我还是认为,市场是不可抗拒的。市场是上亿股民、数千公司、政府、无数金融机构的合力。这种合力,政府只能疏导,不能主导,更不是随心所欲。

中国股市从一开始,就有每天10%的涨停或跌停的规定,就有A股不能让外国人炒买炒卖的限制。这是为什么呢?那是因为,中国从一个社会主义计划经济,在向市场经济和自由股市的发展过程中,必然有许多不同于西方自由市场经济的地方。同时,上市公司的绝大部分股票,都是国有企业的股票。国有企业,与纯私有企业有许多不同的地方。私有企业,国家不大可能干预。而国有企业,国家不仅要干预,在市场不好的时候,还要保护。这么一来,股民的利益,往往没有被充分考虑,甚至连考虑都没有。

在这样的情况下炒股,股民要冒比西方成熟市场股民更大的风险,因而,炒股多半就是投机,而不是投资。

既然是投机,就是买涨杀跌。在牛市的时候,谁都认为自己是最聪明的。但是,这些自认为聪明的股民,谁也不知道,这是大庄家故意推高股市,给后来进入股市的跟风股民,设下深深的陷阱。因为有短期的疯涨,才能吸引许多股民产生一夜暴富的念头,而一旦出现这样的念头,就会义无反顾的把家里的钱全部掏出来,砸入股市。政府监管部门允许融券融资,更是本轮股灾的罪魁祸首,就连许多大庄家,这次也搞砸了。神秘期货交易人刘东自杀,就是一个典型的案例。

当股票上升到很高的时候,大庄家,就开始抛卖,上市公司的老总们,也开始大幅度减持而套利。那些傻呼呼的中小股民,还以为是短期回调,不是撤出,还继续买入,结果,赔得更惨,更彻底。

这种包装、上市、推高、减持、套利的模式,屡试不爽。有5%到10%的人,把钱给赚得盆满钵满,而90%-95%的人,却赔得很惨。这种事情,2007年发生过一次,2015年,再来一次。

到目前为止,大约有70%的股民,已经被惊吓的尿了裤子。这些人现在想到的,不是去赚钱,而是哪怕再配一毛钱,都会心痛的犹如刀割。

所以,人气没有了。政府可以让国企不卖股票,可以再注入1万亿,但是,沪深两市的市值是近60万亿,你拿一万亿,又能救到什么程度?

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    作者文章

      

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