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创生控股(325.HK)和威高股份(8199.HK)之比较分析

(2010-07-20 13:48:09)
标签:

威高股份

创生控股

医疗器械

投资

股票

分类: 医药医疗

 

创生控股和威高股份均属于国内医疗器械领域的领军企业,两公司所处的行业具有很强的相似性,因此,我们以威高为参照系来对创生控股的业务和估值情况进行考察,以此来衡量创生控股的股价高低,详细分析比较过程见下表:

 

项目

威高股份

创生控股

2006

2007

2008

2009

2010E

2006

2007

2008

2009

2010E

所属行业

医疗器械

医疗器械

主要产品

医用耗材(主要),骨科材料,心脏支架

骨科材料(创伤产品、脊柱产品)

行业地位

医用耗材领域国内第一

骨科材料领域国内第一

销售额

7.87

10.95

15.14

18.78

24.41

 

1.31

1.73

2.11

2.63

增长率(%)

 

39.14%

38.26%

24.04%

30.00%

 

 

32.06%

21.97%

25.00%

毛利

3.35

5

7.58

10.01

 

 

0.78

1.15

1.49

 

增长率(%)

 

49.25%

51.60%

32.06%

 

 

 

47.44%

29.57%

 

毛利率

42.57%

45.66%

50.07%

53.30%

 

#DIV/0!

59.54%

66.47%

70.62%

 

净利润

1.7

3.08

4.84

6.33

8.22

 

0.56

0.65

0.82

1.06

增长率(%)

 

81.18%

57.14%

30.79%

35.00%

 

 

16.07%

26.15%

30.00%

总资产

13.9

21.4

33.4

39.51

 

 

1.8

2.55

3.39

 

现金

1.37

3.43

9.05

8.23

 

0.165

0.255

0.295

0.584

 

存货

1.66

2.5

2.92

3.19

 

 

0.392

0.436

0.435

 

应收账款

2.99

4.32

6.2

7.74

 

 

0.212

0.465

0.553

 

负债

6.95

8.12

8.55

10.08

 

 

0.94

1.05

1.03

 

应付款项

2.53

4.1

2.42

2.3

 

 

0.07

0.1

0.09

 

资产负债率

50.00%

37.94%

25.60%

25.51%

 

#DIV/0!

52.22%

41.18%

30.38%

 

存货资产比

11.94%

11.68%

8.74%

8.07%

 

#DIV/0!

21.78%

17.10%

12.83%

 

现金资产比

9.86%

16.03%

27.10%

20.83%

 

#DIV/0!

14.17%

11.57%

17.23%

 

应收周转天数

 

 

 

149

 

 

45

68

84

 

应付周转天数

 

 

 

295

 

 

59

55

56

 

存货周转天数

 

 

 

127

 

 

302

253

252

 

当前总市值

302亿(346亿港币,2010.7.8日股价)

23亿(26亿港币)

PE

177.65

98.05

62.40

47.71

36.74

 

41.07

35.38

28.05

21.70

 

1、市场及产品范围

创生的产品全部集中在骨科材料领域,在这个领域中除了两三家跨国性大企业外,国内企业实力最强的主要有三家,分别是创生控股、威高股份和康辉医疗,其中,在创伤器械领域的市场占有率排名依次为创生控股、康辉医疗、威高股份,在脊柱器械领域的市场占有率排名威高股份、创生控股、康辉医疗。由此看威高是创生控股的主要国内竞争者之一,2009创生控股在国内骨科材料市场的销售额为1.66亿,威高为1.25亿,创生的市场地位要高于威高,但两者大体在一个重量级上。

不同的是威高在产品范围上比创生控股要广泛很多,除了骨科材料外威高同时还生产医用耗材和血液产品,其中医用耗材是威高股份的主要产品,医用耗材的销售额占到威高2009年总销售额的85%,而骨科材料和血液产品则分别各占7%左右。

通过比较发现,创生控股是骨科材料领域的领军企业,是单项比赛的冠军,而威高则在多个领域都位居前茅,是实力雄厚的全能型选手。

 

2、公司规模及财务数据

威高2009年的销售额、净利润、总资产和总市值分别为创生控股的9倍、8倍、12倍和14倍,论企业规模两者相差了整整一个数量级。

以毛利率和净利润率来比较则是创生控股明显比威高更高,分别高出15个百分点和8个百分点,说明创生控股的盈利能力更强。

从过去几年的业务增长情况看,威高为50%以上,创生则为30%左右,威高的增长性更好一些,不过比较2009年和2010年上半年的情况看两者近两年的增长率差距开始缩小,威高回落到30%多,创生仍然为30%左右。预计今后几年两者的增长速度可能会相差不大。

从应收账款和存货的周转情况看,威高的经营效率明显强于创生控股。

 

3、估值

创生的2009和2010年的PE分别为28倍和22倍,远远低于威高的48倍和37倍,创生的PE远远低于港股和A股的同类股票,估值优势非常明显,威高的估值则丝毫不逊色于A股的优势医药企业,估值水平令人望而生畏。

 

2010年7月8日

0

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