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原创:如何看待8058的下跌?(一)

(2013-06-17 14:27:40)
标签:

财经

分类: 8058罗欣药业长期跟踪

    每一年的股东大会之后,8058总是会迎来一轮下跌。以前是有日资团体筹码控盘,一般在年报公布、股东大会之前会有一些期待出现了上升波段,出现调整实属正常。因为那时候绝大多数的流通股票都被亚洲股神邱永汉带领的松散型团队,以极低的成本尽搜囊中,有套现行为不奇怪,而我最好奇的是为什么这个团队能够如此紧密团结?

     在最初的2006年,8058的总承销商华富嘉洛证券实际上除了很少的一部分卖给了自己的客户,大部分是自己包销的,因为当时的8058在港股市场民企丑闻充斥市况下,确实还只是一只名不见经传的丑小鸭。我的一位在证券行业研发经验丰富的领导,知道我在研究这家公司,一个电话就打到了临沂,访问了其MBA的同学,立即就投了否决票,原因是做企业的同学称,那是一家非常小而破烂不起眼的小公司。而我当时的着眼点却只是一篇在网上搜到的毫不起眼的文章,说的就是刘保起自1988年负债2万元,在罗庄区搞起一家小药铺,而后转向制药,资产在10多年后翻了2万倍的故事。一段时间里,证券业媒体喜欢编故事,有些完全是因为投机炒作的需要,甚至不惜买通记者,我是知道内情的,所以对这篇报道的发出背景做了排除法,是在上市很久以前的单独报道,没有吹捧的动因。以那时的市盈率来看,0.80元翻了一倍多的股价,也还是有一定风险的,那时候,刚上市融到3600万长期资金的8058,光是支付上市成本就近1000万元。所以,华富嘉洛毫不犹豫地将全部筹码抛给了拉高一倍股价来接盘的邱永汉团队。我在2008年1月1日港交所公开网站的统计资料中,华富嘉洛的席位就只剩下228万股了,而日资关联席位的东洋证券5670万股;联合在线4620万股;汇丰银行1384万股;京华山一539万股,如此集中的筹码角色转换,大约是多空双方都乐于见到的,我猜测,8058的未来命运如何,大家都在赌一把,我相信,作为推荐上市的证券行业投行发行商,华富嘉洛一定更了解8058的现状;而股神邱永汉带领一批追随投资人,只去了一次,就敏锐地嗅出了8058的商机,谁对谁错呢?

     我们知道其后的2007年底--2008年3月,8058的股价是在4.60元---5.30元区间波动的,那时候,8058的每股收益是0.20元(2007),之前的2006年是0.099元。2008年罗欣的每股收益达到了0.30元,但股价却只在2.10---3.40元之间波动,也就是10倍PE,因为谁都不会相信这家极普通不起眼的公司会在抗生素限价降价的激烈竞争中会胜出。据我当时掌握的信息是,内部内资股的转让价也在2.40元,而当时的每股净资产约在0.70元附近,分红0.02元几乎可以忽略不计。我们来看一组数据:股东所拥有净资产的增值速度:2007年3.2亿;2008年4.9亿;2009年7.4亿;2010年11.2亿;2011年15.2亿;2012年18.3亿,每股净资产是4.37元,分红0.30元。可见内部股东的转让定价是有预见性的。

    今年的股东大会在我看来,除了程序上的严格一些之外,与往年几乎没有任何区别,刘董一如既往开诚布公地向股东,(无论是内资股东,还是大大增加的H股股东,以前只有我一人是参加股东大会的流通股东),讲述分析公司的布局和策略,就像前年我参加股东大会时,面对严峻的世界金融危机影响,讲述公司应对风险防范策略一样。我相信,尽管去年我没有去参加股东大会,对限抗和药品降价的影响,刘董一定也叙述很多,提示风险的。不过,那时候8058的股价在一个相对较低的5.50---6.80区间,PE在8--9倍之间,安全系数很高,所以新进入者很乐于去接受因为受大地震影响和邱神仙去世引发的套现筹码。据我的统计,2011年7月,东洋证券持股4033万,联合在线2924万;汇丰金融1864万,京华山一627万,前两者减持不少,而新增的中小机构持股200万--700万股的家数大幅度增加了。截至2013年3月高点11元时,除了东洋证券和联合在线继续有较大幅度的减少外(东洋3414万,联合在线1688万,京华山一434万)其余小机构大多数是增仓的。股东大会前的5月底,虽然股价对2012年报费用增长有疑虑而下跌,但持股较多的席位反而没有减仓,股东大会后的下跌,除了自然套现外,持股在300万--800万的机构基本没有动作,而国泰君安席位却有20%的增持。

    股价的波动,市值的增减,是一项影响人们心理的外在因数,对待所持公司的股票流通价格,每个投资者都会有不同的观点和态度,流通股筹码从日资邱永汉团队的不断析出,增加了8058的流通性,但另一方面也增加了上下波动性。从此一轮股价自5.50起步,直到11.50元,几乎没有遇到什么大的压力,实在是出乎我的预料。过去是因为日资控盘,现在邱神仙不在了,团队要松散一些,日本又遭遇日元贬值和股市上升,竟然被众多新进入席位接手并高度锁定。现在的下跌行为,据我的经验,看盘面有两种思路可以观察:一是因为股东大会的参与,刘董的叙述感到失望(我根据经验不这样认为),感觉未来炒作的空间不大,并且所持股份成本不高,所以获利出局;对这种人,我是呲之以鼻,十元以上不走,现在杀跌,有必要吗?水平实在是有限。二是有机构想利用市场的担心因素做差价,利用手中的筹码在技术层面上做文章,但这一点从罗欣的历史走势看,似乎目前并不奏效,因为不断有新的机构想进入,接到的分层次筹码往往被锁定,而且很少恐慌盘,一旦有机会反击,会迅速拔高,因为这样的会赚钱公司确实很少见到。向下做差价是不需要考虑成本的因素,只要能够买回,但8058的高分红率限制了向下的空间。我在盘中的观察,前者因素较多,后者回补则还不明显。据我的统计,7元之下新进入机构的持仓不会超过一千万股,另外1000多万股的成本至少在9--10元之上,前者其中很多被小投资者所获得,套现欲望不强,想套现的也不过几百万股,后者成本高企,看好意向更浓烈,一旦价格合适,将会大规模增持平衡成本。成本的换手,或者基本面出现变化(70种新药在审核中,去年底批准的一批新药进入产能释放期,一些一次性费用减少和基建项目投产进入产品成本),低PE的8058股价就会恢复理性的状态。

     对罗欣而言,没有在资本市场圈钱的意念,至少目前还没有,或者说暂时不需要,但回报证券市场的现金已经远远超过国内A股的著名“现金牛”公司了,净资产的增值我们可以说那和我们流通小股东不大相干,但它带来的现金回报却是实实在在的,谁也不会忽视这一点。费县恒欣的项目规模有1200亩,目前建成的只有300亩,当前形势下罗欣在稳扎稳打,没有急于续建,资本项目的开支,还仅限于老厂房的新版GMP改造支出,相对于2011和2012年度的资本支出,压力减轻不少。目前流通股价的高低,于上市公司的名誉和资本安全有联系,但没有绝对的关联。刘董在股东大会上对有些提问的不快,其实就是对市场不顾实际的鞭策的发自内心的回答。他过去几年也一直在说,如果要想得到罗欣的高回报,需要的可能是等几年时间,搞市场做实业的人自己也不会知道是在哪一天,只是专心自己去做、去努力为股东打工就是了;对长线持有(无论成本多少)的流通股东来说,也不会知道或者准确预测到究竟何时才是圆满的结局,只要关注公司能否持续稳定的盈利,会赚钱的净资产随着时间推移仍能够高速增长就足够了。

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