加载中…
正文 字体大小:

看透熔断机制

(2016-08-18 14:38:34)

  文/富捷
  
  熔断机制的历史
  
  其历史,发生在四十年前。
  
  1987年10月19日,股市崩盘,道琼斯工业指数暴跌508.32,跌幅达22.6%。当日,纽约股指损失达5000亿美元,大批富豪,一日间,财富归零,跳楼的跳楼,发疯的发疯,惨绝人寰。那天,人们称之:“黑色星期一”。一周年后,1988年10月19日,CFTC(美国商品期货交易委员会)与SEC(证券交易委员会)终批准NYSE(纽约股票交易所)与CME(芝加哥商业交易所)搞出“熔断机制”。这就是人类史上首个熔断机制。但有意思的是,此后,近二十年间,美国市场再未出现股灾,熔断机制根本没派上用。
  
  美国后,法、日、芬、澳、印、马、菲等世界各国亦先后搞出熔断机制。菲律宾最宽松,跌幅达40%熔断,埃及最慎,跌幅到5%就熔断。
  
  各国熔断机制的套路也花样繁多。美国以S&P500指数做熔断,当日跌7%、13%时,暂停交易15分钟,跌到20%,休市。中国,以沪深300指数做熔断,涨跌过5%,暂停交易15分钟,触及7%,休市。日本,以期指做熔断。熔断法复杂,不详述,快餐时代,你也没功夫懂。
  
  节后为啥暴跌
  
  那么,节后首个交易日为啥暴跌?今日早盘为啥又暴跌?多数专家以为,是限售令即将到期所致。
  
  什么是限售令?细讲,就是去年千股跌停后,2015年7月8日,证监会发布了2015年18号公告。公告表示,当日起,6个月内,上市公司控股股东与持股5%以上的股东、董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持公司股份。懂了么?换言之,6个月后,2016年1月8日,限售令到期。
  
  限售令到期,是说得通的下跌理由。不过,你清楚我的风格,我肯定会告诉你,这根本不是主因。为啥?它是重大利空么?是历史性大利空么?不是。它不是节后开盘突如其来的重磅新闻,半年前这信息就已人尽皆知,怎么可能偏偏到节后才反映?为啥不在2015年12月31日反映?不在2015年12月30日反映?不在2016年1月5日反映?
  
  一切下跌,其实,只有一个真实理由,又得回到价值上,那就是,“主流偏见估值”过高。甭谈创业板的估值多高,郑重告诉诸位,市场上所有企业的算数平均市盈率,算2016年动态的,都达52倍。这值怎么来的?搜集所有券商对所有企业做出的所有业绩预期。这值,网上没有,所有软件都没有,一切书本也没有,我自创。投资需博采众长,需修炼普世智慧,你得有自己的思想,我做投资到今,长期年化回报过两成,就是一路以此值做参考,评判个股与市场整体的估值高低。
  
  索罗斯的老师是伟大的哲学家卡尔•波普,我与索罗斯一样,欣赏卡尔•波普,赞同批判理性主义思维。因此,作为价值投资者,我虽走巴菲特的路,但我却基于对人类非理性的认知践行价值投资。市场从来不理性,所有企业的价值都是预期,你算未来现金流,算动态市盈率,都是预期,预期就是主流偏见。股票所以涨跌,实质,只是预期变了。暴涨,只因预期大增,暴跌,不过是预期未兑现。
  
  元旦后,触发两次熔断,到底为啥?新一年了,估值重估了,人们根本不觉得今年的宏观经济会有起色,企业盈利会改观,人民币会止跌,因此,主流偏见估值根本没拉下来,没拉低,估值照高,自然得跌,仅此而已。
  
  主流偏见估值的变化与大部分人以为的价值投资是不同的。多年前,很多人觉银行股便宜,一路拿三年、五年、七年,期间,银行一路萎靡,直到近一两年才有所起色。为啥?就是主流偏见所致。世间,没有人是理性的,你妄图理性地算出一家企业的价值,没用,市场跟随主流偏见运行,不由你个人偏见说了算。银行多年不涨,就是大多人根本不觉银行便宜,到近年,银行股价起来了,那是到近年人们才改变看法,才发现实际与预期的偏差过大。所以,作为价值投资者,你不该呆萌地守株待兔,你得明白,主流偏见在动态变化,你要动态跟踪,那么,你就不会白等三年、五年。
  
  在巴菲特已老去的时代,价值投资需精进。巴菲特值得学习、敬重,但更要继承他的思想,继续更迭优化,而非,他是神,他就是真理,你要超过他,你就是狂妄。要知,世界文明所以走到今天,正是人类一代代继承前人思想,后浪推前浪。所以,我要告诉诸位一个价值投资书籍上没有的观念,那就是,价值投资不能理性地对待,价值投资要跟随主流偏见而为。我持有的股,也有半年不涨、一年不涨,但并非基于理性计算,我依然基于偏见。基于这种认知,其等待时间会大幅缩短,一般来讲,价值回归不会超过十二个月,不可能出现类似银行的情况。
  
  所以,你也会发现,我虽换手率低,但微调频率很高。我一路跟踪主流偏见估值,估值一有大变化,自然得再次增减调仓。我的样本里,甚至有些股,昨天,算出来高估20%,今天,出了利好,社会舆论改变,券商评级上调,一重算,其估值便可能瞬间成低估30%。出现这种情况,那么,今天卖出,没过几日就会又买进,或许股价根本没跌,甚至还涨,但背后肉眼看不见的估值已经下来,因此,再入。
  
  谈这些,我是希望诸位明白,股市涨跌永远依循主流偏见运行,偏见本身是不稳定的,他会由一条突发信息彻底改变估值。所以,我不会同趋势派一样预测未来趋势,也不会同传统价值派一样,告诉你,所谓的价值中枢是多少点位。要是你非得问我市场未来会怎么走?还会不会熔断,提前下班?我只能告诉你,我不知。我只晓得,当下数据显示,市场整体估值依然偏高,经过早盘的熔断,目前基本只剩几个点的泡沫,即将回归合理区间。去年暴跌下来后,市场整体估值其实一直在合理区间内上下波动,往上,高估了,又下来,往下,低估了,又上去,目前,只是高估了,继续回到合理区间。甭管这种回归是以暴跌形式完成,还是缓跌形式完成,反正都是价值回归。这非基于形态、资金、政策、经济作出的判断,只是以整体主流偏见估值得出结论。
  
  那么,何时会震荡完选择方向?五六月。这时段,年报与一季报陆续披露,主流偏见价值会再次重估,那时,我的模型会显示,市场整体估值是拉下来,还是依然维持高位。
  
  熔断到底能否控制风险
  
  熔断机制只是一种象征性的工具。我不想多费笔墨谈它是什么,有啥功能,怎么搞才有用。当你理解市场运行的根本规律,就清楚它怎么搞都不可能改变趋势。我们的个股涨跌停制度,也是一种熔断,但是,有啥用?2007年的暴跌与去年的暴跌,太多股,今天跌停,明天跌停,后天跌停,照样跌跌跌,卵用。去年,习近平视察海康威视,海康威视大涨了么?没有,反形成头部,一路下挫。为啥?就是由于当时主流偏见估值高了,高了,就算最高元首视察,照样得价值回归。
  
  熔断机制,说白了,无非改变市场运行的节奏,永远不会改变长期趋势。不要指望熔断能降低风险,即算到世界末日,暴跌还得暴跌,暴涨还得暴涨。熔断,改变不了投机者,也改变不了投资者。该亏照亏,该赚照赚。制度的建设完善,不会改变七亏二平一胜,算命师还在,牛鬼蛇神还在,人性弱点还在。
  
  你看了我的文,有无益处,我不知,但我还是要一遍遍讲,赚钱不要指望政策,也不要骂政府,熔不熔断不重要。只有不跟风,不听消息,不玩短线,不博傻,践行价值投资,把钱交给有信托责任的企业,让这些企业给你打工,才能分享长期资本利得。要是你没功夫研究,就搞好本职工作,定投指基。要是真爱投资,就辞掉工作,自断退路,同我一样,一直投到齿落舌钝,寿终正寝。

2016年1月7日

 

  所有交流平台
 
  新浪博客(富捷)
  新浪微博(富捷)
  微信公号(富捷)
  微信(chinalanfu)
  雪球(富捷)

 

0

阅读 收藏 转载 喜欢 打印举报
已投稿到:
  

新浪BLOG意见反馈留言板 不良信息反馈 电话:4006900000 提示音后按1键(按当地市话标准计费) 欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

新浪公司 版权所有