罗莱家纺投资价值深度分析  作者：心声共鸣

     公司的主营业务情况

    （一）公司主营业务和产品

公司所属行业为家用纺织品行业。公司主营床上用品，拥有具有重要市场影响力的「罗莱」品牌，并代理（授权）经营「SHERIDAN（雪瑞丹）」、「SAINTMARC（玛可）」、「DISNEY（迪士尼）」等国际品牌，产品涵盖豪华套件、欧式套件、儿童套件、盖毯、家居服饰、靠垫、毛浴巾、床垫、被子、枕芯和夏令床品等11 大类2,000 多个品种。

    （二）产品销售情况

    本公司产品在国内实行专卖。即，仅在专卖店、专柜出售，专卖店、专柜也仅销售本公司品牌产品。

本公司采用"特许加盟连锁＋直营连锁"的复合营销模式，其中特许加盟连锁为主要模式，2009年1-6月该模式销售额占公司总销售额的84％左右。

    （三）主要原材料供应情况

    公司的原材料主要包括坯布、成品面料、填充料、辅料。

公司采用集中采购制度，由采购部和供应部专门负责公司所有采购业务。采购程序是：依据商务部滚动三个月的销售预测，计划部结合原材料交货周期，进行分解并制定具体的原材料需求计划，并向采购部及供应部下达具体的采购指令，包括采购的品种、数量和交货时间――采购部以招标、比质比价、价格分析以及供应商资质评估等方式确定合格供应商及采购价格，并主要选择有竞争力的供应商签订年度采购协议建立长期合作关系――供应部负责具体当次采购合同的签订和具体采购业务的执行。

    （四）行业竞争情况以及公司在行业中的竞争地位

    1、行业竞争情况

目前国内家用纺织品行业的竞争特点为：一是行业集中度低，缺乏绝对的行业领导者；二是行业产品结构不合理，低档产品产能过剩，且同质化现象严重，中高档产品供不应求，市场格局相对稳定，企业数量较少，发展潜力极大；三是品牌、质量、营销和服务等非价格竞争手段在中高档产品竞争中的作用愈发显现。

    作为生产中高档家纺产品的企业，公司在国内的主要竞争对手是湖南梦洁家纺股份有限公司和深圳市富安娜家居用品股份有限公司。

    2、公司的竞争地位

公司自成立以来一直专注于家纺行业，通过近几年的快速发展，公司目前已成为我国家纺行业处于领先地位的企业之一，国内床上用品的龙头企业，在品牌床上用品销售的市场占有率较高。公司「罗莱」品牌已经发展成为全国性知名品牌，销售渠道覆盖全国31 个省、直辖市和自治区，并在华东、东北及华北地区市场占据绝对统治地位。根据中国商业联合会/中华全国商业信息中心统计数据，公司2004 年获得同类产品市场销量第一，2005 年-2008 年连续四年获得同类产品市场综合占有率第一。

公司2006年~2008年主营业务收入分别为：5.52亿元、7.55亿元、9.02亿元。

公司2006年~2008年净利润分别为：0.49亿元、0.85亿元、1.10亿元。

预计2009年主营业务收入为10.80亿元，净利润1.45亿元，每股业绩1.08元/股。

2006年~2009年年均营业收入复合增长率平均为25％，净利润复合增长率为50％。

假设未来5年营业收入继续保持以上复合增长率，第三年和第五年主营收入分别为21亿元和33亿元，净利润分别为2.52亿元和4亿元，2012年和2014年每股业绩分别为1.80元/股和2.85元/股。

考虑到09年公司发行新股募集了9亿元资金用于生产和销售扩张，同时公司加大直营销售网络建设，并积极学习美国电脑公司DELL开展网络营销，目前已经投资500万元成立专门的电子商务公司开发网络销售，公司09年成立子品牌LOVO专营网络销售，主攻年轻人和中端市场，从各种积极发展的迹象可以看出，公司上市之日起就是业绩大幅提升的新开始。从行业发展状况来看，中国大陆的家纺行业目前面临品牌集中度提升的开始，08年家纺行业销售总额为9000亿元，公司仅占9亿元，市场份额为1％，家纺行业2000年以来平均增长率为20％。罗莱家纺上市后将实施“千城万店”的扩张计划，在全国1000个城市计划开1万家销售网点，该计划可能耗时10年时间。假设平均每家销售网点销售80万元，销售额将达80亿元。目前罗莱家纺平均每个销售网点年销售额高达67万元。

从以上几个方面来看，罗莱家纺在未来10年中会有更高的发展速度，随着人收入水平的提高和生活品位的提高，家纺行业将从“耐用消费品”向“快速消费品”积极转变，过去人们购买家纺商品，一般使用年限均超过5年，未来将向发达国家看齐，家纺产品将成为家居个性化和舒适化追求的快速消费品。随着我国对消费增长的正策刺激和支持力度不断加大，集商业连锁和消费两大概念于一体的罗莱家纺，将在未来5年保持年均35％的增长速度。按这一乐观速度计算，未来罗莱家纺5年的销售额和净利润分别为：

未来6年时间，中国大陆家纺市场销售总额将接近2000亿元，作为目前就是市场占有率排名第一的罗莱家纺，如果公司的网络营销能成功复制美国戴尔电脑的模式，未来中国大陆电子商务的大发展将使其拥有更强大的销售能力，品牌集中度将进一步提升，那么，未来6年时间内，罗莱家纺只要拿到5％的市场份额，就将实现100亿元销售额，净利润将高达13亿元，每股业绩9.28元/股，未来目标价将向300~350元进军。目前价格买进罗莱家纺，将有机会在未来6~8年时间获利6~10倍。

风险因素：

1．               家纺行业面临激烈的同业竞争，目前已经上市的富安娜和即将上市的梦洁将对罗莱家纺的发展形成强大的竞争压力。

2．               行业产品同质化严重，价格战虽然在中高端市场中不会频繁出现，但也对罗莱家纺未来的发展形成风险。

3．               罗莱家纺主要靠加盟商扩张销售，直营店面数量占比较小，渠道控制力较弱，这对未来市场竞争不利。一旦公司销售策略出现重大失误，或者加盟商倒戈转投其它品牌竞争对手，将对罗莱家纺造成重大损失。

4．               网络营销的发展难以按乐观预计进行，或无法复制美国戴尔电脑，无法迅速扩大销售额并形成强势的网络销售品牌。

5．               以上销售业绩预测和净利润的预测无法实现，或大大低于预测值，将对投资者造成一定风险。

认真研究002024苏宁电器上市以来的业绩增长和股价走势，我们会发现它在5年多的时间里上涨了40多倍。因为它的业绩在2004年开始几乎每年保持100％的高增长，每年均进行10送10或10送8的分红，经过几次分红，它的总股本从最初的9316万股增长到目前的46.64亿股，通过送股增长了50倍的股本，目前股价保持在19元左右，上市第一天（2004年7月21日）在33元附近买到苏宁电器并持有到今天的长线投资者，获得了接近40倍的收益。

类似苏宁电器的另一家上市公司是002038双鹭药业，该股从2004年9月9日上市第一天的13元起，涨到今天的51元，期间通过不断的分红送股，总股本从6900股增长到25149万股，股本增长了差不多4倍，第一天就买到它并持有到现在的投资者，5年多的时间获得16倍的收益。

类似的例子还有很多，比如酒类公司中的600519贵州茅台，2001年上市第一天买进后持有到现在获利20倍以上。万科A从1991年1月2日上市以来，总股本通过不断的分红送股，从4124万股增长到110亿股，增长了261倍，第一天买进万科A持有到现在的人，大约获利120倍，19年不到的时间120倍。600048保利地产2006年7月31日上市第一天买进到今天可以获利7倍，短短的的4年不到的时间可以获利7倍，也是很不错的长线投资了。这些长期投资能成功的关键因素是投资的公司具备高速成长的能力，净利润能按50％甚至80％的高增长率连续5年增长，同时由于总股本较小，股本的扩张能力较强，使得它们不断地通过10送10或10送8的高送股分红方案除权后再次填权。行业的发展趋势，行业发展提供的巨大的产品销售容量，公司具备核心竞争优势，赢利能力很强，公司在行业中处于优势地位，并有能力成为垄断者是关键因素。

长期投资的关键点在于从小公司开始投资，同时需要以“未来”的眼光看待它们的“现在”，只要它们未来的销售额是现在的10倍以上，净利润是现在的10~20倍以上，你的投资就可能获得10~20倍的回报。因此，深入分析行业发展趋势，深入分析“现在”就是行业中的龙头公司，趁它们的销售额还处于较小规模的时候介入，就一定能分享该行业和该公司发展大趋势带来的丰厚利润。