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也无风雨也无晴

(2014-04-26 19:11:08)
标签:

财经

股票

年鉴

分类: 经历感悟

也无风雨也无晴

 

去年第四季度以来,我一直自诩的、经过十多年验证还算有效的投资模式,在难以理解的、带有颠覆性的市场估值体系和投资逻辑变化面前,逐渐斑驳陆离,间或支离破碎。不过,这种变化对于我的投资理念并不会产生什么影响。俗话说,人无远虑,必有近忧。当你决定选择什么投资策略,走什么路的时候,就应该做好相应的的心理准备。对此,听得懂的不必再婆婆妈妈,听不懂的反复唠叨也徒劳无益。依靠念经拜佛成不了禅师。

价值投资的价值无非包括两个方面:一是成长。企业如果不再成长,投资价值就要大打折扣。二是低估。为什么好公司不一定是好股票?问题就在于是否在合理甚至低估之下买入。香港的汇丰、长实,甚至美国的可口可乐都是非常优秀的企业,在2000年前长达几十年的时间里是他们的成长期,投资者如果能够买入并持有,就可以获得几十倍上百倍的收益;但是到了它们已经发展成熟的阶段,成长性已经变得很慢。最近的十多年,投资在他们身上并没有多少收益。所以,成长性是很重要的因素,发展缓慢的企业只能享受低估值。成长性缓慢或者成长不确定的一般企业,要么卖出换股,要么只能在过分低估时买入。

基于上述考虑,我在去年第四季度卖出了云南白药,换股买入90%的茅台、5%的片仔癀和5%的同仁堂。今年年初我又祭出屠龙宝刀,卖出了东阿阿皎,平均分配到茅台、片仔癀、同仁堂、双汇和伊利等五个股票。目前这五个股票也是我个人账号的全部持仓。其时,我主观上认为,按照白药的药品、日化、商业三项主要业务来分解,其估值水平相对来说是有所偏高了,而阿胶的主营业务貌似遭遇发展瓶颈,公司管理层的能力和作为也不甚合我心意,最近四年连续获得负收益,我需要作出检讨和改变。

今年以来,截止上周五(4月25日)收盘,上证综指下跌3.76%,沪深300指数下跌6.96%,我的组合收益下跌3.93%,强于沪深300,比上证稍差。这个收益率水平当然不好,甚至是多年来少有的差劲,这毋庸置疑。由于经济大环境不好,实业经营受到一定的影响,增长有所放缓是正常的。我们需要的是分析和判断所投资的公司受影响的程度及原因,辨别是暂时性、阶段性的,还是长期性、基本性的,如果是前者,我觉得无需过度担心。复利收益的三要素是本金、收益率和时间,其中时间是第一位的。我们应该追求的是资产长期的复合增长,而不是阶段性账面资产变化。投资是一场马拉松游戏,再优秀的投资者也不可能在任何阶段都战胜市场,不亏损或少亏损,稳定持续才是最重要的

前全国人大副委员长成思危曾说过,我们的A股市场具有投资价值的公司股票不超过30%。我觉得他是不大好意思坦言的,实际如果能有3%就阿弥陀佛了。目前看,市场整体估值并不高,一些行业和公司已经具备相当的投资价值如消费、金融等,但由于机制不完善,市场没有赚钱效应,大资金不愿意进场,只有存量资金在折腾,在不遗余力为税收和佣金作贡献,这是不可持续的。我不知道那些富有罗曼蒂克故事色彩,大大方方享受市梦盈待遇的中小板创业板、垃圾股概念股最后将如何收场,但理智告诉我们,愿赌服输,相信真金白银地赚钱、真金白银地分红的优质股票早晚迎来价值回归的春天。我们需要的是多一些耐心和坚持。

花自飘零水自流。市场总是钟摆式波动,而且容易从一个极端走向另一个极端。聪明的投资者应该善于发现和利用这种错误,从中获得超额回报。依稀记得,在2001年—2005年漫长的熊市中,几年不涨甚至下跌的茅台、白药优质公司的股票,在随后的两年牛市行情中就完成了几倍,甚至十倍以上的涨幅,而能够赚到这样丰厚回报的投资者肯定不是那些东一榔头西一棒子,频繁寻觅频繁交易的的人。相信真正做到的也不多,因为背后不仅需要对企业价值和前景的深刻理解,还要有一颗平和的心态,能够克服贪婪和恐惧的人类本性

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