我在“巴菲特是如何靠投资股票成为首富的”中总结说：“巴菲特成功的秘诀就是： Low beta + Leverage （波动率是用‘贝塔’来衡量的）”

就波动率来说，2000年是个临界点。在2000年之前的美国股市上，高贝塔的股票表现比低贝塔的股票好：




可是从2000年至今，低贝塔的股票要比高贝塔的股票表现更好：




在投资大宗商品的时候，也要选择其中波动率最低的黄金：




对于更广泛的投资资产来说，高质量和低波动率的资产表现比较好：




现在需要更加考虑资产波动率的原因是，在2000年之前，每当资本市场上风险升高的时候，格林斯潘时代的美联储可以只通过降低利率的方式就能向市场上输送大量的流动资金去解除困境，把可能大跌的市场给撑起来了，就是所谓的 "Greenspan put".

可是在2000年之后，美国的政客们长期靠借债和印钞为经济和金融市场打气输血的的手段走到了尽头不再灵验，该“还账”的时候（Payback time）来了。所以尽管格林斯潘和之后的美联储主席伯南克把利率降到了零、再加上三次半的量化宽松措施，还是没能避免纳斯达克股市和房地产泡沫破裂给美国经济和资本市场所造成的恶果，越是波动率和风险程度高的资产、贬值得就越惨。

所以对于理性的投资者来说，现在高质量和低波动率的资产是首选。

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