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分析企业的真本事有木有?有!但你不会学

(2019-09-10 16:57:29)

选股也要从群众中来,到群众中去

本文的重点清单

1.分析师为何不可信。

2.坐而论道,不如跳进商海游一游,水深水浅,个中门道,才能真正了解与明白。

3.学习费雪闲聊法,它被巴菲特推崇,被彼得·林奇实践。

4.费雪的成长股神奇公式。

凡初入股市的新手,哪个不是心怀找到并投中下一个阿里、腾讯、百度的雄心壮志。

他们认为,自己与众不同,只要学对了方法,找到了秘笈,就能在各种行业中发掘到下一个茅台,下一个格力,下一个腾讯,下一个阿里……

他们急切地想学会分析企业的招式,并认为证券分析师是他们的终极目标,到时候他们就能长出识别企业的慧眼,轻松发现潜力大牛股,未来必将走上人生巅峰。

坤鹏论为这样的理想点赞,但却不得不说,理想很丰满,现实很骨感。

一、要学也别学分析师

有位屡屡斩获中国最佳分析师殊荣的证券分析师后来这样忏悔道:每天忙得要死,谁有功夫事事都认真思考和分析呢?

我自己多年来发表了不少纯粹噪音、毫无卵用的报告,这些半生不熟的洋洋洒洒报告经常几个小时就能炮制完成。

最佳何况如此,自不必说其他著名首席资深分析师了。

如今,绝大多数分析师的分析套路全然没用,基本都是纸上谈兵,闭门造车。

只要购买了数据服务,再配合多年的行业报告,不用几天,坤鹏论就能教会你如何写高大上的行业或企业分析报告,那简直是人在家中坐,任你随意指点江山。

但是,有卵用吗?

如果你信了,并投了,基本就是自己挖坑,自己往里跳。

彼得·林奇在其《彼得·林奇的成功投资》一书中说 美国有6万多名经济师,许多人做着全职工作,试着预测经济运行周期和利率变化,如果他们能够连续成功两次,现在就是百万富翁了……但据我所知,他们大多数人目前还是靠工作的收入生活,这似乎也能暗示我们点什么。

其实只要想一想,我们就能明白,为什么分析师不太可信。

首先,这个世界就是谁给面包,我为谁歌唱,人在江湖的分析师一样有价码,谁都跟钱没仇。

其次,分析师行业已经快成了分析流水线,流水线讲究的就是效率和平均水平即可,而他们又都从属机构,谁会养对自己没用的人呢,所以分析师也得效率,不要求甚至不用精益求精,但必须有产出,有收益,所以他们一样有业绩压力,市场越难压力越大。

再次,金融,信息为王,信息是金融的能量,那么要想让自己产出的信息更具能量,第一要出名,成名家名嘴,一句顶万言,第二则是多写,多曝光,这两点都和调研的真实度不强相关。

最后,目前大多数分析师是大学财会或经济系的毕业生,有些或许加上硕士学位,一般毕业后就会进入投资银行,他们既没有经商的经验,也没有股票投资的经验,所以犯错也不奇怪。

而在欧美,投资银行的分析师有的干到50多岁,所以还算见得比较多一些。

在亚洲,投资银行的分析师职位是1990年前后才有的,所以现在的分析师一般在30~40多岁之间。

近些年,行业快速膨胀,才从其他行业招聘了一些有行业经验的分析师,但总的来说,分析师在整个亚洲还是一个十分年轻的行业。

年轻是个优势,最大的优势就是不信邪,冲劲足。

但年轻也是个劣势。

没见过或没有经历过几次市场崩溃,更不懂企业经营和书本上讲的基本大相径庭。

他们还不明白,能被记载到书中的企业,谁也不会讲,自己是被幸运女神选中的,更不会过多说,发展历史中的那些原罪。

所以,只要是被著成书的企业故事,都不过是幸运者偏差的结果,甚至更多是作者事后诸葛亮般地涂脂抹粉与编造。

但是,没见过世面的年轻人很容易被忽悠,容易被旁人的三言两语说动心,甚至诱骗。

前两天,坤鹏论看到一位投资者这样分析自己的经验,说是他硕士毕业后就入职投资公司,每天花大量时间拼命研究那些科技含量很高的生意,甚至还下载了多篇学术论文,想吃透底层技术。

时间和精力付出巨大,最终依然无法确定那些科技企业的具体优势,好在哪里,更不知道它们的竞争优势能保持多久……

最终还是只能依据研究报告上给出的数字,被谈不上绝对客观的报告牵着走。

坤鹏论相信,换成谁,不在具体行业中摸爬滚打一些年头,还能身处高管行列,都不可能靠读报告、学技术搞透某个行业,甚至是企业

二、拿出几十万,创个业先

有没有更好的分析企业的方法?

有!

第一个,拿出20~50万当学费,直接去创业办个公司,这才叫实践出真知。

成功了,自不必说。

失败了,获得的收获绝对比20~50万值得多得多。

除了对你人生会有莫大收获外,从投资的角度讲,最起码,你拥有了经商的经验,看企业不再是隔岸观花,能够切肤地明白:

为什么企业生死现金流;

为什么专注很重要,三心二意就是找死;

为什么生意就是销售额=流量×客单价×转化率,流量最关键;

为什么越是传统越是貌似简单的生意越难;

为什么造假最终永远毁的是自己;

为什么借钱像吸毒,越借越停不下来,最后就是崩盘;

为什么不要贪婪,有多大能力做多大事,关键是先把事做起来,能赚一分都是好的开端;

……

这些不都是投资中看企业的重中之重吗?

坤鹏论曾经创业,但失败了。

公司刚刚关张的一段时间,那叫一个后悔,悔到肠子都青了。

但是,多年过去后,每每回想,总会深深感恩自己曾经创过业。

因为,那真可谓人生洗礼,或者重生。

如今,不管是投资,还是工作,还是生活,甚至是近四年坚持写作,大部分都应该拜那次创业所赐。

如果要让坤鹏论给一个创业建议,和投资一样——永远不借钱,永远不要用杠杆!

三、学学费雪的闲聊法

当然,拿出钱来踏踏实实地创一把业,这个方法尽管是黄金级的,但是,没有几个人会愿意实践。

那退而求其次,坤鹏论再给你推荐一招。

1.费雪的闲聊法是什么

如果你真心想去了解企业,先去好好研读一下菲利普·费雪的《怎样选择成长股》。

虽然这本书写得罗里吧嗦,不好看。

不过,它的地位特殊,是成长投资的鼻祖之作。

在其中费雪道出了:投资股票就是投资企业,看企业比看股票更重要。

其中心思想就是找出杰出的绩优企业,并长期持有。

费雪在书中列了寻找优良普通股的十五个原则,相当于成长股的投资要点清单。

原则1:至少在几年内,公司是否具有足够市场潜能的产品或者服务,使得销售额有可能实现相当大的增长?

原则2:对于当前引人注目的生产线来说,如果其中大部分潜在的增长已经开发完毕,管理层是否有决心继续发展能够进一步增加总销售额的产品或者生产方法?

原则3:考虑到规模的大小,公司在研究和发展上付出的努力是否有效?

原则4:公司是否拥有高于平均水平的销售团队?

原则5:公司是否具备有价值的利润率?

原则6:公司正在维持或者增加利润率而做些什么?

原则7:公司是否具备出色的劳动和人事关系?

原则8:公司是否具有良好的行政关系?

原则9:公司的管理是否有层次?

原则10:公司在成本分析和财务控制方面做得有多好?

原则11:关于竞争力的强弱,公司是否在商业的其他方面,尤其在行业内的领域为投资者提供重要的线索?

原则12:公司是否拥有短期或者长期的利润前景?

原则13:在可预见的未来,公司的增长是否需要足够的股权融资,以保证更多发行在外的股份能够在很大程度上通过预期的增长来抵消现有股东的利益?

原则14:管理层是否在一切顺利时才能坦率地与投资者谈论公司的事情,而在出现麻烦和失望情绪时就保持沉默?

原则15:公司是否具有一个毋庸置疑的诚实管理层?

看过这15个原则,你会发现,这些都不是看文章、看报告能够答得出来的。

同时,有没有发现,其中竟然有七个与人息息相关。

这让有过创业和企业管理经验的坤鹏论深有感触,真的是选股,重在选人,人对了,股也就对了。

而巴菲特重视企业软性指标,以及专门将管理者列为重点考察对象,也是在投资实践中受过企业管理者伤,再加上费雪的总结与之应和,使其坚定地选股更要选人。

费雪曾这样说过:

当我们认为自己找到了这样一家公司的时候,最好在很长一段时间内持有,它强烈地暗示我们,这样的公司未必是年轻的和规模小的。相反,不管规模如何,真正重要的是管理层能够实现更重要的成长和具备完成计划的能力。

也正因为受了费雪的启迪,加上自己的投资实践与反思,还有芒格的强力教化,巴菲特最终义无反顾地走上了自己的价值投资之路——选股首要看企业,便宜次之。

如果你没有耐心读完《怎样选择成长股》,坤鹏论可以直接告诉你费雪的选股秘技——闲聊法!

其实就是到处聊天,从中搜集并获取最鲜活、最真实的信息。

正如巴菲特所说的:从他那儿,我尝到了无盖饮水桶方法的价值:走出去与竞争者、供应商、顾客交谈,从中找出一种行业或一家公司是如何实际运作的。

费雪还建议要和经营者面谈,要重视并参考交易对象、员工对公司的评价。

为了避免交谈对象的戒备与反感,费雪给出的办法就是闲聊天。

这样的话,虽然你不知道会得到什么信息,也不知道得到信息的顺序是什么,但只要在闲聊后,对照寻找优良普通股的十五个原则进行归纳整理,事实的全貌就会慢慢浮现。

这令坤鹏论想起了那句名言——从群众中来,到群众中去。

而它支撑起来的成功显而易见,你我都是奇迹的见证者。

伟大的人都明白大道至简,更清楚地知道老百姓的力量。

因此,他们才会成就伟大!

为什么坤鹏论一直推荐投资先锁定消费类,其中最主要的原因就在于,它们就在你身边,使用者也在你身边,你基本可以相信,金杯银杯,不如老百姓的口碑。

这就是企业从群众中来,你可以到群众中去调研。

2.巴菲特每天聊78小时

巴菲特对于费雪的闲聊法非常赞同,并表示:运用费雪的技巧,可以了解这一行……有助于做出一个聪明的投资决定。

和企业运营者面对面沟通,巴菲特早就尝过甜头。

1951年,他还在哥伦比亚大学商学院学习,而老师格雷厄姆恰好在国家雇员保险公司(GEICO,盖可)担任主席,巴菲特对这家公司相当感兴趣。

一个周六,他专程跑去拜访这家公司,结果巧遇加班的主管财务的副总裁洛里默·戴维森。

于是,巴菲特就如何提升获利能力?做生意的方法是什么?和竞争对手相比,具有哪些优势?对未来公司成长的展望?等业务内容及保险公司的整体运作架构,和戴维森进行了长达四小时的访谈。

接着,巴菲特整理了访谈内容,还进行了更深入地研究,他发现,该公司的毛利是保险行业平均水平的5倍,赢利和利润都非常之高。

同时,他还咨询了其他保险业的专家。

结果,这些行业专家,每个人都说,国家雇员保险公司的股价高估了。

而这恰恰和巴菲特了解的事实完全相反。

最终,巴菲特坚信眼见为实,坚信国家雇员保险公司值得投资。

1951年,他分四次买进该公司的股票,总共持有350股,成本为10282美元,这笔钱占了巴菲特当时身家的50%以上。

1952年,巴菲特以15259美元出清。

看似赚了笔钱的巴菲特事后深深后悔,因为20年后,他所卖的股票价值1300万美元。

再举个巴菲特的例子。

1963年,美国运通公司遭遇色拉油丑闻,全市场、所有专家一致认为,它完了!

结果,巴菲特依然相信要眼见为实,要听、要看消费者的声音和表现。

他在自己最喜欢的一家奥马哈牛排餐厅的收银机后面站了整整一晚上,结果发现,丑闻对人们使用运通卡根本没有任何影响。

接着,他又像侦探一样造访银行、旅行社、超市和杂货店,同样发现,运通的旅行支票和汇票的销量也没有下降的趋势。

最后,巴菲特带着坚定的信念大量购入运通的股票。

截止2018年,美国运通为巴菲特带来的总回报率超1000%

尽管很少有人精准地描述过巴菲特如何使用闲聊法,但是,从他自己的表述中,我们会看到,他几乎每天都在用与人聊天,从中搜寻和验证信息:

首先,我会跳着踢踏舞去工作。然后,我坐下来阅读。接下来我会在电话上聊78小时。然后我就回到家里继续阅读。晚上我还会在电话上聊一会儿。我们会读很多东西。我们对我们所寻找的东西有一种大致的感觉。我们在寻找价值超凡的企业。这差不多就是我一天内要做的所有事。

算下来,巴菲特一天光电话聊就占据了至少7~8个小时

3.彼得·林奇20%的重要信息来自闲聊

至今,彼得·林奇被认为是成长股投资的杰出代表,而他的调研水平无人能敌。

他甚至还将调整列入到了自己的神奇公式:

选股=(艺术+科学)×调研

将调研列了乘数,可见彼得·林奇对它的重视程度以及期望值有多么高了。

彼得·林奇被誉为投资界的最勤奋的兔子,没有之一。

1982年,他曾回答电视台主持人什么是成功的秘密时说:

我每年要访问200家以上的公司和阅读700份年度报告。

后来,这个数字更加变本加厉:

1980年他拜访了214家上市公司;

1982年拜访了330家上市公司;

1983年拜访了489家;

1984年拜访了411家;

1985年拜访了463家;

1986年拜访了570家。

根据这个速度,即使加上周末和假日,他也几乎平均每天要访问2家上市公司。

彼得·林奇每天工作时间长达十几个小时。

每天阅读几英尺厚的文件,大约要听取200个经纪人的意见。

通常一天要接到几打经纪人的电话,每10个电话中大约要回一个,但一般只交谈90秒钟,而且还好几次提示一点关键性的问题。

彼得·林奇和他的研究助手每个月要对将近2000个公司检查一遍。

假设每个电话5分钟,这就需要每周花上40个小时。

他非常推崇闲聊法,经常和尚未投资过的公司的高管或行业研究专家共进午餐。

彼得·林奇认为,只有这样,对方才会提供给你新的想法和思路。

他还有过这样的统计,大约有20%的几率,通过这样的闲聊发现一些重要信息。

以上是他的调研能力,总结下来有三点:多拜访,多约谈,多思考,沟通和交谈三占二。

曾有国内著名分析师这样感叹道:可能中国最勤勉的基金经理的工作强度顶多是彼得·林奇的1/3,而一般的经理也就是他的1/10左右,甚至更少。

其实如此高强度,谁都受不了,包括彼得·林奇自己。

他最终选择了在19905月,46岁,自己智慧、能力和业绩的顶峰阶段,退休。

彼得·林奇在《战胜华尔街》一书的序言中解释了退休的原因。

主要是以前为事业付出太多,这是通过惨痛的个人生活为代价,无法享受经常与家人相伴的幸福时光,无法享受看着孩子们一天天长大的天伦之乐。

其中有一段话证明了他对财富与生活的大彻大悟:

我曾经听说,有很多百万富翁庆贺自己错过了本可以更加富有的机会,我过去一直对此非常怀疑,能够对大赚一笔的诱人机会说不,这可是很少人能够享受得起的奢侈。如果你够幸福,和我一样赚了相当多的钱,当赚的钱多到一定程度,这时候你就必须做出一个选择:是继续为赚更多的钱而生存,辛辛苦苦一辈子只是做金钱的奴隶呢,还是让你赚的钱为你服务,从此成为金钱的主人,让自己享受更多的人生幸福呢?

当然,坤鹏论相信,不管是创业,还是费雪的闲聊法,100个人里不会有超过1个人去实践。

不是人们不信,而是,大部分人都不过是嘴上的积极努力者!

也就是思想上的巨人,行动上的矮子!

所以,有投资高手直言:少学费雪,还是多学格雷厄姆吧!

不是你学不会,是你根本不会去学。

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