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正常合理的指数平均市盈率--919博客

(2011-10-18 00:00:54)
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杂谈

分类: 他山之石

道琼斯工业的平均市盈率
    发达国家成熟股票市场的总体市盈率通常在15倍左右,在1872年到2000年128年,美国股市的平均市盈率正好是14.5倍。15倍左右的市盈率在成熟股票市场上被看作是正常的,如果市盈率远远超过了15倍,则被认为是偏高的或不正常的。
    美国股市是一个典型的盈利推动型的股市。以道琼斯工业指数为例,在1900年-2000年的100年间,平均市盈率最低的为1921年的4.6倍,正是这个4.6倍市盈率带动了股票市场的连续涨升,1929年达到了32.6倍市盈率。1991年的平均市盈率25.8倍。在这100年中,股票价格指数增长了1516倍,年均增长率为7.6%,平均市盈率从1900年的18.3倍到2000年的35倍,今天的市盈率是12.55倍,股价指数上涨的主要原因是公司盈利的不断增长。100年间平均市盈率在20倍以上的仅有10年,只占10%,而平均市盈率在20倍以下的时间则多达90年,比重高达90%。1994年初,当道琼斯工业指数的市盈率达到20倍时,经济界人士便认为出现了面临金融危险的信号,联邦储备委员会也及时地作出了反应,在12个月中连续7次调高利率,实现了经济“软着陆”。1995年纽约道琼斯股价指数开始启动并强劲上涨,上升至5117.12点,市盈率达到35.30倍,1999年道琼斯股价指数攀升至11497.12点,并且已连续两年站稳在10000点以上,市盈率一度达到44.2倍。

日经225指数的平均市盈率

   80年代中后期日经225指数暴涨,从1986年的13000点到1989年12月29日创下了历史最高记录38957点的最高峰,最高的一天市盈率曾高达92.28倍。80年代后期东京股市的平均市盈率为40倍-50倍,进入90年代以后,由于日本经济出现下滑,股价指数开始回落,并进入了艰难的调整阶段,今天还有14.72倍市盈率,略低于深成指数(17.14倍市盈率),高于上证指数(12.97倍市盈率),远高于深圳成份B指(7.2倍市盈率),也高于道琼斯工业指数(12.55倍市盈率)。
    在1993年-1998年的六年间,东京证券交易所的平均市盈率远远地超过了其它证券交易所。这期间,东京证交所的平均市盈率为75.15倍,而同期纽约证交所的平均市盈率为29.72倍,伦敦证交所的平均市盈率为19.37倍,沪市为31.20倍,深市为28.57倍。可见,日本股市的市盈率水平在全球名列前茅。在日本股市中,由于大多数上市公司不存在“不分配”或“不转增”的现象,所以长期居高不下的市盈率水平表明了日本股市的投机色彩较浓,泡沫成份较大,被人们看作是泡沫经济的典型代表。日本股市的总体市盈率水平高企,主要原因有两个:一是日本的上市公司为了防止被收购兼并,实行交叉持股,人为抬高股价,造成市盈率上升;二是日本国内的市场利率水平长期偏低,使得股市的市盈率一直居高不下。

今天的中国大陆股票市场平均市盈率:
上证指数12.97倍
沪深300指数11.56倍
深成指数17.14倍
上证B指10.27倍
深成B指7.2倍
中小板39.28倍(动态市盈率)
创业板44.98倍(动态市盈率)

从中可见创业板、中小板市盈率还是偏高,对投资者绝对不利;
深成指数市盈率处于合理区间,上证指数、沪深300市盈率明显低估,具备较高的投资价值;
深成B指、上证B指市盈率处于全世界最低层,对投资者非常有利;

从长期投资的角度来看,股价指数上涨的主要原因是公司盈利的不断增长,10倍的市盈率意味着股价是盈余的10倍,等于投资者为公司1元的盈利支付10元,每年获得投资额十分之一的报酬率。 44.98倍市盈率股价是盈余的44.98倍,每年获得投资额2.22%的报酬率;7.2倍市盈率股价是盈余的7.2倍,每年获得投资额13.89%的报酬率;44.98倍市盈率与7.2倍市盈率相当于6.24:1,一个正常合理的分散长期投资组合,6.24元的钱产生的收益率必定好于1元钱产生的收益率,同时,作为收益的再投入也处于绝对有利的位置。

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