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[转载]银行畸形增长不可持续--A股ROE拆解(截止3季报)

(2011-11-29 05:44:14)
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現在很多人說銀行股現價對起資產剩枇看很便宜,我們也要多考慮一下它們的增長能夠維持得到嗎
[转载]银行畸形增长不可持续--A股ROE拆解(截止3季报)


一、总市值超过GDP的一半,总资产超过GDP的2倍,股市在国民经济中的代表性越来越强;
二、16家银行占到全部A股净利润的47%,严重畸形,并且趋势仍在向上,是否可持续?
三、银行保险的总资产占到2300多家A股的77%,以17倍的杠杆向其它经济个体抽血,金融脱媒是进是退?含未上市的全部银行总资产超过105亿,为GDP的2.5倍,美国银行业(扣除代持的证券外)为GDP的40%,欧洲为70%,日本为200%。中国的银行收入占银行总资产的比例为2.31%,美国在5.5%以上,因为它们证券投资、咨询服务等非息差收入占一半;
四、银行ROE近2倍于普通企业,2倍于GDP增长水平,是否正常和可持续?
五、银行6.33的PE,1.38的PB非常低,但未来利润能否继续增长?会不会停滞,甚至是负增长?
六、企业整体现金流差,非银行保险企业非常差,经营现金净流入仅为利润的一半,总现金流负数,资金紧张;
七、非银行非保险企业,20倍的PE和2.44的PB,对应12%的ROE,并不便宜,现在利润趋势也不好;
八、企业资产负债率偏高,说明三角债比较厉害,周转率偏低,杠杆偏高,财务风险较大;
九、银行的净利率是非银行的8倍,普通企业5.5%的净利率,抗风险能力如何?过去一年,通货膨胀、人民币升值都超过5.5%;
十、上市公司相对有较强的盈利能力和抗风险能力,未上市的公司情况会比上市公司好吗?让我们站在整体国家的角度,来看看全部经济个体总的ROIC和财务杠杆,我们的非银行上市公司总资产收益率才4.44%,而负债率达63.3%,那么,我们的ROIC可能只有8%左右,而广大非上市的企业ROIC应该更低,如果发生较严重的通胀,导致实际借贷利率上升,那么大部企业将亏损,像今年很多中小企业就出现了这样情况,这个游戏未来将怎么玩?
。。。。。。

简单的数学测算:GDP由劳动者报酬、财政收入、折旧和企业盈余构成,一般来说,企业盈余占10%左右。今年中国GDP47万亿左右,企业盈余4.7万亿。其中银行业利润1.35万亿(含未上市),非银行业3.35万亿,银行收入3.2万亿。假设GDP继续10%增长,银行继续22%增长(保守计算只保留现在的ROE,实际上过去几年利润的增长远超22%,因为期间股本有不断扩大),那么5年后,GDP为75万亿(可比价增长60%,不考虑通货膨胀),企业盈余7.5万亿,若先不考虑非银行业的财务支出,则非银行业利润为5.36万亿。银行收入8.6万亿(增长170%),即非银行需要多支付5.4万亿的财务支出,那么全中国所有非银行业支付财务支出后的净利润为-0.04万亿!只要5年,中国就将成全世界最强最强的金融强国!

实际上,由于2010年保险业利润为600亿,券商400亿,烟草1000亿,三桶油3000亿,中移动1200亿,煤炭2500亿,白酒400亿,合计有9100亿。2011年,这些强势垄断企业除电信外,其它增长应该都超过GDP了。所以,如果银行继续保持目前的增长速度,而上述企业利润不减的话,那么应该只要3年多时间,中国其它的所有企业,利润合计将为0。


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