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◆限售股解禁对市场到底有多大影响?系列之一

(2012-08-08 21:19:26)
标签:

股票

中国证券市场隔三差五就能听到这样的传说:未来某某月份,将迎来大小非解禁的洪峰,届时市场将承受冲击云云。世上无难事,只怕有心人。在认真二字面前,所有的谣言都是纸老虎。

上来先看数据,以过去两年半年为例(估计有人要问,你为啥选择最近两年半?因为这两年半恰好都是熊市。如果把牛市状态和状态做比较,太不公平),从2010年年初以来,以季度为单位看,最大的解禁洪峰出现在20104季度,当季开始流通市值合计高达3.27万亿,这数是个啥概念呢?过去两年半时间里,平均每季度开始流通市值为7742亿,2010年三季度开始流通的市值历史高达平均规模的4.2倍。很有趣的是,咱们把行情走势图翻出来看看,你会发现对应窗口期里市场居然在上涨。无独有偶,20111季度在过去10个季度里属于解禁的第三高峰期,结果呢?行情还是上涨。要知道,这可是熊市,任何利好都能当成利空炒的熊市!而不是任何利空都能当成利好炒的牛市。

估计大部分不喜欢钻牛角尖的人会止步于此,但一定有喜爱转牛角尖的投资者要问,极值无效充其量说明流通解禁对市场的影响力不是那么大,20104季度和20111季度是因为受到其他利好刺激,否则早该跌个稀里哗啦。是啊,如何说明它有没有影响呢?我们这里可以做个简单处理,我们把过去十个季度按照涨跌和解禁压力分分类。把解禁压力大于中位数的季度当成压力大的季度,把涨跌幅差于中位数的月份当成表现差的季度。这样会出来两组数:

20101季度,解禁压力大,市场表现差;

20102季度,解禁压力大,市场表现差;

20103季度,解禁压力小,市场表现好;

20104季度,解禁压力大,市场表现好;

20111季度,解禁压力大,市场表现好;

20112季度,解禁压力大,市场表现差;

20113季度,解禁压力小,市场表现差;

20114季度,解禁压力小,市场表现差;

20121季度,解禁压力小,市场表现好;

20122季度,解禁压力小,市场表现好;

如果说开始流通这个变量对市场涨跌有明显影响的话,我们应该发现,解禁压力与市场表现之间应该有关联关系,换句话说,“小+好”以及“大+差”组合的占比应该大于50%。一番计算后,我们拿到结果:60%

十组数据中有六组支持关联关系。这时候能不能就此说明解禁压力与市场表现之间有关联关系呢?

且慢下结论,至少暂时不行,因为样本太小。一共才10组数,稍微一点扰动都可能影响结果的可信程度。这时候我们需要做另外一件事,把季度数改为月度数,重复上文的计算方式。从20101月至今年7月,一共31个月。结果显示,表现出关联关系的月份数仅为14个月,占比连一半都不到。

为何会出现数据不支持的情况呢?一个根本原因,很多人混淆了解禁和套现。解禁本身不会对市场造成冲击,套现才会。解禁就会带来市场压力的逻辑前提是解禁=套现,谁说大小非们一解禁就会套现呢?

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