近日市场一直酝酿减息预期，内房股亦跟着大市上升。笔者留意到在众多股价高企的内房股中，唯独中粮旗下的大悦城地产(207)，股价才刚刚脱离近年的低位。大家可能对大悦城地产这个名字比较陌生，其实公司前身叫中粮置地控股，于今年年初才再次改名。

2012年7月，中粮集团旗下的中粮香港以约3.62亿港元收购侨福建设73.5%股份。2013年09月23日，侨福建设以总代价141.67亿港元向母公司中粮集团收购中粮置地，中粮置地分别在中、港两地持有12个商业物业项目。收购完成后，侨福亦改名为「中粮置地」。当时公司向母公司以及机构投资配售新股，价格为2元。之后新加坡政府旗下的GIC首次披露，在市场内以每股均价2.72元购入侨福建设（0207）7.75亿股，涉资21.3亿元，持股比例为9.14%，直到现在。

当初公司配股集资收购，物业包括除成都大悦城和北京中粮广场两个城市综合体外，还包括北京华尔道夫酒店等4个酒店项目，三亚一项综合旅游项目，以及3项拥有少数权益的项目等。配股完成后，股价便一直下跌，从没有上回配股价。当时的确是刚好遇上房地产市场不好，但是之后市场陆续好转，中粮置地股价仍是没有上回配股价。这样就可以看出问题不出于整体市场上，而是出于公司定位不清晰，导致投资者缺乏兴趣。

投资有风险，出现亏损是经常发生的事情。但是中粮集团作为国企改革的先锋，而现在国企改革又进行得如火如荼，基金在持货近一年半但仍亏损的情况下，它们怨声载道是很合理的。中粮收购侨福建设后曾改名两次，第一次改名是因为收购了中粮置地，但之后股价表现一直不好。笔者猜测母公司为了安抚基金的情绪，只好加快清晰中粮置地的定位，一口气把六个「大悦城」物业注入公司，之后再把名字改为大悦城地产。

收购需要资金，虽然公司股价表现一直不好，但是如果再以配售方式集资，笔者认为还是有机构投资者愿意接货的。不过问题在于配售价应该要比两元低，这样又会引起之前接货基金的不满，所以公司最后选择了以供股方式去集资。假设前一次接配售的都是长线投资者，并没有沽出股票，再加上刚刚的每股1.35元二供一，他们成本价为1.78元。上星期五收市价为1.63元，现市价仍然比它们的成本价低。

笔者认为今年大悦城地产股价机会大于风险的逻辑在于以下，公司要向基金交代的态度十分明确，因此相信管理层有要做好股价的动力。第二，大悦城资产质素并不差，再配合E大悦城和阿里巴巴合作，打造O2O，估值上是有被重估的可能性。第三，供股新股出来后，其股价最低为1.36，反映供股者在此水平已不太愿意沽货。再配合市场上大部份内房股价已是近年高位，大悦城股价十分落后，再大跌的空间有限。

王雅媛为持牌人士，并没有持有大悦城地产(207)