刚推出的《关于深化新股发行体制改革的指导意见》正式开始启动新股发行后续改革。不少分析人士认为，意见提高了新股定价过程的透明度，有助于减少新股发行的“三高一低”现象，从而进一步保护中小投资者的利益。

然而，仔细研读了一下该“意见”，笔者认为对现有制度所产生的改变有限，即使不是“空调”，也至多仅是“微调”而已。

在“中国特色”的高溢价、高市盈率、高估值、低中签的发行市场，创始人，关联直投的机构，甚至提前介入的创投和风投因高估值上市而获暴利。即使高价发行，中小投资者由于资金量小，很难获得中签的机会。相反，机构投资者不仅可以参与网下配售获得新股份额，而且在网上申购中，他们也都是中签的大户，新股上市后高价派发，令公司上市带来的资产的增值大部分在一级市场以被机构投资者及一些大户拿走。中小投资者在二级市场如要接盘也只是刀口舔血。

这次新股发行后续改革，虽然从扩大询价对象范围，完善报价申购和配售约束机制，增强定价信息透明度，完善回拨机制和中止发行机制等四方面，进一步改革新股发行。

但是，市场热望的主承销商配售权和存量发售等有望改变定价机制的措施一点未见。新股定价仍将是机构投资者、发行人和保荐机构“少数人的游戏”，高溢价意味着这些“少数人”的高收益和高利润，他们会放弃？新股的审批制丝毫未触及，上市还是稀缺资源。高估值有可能降下来？还有，中签率“向中小投资者倾斜”的大众呼声也根本无从体现。

目前，网下配售采用的是对全部有效申购进行同比例配售，所有有效报价机构均可获配股份，由于认购踊跃，单个机构获配股份数量较少。以中小板公司发行为例，单一机构通常只能获配几万股左右，最少的不足1万股。因获配股份数量太少，询价对象认真研究上市公司的基本面并审慎报价的动力比较薄弱，不同程度地存在随意报价的情况，有人为抬高报价水平的倾向从而为高溢价推波助澜。而中小投资者在配售中一签难求，不少人铤而走险参与炒新。在协助造就高估值和新股不败神话之余，承担了巨大的风险。

最近，炒新再度活跃，其中，中小板“珠江啤酒”的“市梦率”成了震荡市中的亮丽风景线。其动态市盈率已达110倍，静态市盈率更高至126倍。有人分析，若根据100倍的市盈率来算，其估值要达到合理水平的话，其销售总额应达到112.5亿元。目前，12度珠江啤酒（瓶装）和易拉罐的市场零售价均在3元左右，也就是说珠江啤酒要卖掉至少37.5亿罐啤酒！也就是我国全体人民，上至老人下至婴儿，每人平均喝3罐。其实，中小投资者如在此时接盘，一旦走避不及而“被长期持有”的话，“喝着珠啤哭”是必然！

实际上，要改变“三高一低”的怪象，作为管理层可考虑采取注册制来改变上市是稀缺资源的非市场化安排，同时，采取香港的一人一手的配售制度等办法来实现真正向中小投资者倾斜从而改善中小投资者低中签的现状。

至于目前，中小投资者需要保护好自己，而所能做的则是真能以“隔岸观火”的心态与炒新的击鼓传花游戏保持距离。虽然，这些游戏现在实在热闹，价格“没有最高，只有更高”是参与者的口号，其实，参与搏傻的人，都抱着“没有最傻，只有更傻”的信念而乐此不疲，然而，财富不会在炒作中产生，请记住“出来混，始终是要还的”这句话吧。懂得拒绝诱惑是确保自己辛勤劳作得来的财富不被“重新分配”掉的关键。