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这次钱荒央行不会再放水?

2013-10-25 15:35:23评论

  甲与乙打架,甲打输了,投降之后两家和平相处了4个月后,甲又去找乙打架,甲要么是疯了傻了,明知道打不过最后还得投降,要么就是有打败乙的招数和勇气。央行上次与商业银行对弈,最后无条件放水投降,央行这次又向商业银行们挑战,要么央行疯了傻了,自取其辱第二次,自损名誉第二次,要么央行这次就有坚持到底的决心和能耐,抗得住压力。什么样算央行胜利?难说。央行不疯也不傻,当然还有一种可能。要知道,离三中全会已经很近了,此时应该放水维稳。上次跟市场掰手腕,输了,这次是要重蹈覆辙,自取其辱?

 10月25日Shibor


Shibor(%)

涨幅

O/N

4.3670

27.90

 1W

4.8910

21.10

 2W

5.8620

98.00

1M

6.4220

102.20

3M

4.6910

0.34

下表为钱荒期间的Shibor1月期Shibor的已经超过钱荒初期的水平。


O/N

1W

2W

1M

3M

2013-06-28

4.9410

6.1630

6.3310

7.3500

5.4390

2013-06-27

5.5610

6.6840

6.6680

8.3840

5.5390

2013-06-26

5.5530

7.2010

7.1030

8.5450

5.5820

2013-06-25

5.7360

7.6440

6.7730

8.4180

5.6410

2013-06-24

6.4890

7.3110

7.0890

7.3550

5.7240

2013-06-21

8.4920

8.5430

8.5660

9.6980

5.7900

2013-06-20

13.4440

11.0040

7.5940

9.3990

5.8030

2013-06-19

7.6600

8.0750

7.8390

7.6150

5.4080

2013-06-18

5.5960

6.7030

5.7100

7.1780

5.3290

2013-06-17

4.8130

6.8480

5.9440

7.2820

5.3190

2013-06-14

6.9680

6.8110

7.5220

7.2100

5.2900

2013-06-13

6.6910

6.0800

7.0130

6.9620

5.2050

2013-06-09

7.4900

6.6120

7.9500

6.8110

5.1450

2013-06-08

9.5810

7.6030

8.1970

6.6460

5.1080

2013-06-07

8.2940

6.6570

7.7400

6.3415

4.5740

  人民币加速升值,外汇占款大增,外汇储备3季度增加1500亿美元,热钱汹涌流入的情况下,央行仅仅是停了4天的逆回购,钱荒就来了,4天逆回购最多也就400-1000亿的资金注入,银行就是这么缺钱,中国的金融就是如此脆弱,为什么?

  原因很简单,中国的企业、机构、政府与个人都是借新钱还旧债,当新钱的印钱规模稍微低于人们借新钱的规模,钱荒就发生了,钱就不够用了,而借新钱还旧债,意味着债务规模迅速上升,滚雪球般迅速扩大,借新钱的规模越来越大,吸纳货币的黑洞越来越大,货币的发行量必须与之匹配,M2增速必须越来越高,否则就是钱荒。

  债务/GDP增速最快的自然是中国,2008年中国GDP314045亿人民币,2008年年底中国金融机构本外币贷款余额为32.0万亿,债务/GDP102%2013年前3季度GDPGDP386762亿,20133季度底,本外币贷款余额为74.99万亿,债务/GDP194%。实际上影子银行在08年后飞速成长,其融资规模已经超过了传统银行的放贷规模,这部分债务未统计在内。债务/GDP的速度还在飞速增长,2013年上半年社会融资规模为10.15万亿人民币,不包括外币。同比增速达30.6%。而同期GDP增速仅7.6%

   债务占GDP比例过高不可怕,可怕的是债务占GDP比例的增速过高,增速过高意味着金融使用效率在迅速下滑,日本债务占GDP比例发达国家中最高,但是增速很低,据IMF的数据,2010年日本债务占GDP比例为220%,到2012年则下降为195%,金融使用效率在升高。英国在1946年债务占GDP比例为246%,之后逐渐下滑。

  惠誉在报告中预期,2013年中国广义信贷存量增速将达到20%,即便某些渠道信贷可能会收缩。惠誉预计,即便在最积极的情况下:中国每年信贷收缩两个百分点,同时增速达到11%每年,到2017年底中国债务占GDP比率仍将接近250%2008年为130%)。实际GDP增速不可能达11%8%都不可能,而信贷收缩更是完全不可能。不用等到2017年,2014年中国债务/GDP比例就可以超过250%

  这个吃掉新发货币的黑洞有多大?法国兴业银行经济学家姚炜做出了保守的预测,认为目前中国企业贷款的本金与利息合计约为国内GDP38.6%,相当于约合3.2万亿美元要用来还债。一旦企业开始贷款还债,就将国家导向了恶性循环。用来还债的贷款越多,投资带来的真正收入就越少,债务反而更多。

  这就意味着M2的同比增速必须是38.6%以上,而目前仅仅是14.2%,所以银行的资金链条非常紧绷。

  央行如果坚持不放水,或者少放水,会有数量众多的企业资金链断裂而倒闭破产。政府则无钱投资新项目,个人则无法获得买车买房的贷款。

 

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