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人民币汇率走势的“波动迷宫”

2015-01-12 23:44:29评论 人民币汇率 央行 区间

 

 

    对于拥有近4万亿美元外汇储备的中国央行而言,其对人民币汇率的掌控,至少在目前来讲,还是相当有把握,这一点从近期的人民币汇率走势中可以看出来。

    人民币日间波动幅度骤然放大,这是从此轮贬值在12月19日被打破后,人民币汇率升值开始的,12日的人民币最高升至6.1233,开盘6.2087,收盘6.2040,人民币当天升值0.09%。而央行当天给出的中间价是6.1233,较前一日上涨63个基点。

    从当天走势可以看出,央行是将人民币汇率的升值在6.1233,而市场上对外汇的需求显然很强劲,中间价这个位置显然不能出清,最终市场的即期汇率还是要比央行给出的中间价贬值很多。

    当前人民币最高点是6.12附近,这可能是央行的目标价,而人民币的走势正是通过央行的中间价的升值,逐步由央行引导向这个价位靠近,这中间如果不是人民币意愿升值,则央行必须动用大量外汇储备达到自己的目的,以稳定人民币汇率最终的走势。

    可以肯定,人民币汇率已经摆脱了单边升值的趋势,开始了激烈的多空争夺,当然这中间有一个强大的力量就是中国央行,至少在短期内,央行将决定未来汇率的走向,央行现在希望制造一个人民币汇率上下波动的迷宫,让资金在这里摸不清央行的方向,从而逐步让人民币走出一个稳定的行情。

    央行这个理想能否达到,关键看中国宏观经济走势和顺差走势,以及国际金融市场形势的变化,不是央行一家能说了算的。

    从2012年以来,以国际清算银行的实际有效汇率衡量,三年中,人民币分别升值2.1%,7.9%和4.5%,正是在这个过程中,中国经济增长持续下行,到如今还没有看到底,而美元则从去年开始大幅升值,全世界只有人民币在跟着美元,其他货币都是大幅贬值,人民币自然也是对欧日等主要货币大幅升值。

    而在这个过程中,不仅仅是中国经济增速的下降,而且顺差和出口也在大幅萎缩,这里不仅仅是中国经济增速出现瓶颈,还包括全球贸易的寒冬来临。

    无论从贸易数据还是我们生活中的感受而言,进口已经开始蜂拥而至,不过只是人民币和美元的同时升值,把这些进口的货币额度给抵消了。大宗商品的过剩,比如粮食和奶粉的进口,已经严重威胁国内的相关产业,这时候,人民币如果还跟着美元升值,许多产业已经到了临界点。

    当然央行维持人民币跟着美元升值的原因有很多种说法,一种说法是人民币国际化,在这个方面,四维宏观金融智库一直认为,央行是过于乐观估计了未来中国经济在国际经济格局中所占有的位置,人民币未来即使能国际化,其实空间是极其逼仄的,至少中国经济这十多年的扩张,没有为人民币提供未来成为国际货币的可能性,这是由于这次中国经济的扩张,是建立在浪费资源和廉价劳动力之上的,其最大的问题是债务问题已经创新乏力,一旦经济走上萧条之路,叠加债务危机和房地产泡沫破裂,防范风险是首要任务,人民币国家化显然过于奢侈了。

    至于后一种说法,是为了防止形成人民币单边贬值的预期,这种说法是靠谱的,做法也是必须的。这个从今日央行官员的表态中能看出来。

央行研究据副局长王宇今日说,随着汇改,人民币汇率的浮动区间已经从千分之三、千分之五扩大到百分之二。央行是要守住2%的区间。在此区间内,人民币汇率是升值还是贬值,这是由银行间外汇市场供求关系决定。
  王宇进一步解释称,央行为了不让人民币汇率出现大幅升值或大幅贬值,设立了汇率浮动区间。如果超出这个区间,央行就要通过购汇或者抛售外汇的方式,以维持人民币汇率在区间内波动。在区间中人民币汇率的变动,完全是由银行间外汇市场供求关系来决定。

可以肯定,央行目前对于人民币汇率的管理已经从此前的单一压制人民币过分升值,到目前的区间管理方式,我们当然从盘面上还看不出来这种管理方式,但是从央行官员的讲话中,事实上,他们希望是采用这种管理方式。

 其实,从目前走势看,人民币汇率日间波幅还没有达到2%的,还难说央行已经在开始区间管理,目前央行对人民币汇率的干预主要在中间价上,人民币汇率的中间价如果一直是升值的,则在市场上形成人民币升值的预期,很少有交易者目前敢跟央行叫板。
    王宇表示,主要是要减少政府干预,让市场在人民币汇率的形成和变动中发挥决定性作用,使人民币汇率成为调节银行间外汇市场供求关系的主要依据,从而实现银行间外汇市场或者中国外汇市场的自动出清。
   “实际上减少政府干预和扩大人民币汇率的浮动区间是一个硬币的两个方面。”王宇说,“只要扩大人民币汇率的浮动区间,政府的干预肯定会减少;浮动区间越大,央行需要守的线就越少。” 

    但是显然人为制造一个单边波动的幻觉,不一定见效,只是在这样的波动中,消耗大量的外汇储备。因此笔者就奇怪,为何当年可以一次性贬值,未来就不可一次性贬值,反而要如此复杂曲折。

    今后央行为了维持人民币的稳定贬值,可能就采用这种波动迷宫,配合中间价管理,让人担心的是,要维持这种波动迷宫,需要大量外汇储备,外汇储备毕竟有限,当外汇资金通过各种渠道流出之后,这种迷宫就有可能被人攻破或者识别。

 

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