万通地产（600246.SH）/房地产 普洛斯梅志明入驻董事会，持续回购彰显转型信心

中泰证券  - 证券研究报告/公司点评

投资要点

事件：6月11日公司发布《关于补选董事会专门委员会委员的公告》，公告显示：公司第七届董事会第三十二次临时会议及2019年年度股东大会审议通过增补梅志明先生、张家静女士为公司第七届董事会非独立董事，任期自股东大会批准之日起至本届董事会任期届满之日止。

普洛斯创始人兼CEO担任战略委员会主任委员，助力公司转型

普洛斯是全球领先的专注于物流、不动产、基础设施、金融及相关科技领域的投资管理与商业创新公司，业务遍及巴西、中国、欧洲、印度、日本和美国，在不动产及私募股权基金领域的资产管理规模达890亿美元。2019年2月,万通控股与普洛斯签订股份转让协议，转让后普洛斯成为万通地产第三大股东。

梅志明先生是普洛斯公司(GLP)联合创始人、首席执行官。本次董事会人员调整，梅志明先生不仅以非独立董事身份加入公司董事会，同时出任战略委员会主任委员掌握全局，这或许意味着普洛斯与万通的合作将更加深入，未来将在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域，为万通转型升级赋能。

财务健康推动新发展，持续回购彰显信心

公司从2016年开始有息负债显著下降，资产负债率也逐年降低。截至2019年末，公司23.93亿有息负债中，一年内到期有息负债仅1.15亿，账面货币资金达到24.05亿，货币资金充足，后续转型负担较小。

公司于2019年12月27日董事会审议通过股份回购计划，拟回购2.5-5亿元公司股份；2020年4月21日，董事会审议通过调整回购股份价格上限的议案，将购买的最高价由6.58元/股提升至9.76元/股；截至2020年6月3日，公司累计回购33425300股，占总股本1.6273%，购买的最高价为8.78元/股、最低价为4.60元/股，持续的回购充分彰显公司管理层对转型发展的信心。

投资建议：公司董事会调整到位，普洛斯联合创始人兼CEO担任战略委员会主任委员掌握全局，有望激发公司在资本市场、资产开发、运营和管理等多个领域的潜能；公司现有地产项目中，已竣工项目货值充沛，后续能持续释放利润；持有型物业租金收入增长稳定；资产负债结构持续优化，在手现金充足；同时，持续回购公司股份，彰显对未来转型的信心。预计公司2020-2022年EPS分别为0.35元、0.38元、0.42元，当前股价对应2020-2022年PE分别为25.29X、22.81X、20.74X，维持“买入”评级。

风险提示：公司战略转型不及预期；公司地产项目销售与结算低于预期。

重要声明

中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。

本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。