作者：今亮

   昨天写了一篇博文，牛股绝招：走过危机阴霾，要买边际利润低的企业。有网友评论说彼得·林奇没有说过这样的话，以及这样的股票应该退市等等众多不同意见。有不同意见是好事情，说明大家在思考。彼得林奇不仅是这样说的，也是这样做的，他把这种公司叫做“困境反转型公司”。

    现为了打消大家的疑虑或者以为本博作者假冒彼得·林奇之名义胡乱传播错误理论，现将彼得·林奇著作原文摘录如下：

   “ 我们假定A公司的税前利润率为12%，B公司的税前利润率只有2%。假定这两家公司都面临业务增长缓慢的困境，为了把产品卖出去两家公司都被迫降价10%，它们的销售额也同样下降了10%。A公司现在的税前利润率被迫降价10%，它们的销售额也同样下降了10%。A公司现在的税前利润率为2%，仍然能够赚钱，而B公司却已经发生了亏损，税前利润率为负的8%，它已经成为一家生存前景堪忧的公司了。

    如果不能拘泥于技术细节的话，那么在评估公司困境中的生存能力时，税前利润是另外一个值得考虑的指标。

    这里也许有一个复杂难懂的地方，那就是在行业复苏阶段，公司业务好转，行业内税前利润率最低的公司将会成为最大的黑马。我们来看看两家目前销售收入都是100美元的公司在业务好转前后税前利润发生了什么样的变化(见下表)。

    A公司和B公司在业务好转前后税前利润的变化

     在业务恢复好转的过程中，A公司的税前利润增长了将近50%，而B公司的税前利润则增长了3倍还要多，这可以解释为什么原来处于灾难边缘的不景气公司在业务反弹时能够摇身一变为一只大黑马股票。这种乌鸦变凤凰的现象一再发生在汽车行业、化工行业、造纸业、航空业、钢铁业、电子行业以及非铁材行业。

因此你应该这样选股：如果你决定不管行业是否景气都打算长期持有一只股票，那么你就应该选择一家税前利润率相对较高的公司；如果你打算在行业成功复苏阶段持有一只股票，你应该选择一家税前利润率相对较低的公司。”

    看样子，象彼得林奇这样也是价值投资，价值投资并不永远都是买绩优股，然后长期持有，我们应该弄清楚的是股票的价值是多少？关于这点，我很反对某些人的价值投资就是买给孙子的做法，下次，有时间，我会写这样一篇博文，价值投资者不是“乌龟”，价值投资者在特定的历史阶段也可以赚快钱，现在是黑马集中爆发的最佳时机，因为大部分行业都刚刚走出灾难边缘。

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