本人通过“恒瑞医药——值得投资的化药龙头”http://blog.sina.com.cn/s/blog_60a8d0510101cefg.html   和“恒瑞医药——能否持有十年？”http://blog.sina.com.cn/s/blog_60a8d0510101cx6w.html两篇博文，着重从公司的经营历史、研发管理能力等方面，对恒瑞医药的基本情况进行了简单分析。得出了恒瑞医药是一个可以进行长期关注的可投资公司。

这几天，利用放假时间，又阅读了公司近五年的年报，重点关注了公司的主要财务数据。从财务报表中主要的财务数据统计可以看出，公司的财务状况比较稳健：

http://s7/mw690/60a8d051gd9ad2c2e11f6&690

http://s9/mw690/60a8d051gd9ad3cb020f8&690

    公司的负债一直是很低的，一般不超过百分之十，现金流比较充裕。这一点让人很放心，没有负担的人一定是跑得快的，是我非常喜欢的公司。销售和管理费用和营收基本保持同步增长，使得公司的营业利润率也基本保持稳定。总之，粗看近五年的财务数据可以用波澜不惊来形容，似乎没什么可分析的。

    但是，如果仔细分析起来，还是会发现一些变化，主要有以下两点：

1、公司2012年报显示，现金流大幅增长达81%。对此，公司的解释是：经营活动产生的现金流量净额较上年同期增长81.73%，主要是因为报告期加大了回笼力度，减少了银行承兑汇票的结算比例。现在采取什么方式结算了呢？（如果有懂的人可以帮忙分析一下，本人虽然学了会计，但是也只是简单的会计知识，还有一部分就饭吃了，实在能力有限。）我们不得而知。但是，不管怎样，钱快速回到公司总是好现象。

2、2011、2012连续两年出现了预付款和库存大幅增加的现象。

预付款：

http://s14/mw690/60a8d051gd9ad932f5d2d&690

http://s1/mw690/60a8d051gd9ad950be160&690

存货：
http://s10/mw690/60a8d051g7c2af5a63569&690

http://s14/mw690/60a8d051gd9ad9928123d&690
如果说预付款增加是预付的土地款和工程款我们认为是正常现象，因为公司的在建工程还是有的。那么，存货的增加就不是什么好现象了，虽然数额不大，但也是一种趋势。
存货为什么会有较大幅度的增加呢？或许我们从管理层近两年的分析报告中能够获取蛛丝马迹：

2011年年报是这样描述的：加快产品结构调整，提升非抗肿瘤药品的销售额。公司着力推动电解质输液、造影剂等新产品快速上量，报告期内这两类产品销售额分别增长了超过了 270%和 80%。

2012年年报：加快产品结构调整，提升非抗肿瘤药品的销售额。在抗肿瘤药降价、市场竞争激烈等因素下，一线肿瘤品种依然保持了一定的增长；同时手术麻醉药及造影剂收入增长超过 40%，电解质收入增长超过 100%，成为公司增长的新亮点。

从这两段的描述中我们可以看到，公司的手术麻醉药、造影剂和电解质最近两年都有大幅增长。而作为公司主营板块的抗肿瘤药品，公司只在12年提到“依然保持一定的增长”，显然库存的增加有这方面的原因。

基于以上分析，2013年我们需要重点关注的是：1、公司库存是否还在继续增加，抗癌药进基本药物后能否消化库存，用量抵消掉降价的影响。2、在电解质、造影剂、麻醉药大幅增长基数变大之后，是否还能够保持快速增长。可以说，公司在没有重磅新品推出的情况下，13年是压力山大的，真正考验管理层能力的时候到了！