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小小辛巴的只言小思227(静美桃颜)

(2015-10-21 22:33:36)
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股票

分类: 只言小思(吐新藏旧)

小小辛巴的只言小思227(静美桃颜)

 

东阿阿胶三季报公布,三季合计营收37.85亿元,同比增45.34%;扣非后净利润10.6亿元,同比增25.76%;每股收益1.7275,同比增22.39%。看完以后,仿佛在传统行业的冬天里,看到了一树静美先开的桃花。

 

关于东阿阿胶基本面的相关研究很多,雪球网近期有几位朋友写的东阿阿胶的基本面研究文章写得相当不错,可以参考(熟知的可以跳过):

1@ 【东阿阿胶】我本云中大鹏鸟只看天低不肯飞

http://xueqiu.com/4502977053/54162381

【东阿阿胶】现在已然衰朽者将来可能重放异彩

http://xueqiu.com/4502977053/54562344

2@洗脚上岸 :财报看什么 ---从东阿阿胶说起

http://xueqiu.com/1399389441/56243467

3@杰尽所能  :东阿阿胶中报简析

http://xueqiu.com/3483147395/54126915

4@闲来一坐s话投资  :市场的非理性究竟可以持续有多久?——且从格力电器与东阿阿胶说开去

http://xueqiu.com/3491303582/56552199

5@大葱峰峰 :东阿阿胶直营店调研随笔:

http://xueqiu.com/2775615918/58028538

三季报的最新点评:

1@ :2015三季报观察 东阿阿胶】

http://xueqiu.com/4502977053/58028299

2@十年如一 :东阿阿胶2015年三季度报告研究分析

http://xueqiu.com/9858838617/58092822

 

前段时间,我在摩尔金融写了比较多的问答式静静体,因此本文也延续这种风格,就问题谈问题,不再搞大而全的长篇大论。

三季报后,兄弟们对于东阿阿胶提出的思考,主要有3个:

1、提价所带来的销售增长能否延续,如果无法提价又将如何?

2、公司搞桃花姬、真颜小分子是否有前途?

3、这么好的业绩为什么不涨?

 

说实在的,本人也只是普通小散,不可能讲得过于深奥,只能根据常识如实地谈谈自己的内心想法,误析之处在所难免,加上本人重仓持有东阿阿胶,且随时准备逢低买入甚至追高买入,也不排除随时卖出的可能,因此,据此交易还要怨东怨西的,请自生自灭,那些把身家判断寄托于他人分析的交易者们,经常是赚了不知感谢,赔了却怨别人,在瞬息万变的赌场里,还是早死早超生为好。

 

第一个问题:提价所带来的销售增长能否延续,如果无法提价又将如何?

提价还能卖得光,卖得动,是所有商品生产厂家的梦想。

我曾经写过一本书挂在自己的新浪博客上,不求多卖,只求卖得最贵,还曾幻想成为书中的茅台,年年提价,结果才提价一次就门可罗雀,几十万人关注我,总共却连几千本都卖不到,作为初入此行的商人,我切身体会到,高价并且提价还能旺销是多么地不容易。

而号称药中茅台的东阿阿胶,从20065月起,却能够累计涨价15次,最神奇的是,近几年,经济大环境不行,高档消费品销售不畅,就连中华神酒——茅台,在很长一段时间也无法提价,甚至还得杀价去库存,而东阿阿胶却依然以只争朝夕的精神持续提价,最过分的是2014年,年初已经提价19%9月份又提价53%,让人感觉是涨价涨到要自杀。

阿胶并不是非吃不可的救命药,提价果然导致了市场份额逐年下降,东阿阿胶在2006年的市场份额是70%(貌似是垄断,实际上是低价倾销把其他竞争厂家杀死,才一涨价人家就都复活了),2006年提价后,市场份额却不断消失,目前大约在28%左右。这说明,消费者对于东阿阿胶的提价大行动,纷纷用脚投票,由于2014年的上调幅度过狠,更是导致2014年出现了上市18年来的营业收入首次下滑,2014年年报显示,营业收入增长-0.18%;净利增长13.52%

薄利多销历来是中华好美德,而东阿阿胶却硬要学西方的苹果策略,搞什么高大上的爱疯情怀,有可能成功吗?

而更多的中药黑们直接用科学研究证明东阿阿胶无效、中药无用(这个观点我不完全赞同,说中药无明显疗效的,可以试试中药的知名泻药巴豆,看看会不会拉死你),将来谁还会吃这么贵的东西?

对于提价这个问题,我认为得从大处着眼,再好的产品也能挑得出毛病,就是茅台这样的标杆都有各种各样的担心,据说会被预调鸡尾酒给颠覆,但人家照样卖得很好,实在不必过于操心。至于东阿阿胶的功用问题,也不宜过于深究,科学研究表明,我们每个人都是特别偏见的人,有些人偏见地认为中医没用,同样也有更多的人偏见地认为西医没用,只要人类的偏见属性不会改变,其所带来的消费习惯就很难改变。

说到底,在商言商,做交易还是简单点好,只要人家在合法地高价卖东西,有人愿意买就是好生意。

东阿阿胶一年有三、四十个亿的销售额,如果说这种市场需求不存在,打死我也不信。

同样,提价是有各种各样的隐患,但是,人家能够连年提价,产品供不应求,虽然短期让人无法接受,但是到了2015年,营收却同比高速增长了45.34%,这样的生意不是好生意,打死谁我都不信。

再想细致些,东阿阿胶提价既有占领高端的需求,也有应对成本上涨的需要。

想要成为行业的领导者,销量是关键,但高端则更为重要,因为高端产品总是赚取行业内最高的利润,且具备最强的竞争能力。低端产品往高端走,并不容易,要改变民众的心理定位偏见,非常困难;而高端的产品真的想要撕破脸皮抢占中低端市场份额,是非常容易的,只要舍得降价,物美价廉,分分钟打败中低端的竞争对手。

再从成本考虑,由于农业机械化的普及,毛驴役用价值逐渐丧失,毛驴存栏量由上世纪九十年代的1100万头下滑至近年的600万头左右,由于驴不吃饲料,成年公驴性情倔强,凑在一起会互相拉黑、撕逼、打架,不适合规模化圈养,只适合于农户散养,因此,存栏量很难大规模增加,目前还不断呈下降趋势。而众多企业加入阿胶战团,也进一步导致驴皮供不应求,价格大幅上涨。2010年每张驴皮不足100元,目前已涨到了2000元左右,5年涨了约20倍。原料紧缺、价格上涨,导致成本上升,提价也是正常的。

万物皆有周期,如果有朝一日毛驴因经济价值提高而激发农户饲养热情,导致存栏量大增的话,那么谁将更有能力采取薄利多销的传统手段发起主动攻击呢?显然是占据了行业高端定位的东阿阿胶更有实力。

因此,个人觉得,提价与否只是公司根据经营环境所采取的策略,只要营收与利润能够稳定地持续增长,每年能拿出满意的业绩回报投资者,实在不应该过度操心。专业的事交给专业人士去做,作为交易者,只要审核财务指标是否健康就可以了。

 

第二个问题,公司搞桃花姬、真颜小分子是否有前途?

 

个人认为,好吃的东西就是最好的商业广告,哪怕是刚开始大规模铺货时因销售费用过高而不赚钱,但如果能够让绝大多数人记住,也能起到相当大的广告宣传效果。

公司的经典产品——阿胶块,定位于滋补,由于服用不方便,消费群体多为中老年妇女,如果将来没有后续群体的不断传承,将面临需求不断萎缩的风险。而公司经过多年研发推出的桃花姬阿胶糕,方便易食,定位于美容养颜保健零食,宣传吃出来的美丽,能够加强年轻白领女性对东阿阿胶的认知与好感度,从长远考虑,将来这一群人年岁增长,提升消费水平,并愿意把更多时间与金钱花在熬制相关滋补品,自然会更愿意选择东阿阿胶的产品。

所以,目前在全国商超铺开的桃花姬,不仅仅是一个大品类消费食品,带来近期的销售收入与利润,对于公司的产品宣传及未来发展,都具有非常重要的意义。

总之,不管桃花姬最终能否搞成,都要上,目前来看,销量增长较为乐观。

真颜小分子阿胶,与极草类似,是基于生物技术对阿胶品类的颠覆性创新,定位于高端口服养颜市场,针对胶原蛋白展开竞争,服用方便,效果更好,活性利用度提高3.5倍,更利于消化和吸收。价格确实较高,一盒就要1099元,一盒60粒,每天两次,一次两粒,日均消费73.26元。大概也就那些为了提升美丽指数不惜命的金领丽人才能消费得起。

目前,该产品还处于试推广阶段,销量很小,我统计了一下它官网的销售量,目前电商占整体营收不高,但也可作为一个市场需求的参考。

2015年上网销售以来,共三个季度,分别销售了396盒、430盒、501盒,增速为8.5%16.5%,说明复购率不错,且有扩大效应,需要说明的是,我有细看每笔,客户很分散,数量不均,很散,每天都有一、两盒,显然不是自买自唱的造假,是真实需求。

 

第三个问题,公布了良好的三季报,为什么就是不涨?

 

前两个问题,我还能找资料东抄西抄,而关于股价波动的问题,那就只能说是老天才知道了。

我大致说一下我的观点,股价波动受各种因素的影响,非常复杂。

从超长期来看,股价绝对与企业业绩增长有关,东阿阿胶1997的净利润为3244万元,而2014年的净利润为13.6554亿元,共增长了42倍,而同期股价也上涨了35倍左右。

但如果只看短期,以年或月来衡量,则股价有涨有跌,并不完全与业绩变动一致,把握不准东阿阿胶这种类型股票的波动规律的,还会赔钱。

 

东阿阿胶这种股票属于典型的白马股票,业绩持续多年稳定增长。

从历史业绩来看:

1997:收入增长20.71%;净利增长39.1%

1998:收入增长18.11%;净利增长16.65%

1999:收入增长25.17%;净利增长23.2%

2000:收入增长44.64%;净利增长87.38%

2001:收入增长11.51%;净利增长31.05%

2002:收入增长26.08%;净利增长-20.84%

2003:收入增长31.2%;净利增长11.53%

2004:收入增长17.87%;净利增长35.72%

2005:收入增长6.45%;净利增长-13.87%

2006:收入增长14.69%;净利增长35.6%

2007:收入增长28.38%;净利增长38.36%

2008:收入增长22.05%;净利增长39.47%

2009:收入增长23.32%;净利增长36.61%

2010:收入增长17.88%;净利增长48.72%

2011:收入增长11.98%;净利增长47.05%

2012:收入增长10.77%;净利增长21.5%

2013:收入增长31.42%;净利增长15.64%

2014:收入增长-0.18%;净利增长13.52%

以上18年的统计数据中,营收下滑的只有2014年一年,净利下滑的只有2002年、2005年两年,营业收入平均增长率为20.11%;净利平均增长率为28.13%,表现持续、稳定、优秀。

白马非马,能够骑得好的不多。

不信你可以去问问看,看谁有办法把茅台、张裕、白药、阿胶、伊利等白马股的几十倍涨幅完整吃到的,别说几十倍了,能够在这些好股票上赚到一、两倍的人都不是很多。

是什么障眼法,能够让人对这些好股视而不见呢?作为曾经在茅台、张裕上赚过大钱的我来说,可以谈谈过来人的体会。

难者不会,会者不难,说起来很容易:是贪欲与恐慌轮流蒙住了我们的眼睛。

股市就是一个骗睁眼瞎子的游戏,但它不可能真的蒙住我们的双眼把我们变成瞎子,它唯一能做的就是用刺激性的东西转移我们眼睛的注意力,从而使得我们无比专注地看着那些闪耀的精彩,以至于对好股票的默默上涨视而不见。

白马股虽然企业不同,但大多使用了四大障眼法让人赚不到它的钱:“慢爬无涨停、估值总偏贵、短期空间小、涨在恐怖时”。

涨得慢是这类股票的统一特点,哪怕大家都涨得热火朝天了,它还磨磨蹭蹭地落在后面,且极少出现涨停,如东阿阿胶从200811月的低点涨到20111月的高点,两年多涨了五倍,却总共只有一个涨停。

涨得慢,无涨停,足以让绝大多数急于赚钱的交易者对此类股票不感兴趣,大多数人都想着去股市中抓涨停或主升期的飚股,谁会舍得放弃飞奔的黑马去换乘这些半死不活的白马呢?

估值贵,也是导致很多人错失的主要原因,不少保守的交易者是有足够的耐心慢慢守股,但是,像茅台、阿胶这类股属于好股不便宜,总是显得偏贵,再差的市场行情中也有一、二十倍左右的市盈率,很难以极低的市盈率、市净率买到,有时候,好不容易有较便宜的时候,但是,别的股票更是便宜得一塌糊涂,所以,保守的老手也会经常性地错过。

空间小,更是让人无法下手,大部分白马股成为知名老牌后,往往已经涨出了多倍涨幅,既让人觉得高处不胜寒,又让人怀疑将来还有多少上涨空间,绝大部分新手不会买这种股票。

走得怪,常常让人下马在启程前的前夜。这些白马股不是不会涨,而是涨得很怪异,同样的好消息,垃圾股、概念股、黑马股早就涨得惊天动地了,而白马股却无动于衷,但当大家心灰意冷地落马而去时,它却可能突然扬蹄起跳。

做这种股票除了耐心,还需要勇敢,因为它总是涨在无人敢追的时候,同时甩落无数勇气不足的持有者。每次行情起来,它先是病殃殃地跟在后面,折磨持有者的耐心,而大盘明显冲顶,众人吓得纷纷卖股出逃时,它却大发神经地猛涨两、三天,扬长而去,让无数人扼腕叹息;同样,当大盘暴跌或者处于明显熊市时,它又开始活蹦乱跳地化身为熊市牛股,在暗夜里成为无人敢骑的明星。

 

具体特点与相关实例,我在以前的茅台、张裕战例中写过很多,这里实在是不想再重复了。

 

明白了这些特点,就会对东阿阿胶公布好季报不涨,以及平时如瘟鸡一样的磨蹭表现,能够内心释怀了,因为人家本来就是要等热情冷却后几天才涨,或者就是打算等大盘见顶的最后时刻才马踏飞燕呢?

 

只有真心接受白马股的“慢爬无涨停、长期估值贵、短期空间小、涨在恐怖时”这四条让人难受的特点,做到反贪反恐反人性,才有资格和足够强大的坐功在这种白马股上一试身手。

大部分人都不可能在这种股票上赚钱,但是,在长期上涨的白马好股上都没有能力赚到钱,还想去更难骑的黑马上去赌运气,下场可想而知。

如果实在熬不住,就像我一样念叨些静心咒吧:

好股不涨停,才能涨不停。

好股爬得慢,才能久久赚。

 

需要注意的是,虽然白马股长期赚钱,但是,并不是什么时候都适合买入。

 

打开东阿阿胶的长期股价图,就可以看到,它19年的波幅就是非常简明的四大段:上涨—大平台—上涨—大平台。

如图1:注,价格为后复权。小小辛巴的只言小思227(静美桃颜)

19年中,东阿阿胶真正的持续上涨就是两段,分别是1997年到2001年的45倍,和2006年到2011年的515倍,每次上涨后,都是横盘震荡四、五年构筑大平台,如果不幸在上涨后期买入,那就只能大平台的横向大波动中反复打酱酒,毛都赚不到一根,还可能赔钱。

客观来说,股价大平台的形成主要遵循价值规律,它的走平,首先是因为股价透支业绩,无法上涨所致,而企业用年复一年地业绩增长不断形成股价支撑,并逐渐抹平了股价透支的泡沫,随着时间推移,股价反而远低于价值的增长值,而当上涨三要素共振:价值大幅低估、业绩增长拐点确认、大盘与市场偏好认可时,共同发力,从而可能爆发出有力度的中长期行情。

例如东阿阿胶的第一个大平台启动点,就是价值持续增长消化了股价泡沫,而短期业绩下滑到历史最差(2005年,收入增长6.45%;净利增长-13.87%)出现拐点,而大盘也经历了2001年到2005的四年大熊市,接着三项要素共振,从而开启了大牛行情。

那么,2015年的东阿阿胶,会否像2005年一样开始大周期的相似循环呢?

个人认为,可能性极大。

首先,来看泡沫清除情况。

自从上证于200710月见顶6124点以来,到20147月开启主升行情,熊市长达近七年,大部分主板股票的泡沫都被洗去,主导价值投资的知名投资者群体大多被消灭,或损失惨重,神化光芒不在。东阿阿胶虽然在熊市表现较好,但是,从20111月见顶后,跌到20146月的低点,用时也达3年半,股价泡沫被清理得较干净。

其次,看业绩拐点是否出现。

拐点总是在历史最差业绩之后出现,2014年业绩持续下滑,营业收入首次出现连续三个季度负增长(2013年第四季、2014年第一季、第二季),显示反复提价的经营策略终将失去市场份额与营业收入,交易者群体对东阿阿胶的前景彻底失去希望。而2014年第三季度的营收与净利的双降(收入增长-20.12%;净利增长-5.24%),绝大部分问题都彻底暴露,基本上是历史最差业绩。

否极泰来,拐点出现:

2015年三季报来看,单季业绩已经连续四季拐点向上,出现恢复性增长,表现为:

2014年第三季:收入增长-20.12%;净利增长-5.24%;(业绩最低点)

2014年第四季:收入增长20.62%;净利增长29.23%;(开始扭转向好)

2015年第一季:收入增长51.29%;净利增长23.16%

2015年第二季:收入增长42.97%;净利增长26.67%

2015年第三季:收入增长41.04%;净利增长18.54%

正是基于业绩的拐点确认,加上东阿阿胶经历了大平台的化解泡沫,吸引了众多崇尚价值投资的长线机构买入,虽然经历了2015年的股市疯涨与崩盘,其筹码不但没有分散,反而进一步集中。

2014-09-30股东数:7.79万户,较上期变化:+6.85%(注:业绩最差一季,大部分熬不住的都出逃了,因此股东分散程度为近年最高)

2014-12-31股东数:7.37万户,较上期变化:-5.30%

2015-03-12股东数:7.34万户,较上期变化:-0.49%

2015-03-31股东数:7.18万户,较上期变化:-2.12%

2015-06-30股东数:6.71万户,较上期变化:-6.59%

2015-09-30股东数:5.89万户,较上期变化:-12.27%

需要说明的是,2015年第二季、第三季正是东阿阿胶受大盘影响下滑的时候,而股东数非但没有分散,反而走向更大幅度的集中,说明各大机构在下跌中加大了搜集力度,而非派发筹码。

新进股东及加仓情况:

二季度新进的主要是天安财产保险股份有限公司-保赢1号,买进了1468.28万股,成为了第二大股东。

同期新进的还有:中国银行-华夏回报证券投资基金买入538.46万股;全国社保基金四一八组合买入351.51万股。

三季度新进的主要是证金公司、汇金公司、美林国际QFII基金:

中国证券金融股份有限公司新进1955.82万股,成为第二大股东。

中央汇金投资有限责任公司新进933.96万股,成为第六大股东。

MERRILL LYNCH INTERNATIONAL新进588.37万股,成为第八大股东。

全国社保基金四一八组合也大举加仓至1003.45万股,成为第五大股东。

有意思的是,别的公司一旦发现自己成为王的女人,没有机会公告也要创造机会广而告之,而东阿阿胶却一副高冷美女形象,根本就不屑一提。

最后一项要素,大盘是否配合,目前不好判断。

这个问题既重要也不重要,东阿阿胶之所以能在2006年到2007年能涨15倍,与2006-2007年的超大牛市有重要关系,但是,它在2008年大幅下挫后,还能涨到2011年的5倍(2006年起算的总涨幅15倍),很大程度在于业绩的持续增长,熊市也没有能够挡住它的上涨步伐。

因此,大盘是否配合只对将来的上涨起一定作用,决定是否值得买入主要还是看,泡沫是否被清除干净及业绩是否出现明显拐点。

我之所以在大盘下跌以来,冒着超级大熊既将到来的风险,在48元至42元之间大量买入,主要就是基于前面两个要素分析,虽然我总体而言尊重市场趋势,但是,我也从不迷信市场趋势,我在熊市中曾经多次逆势操作过各种股票,大部分都取得了成功,只要基本面强大得足够过关,我是不会吓得不敢买入的。小小辛巴的只言小思227(静美桃颜)


至于大盘如何,目前还真不好说,反弹强劲,但涨得多的还是投机股,绝大部分有一定前景、值得等待的好股票大多还按兵不动,正体现了美女与人妖的差别,美女从不担心没人追,而人妖却急着上台表演。

今天大盘跳水,又见工商银行、中国银行等几大正宫娘娘护盘,明天是否会持续,谁也不知道。

对于打算静心守好股的我来说,也不需要知道。

他人出于害怕而抛离,是他们自己的选择,长远好股一路走来,不知道有多少擦肩而过的过客。总有一天,会有人懊悔地说:“人面不知何处去,桃花依然笑春风。”

我则在岁月静好中抱着如睡美人一样的阿胶,

默默地写下:“他年我若为青帝,报与桃花一处开。”


小小辛巴20151021日写于鹭岛百家村。

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