科特勒纪事

以下是科特勒与中国投资银行家的通信：

Sunny 在2009年2月9日邮件中的提问：

亲爱的米尔顿：

Sunny 和 Steven 向你致以亲切的问候。

    自从上次我们见面以来，已经有一年半的时间了。你最近怎样？

    时间过得真快，这世界变得也快！我还记得我们上次在木棉花酒店里，你谈到了美国繁荣的代价这个议题和你关于美国货币和金融政策的讨论。现在美国新总统上任了，美国金融体系和经济的未来会怎样？这次衰退会有多长？希望能够听到你的充满智慧的观点！

致以良好的祝愿！

Sunny

科特勒在2009年2月10日的回复:

亲爱的Sunny和Steven,

       很高兴能收到你们的来信。自从我们上次谈话后，世界金融和经济发生了结构性的改变。我们有了新的总统，但我并不确定这是否代表意义重大的政治改变。我们需要给他些时间，看他是否创造地缘战略的变革。到目前为止，我还看不到积极的与中国更紧密战略协调的迹象。财政部长对中国货币操纵的指控是鲁莽和无建设性的。我希望奥巴马不会破坏布什政府与中国建立起来的紧密的关系。经济援助计划中的“只买美国货”的条款包含让人担心的保护主义的信号。中国是美国最大的债务银行，我们将会看到国务卿希拉里.克林顿是否会，以及什么时候，并且如何保护我们的信贷者关系。

我个人的观察是：奥巴马可能是一个软弱的总统，美国选民被他超级个人魅力迷惑了，而忘记了你们是在选总统而不是选“美国偶像”！他被民主党参议院的领导者所催促，并没有能通过他的领导力和清晰的愿景向美国人民展示经济刺激如何起作用。我们也还没有听到他的领导方略的正式表述。现在可能还为时过早，我希望他能够掌控政治局面。如果他不能尽快做到这些，他的声望就会象经济一样暴跌。

我主要的担心是谁会买我们正在增长的债务（另外的2-3万亿美元）。美国全部债务已经吸干了世界上80%的储蓄。我们不能再进一步扩张，因此我们将不得不印刷现金并提升债券的价格。印刷现金会使美元贬值，而利率必须保持较高来抵充美元的贬值。这意味着未来会有大的滞涨。

中国会继续持有正在增长的联邦债务的20%吗？我不这样认为，因为中国有其它的需要和投资机会，例如中国国内促进内需的投资，中国的海外并购，一揽子货币的改变，中国总体出口中对美国出口比率的下降，等等。

世界货币组合处于一团混乱中。日元被荒唐的高估。欧元则由于欧盟国家内部和国家之间的政治分歧摇摆不定。世界需要新的储备货币。我十分关注中国对上海和深圳与东盟的贸易以人民币交接结算的政策。中国正在测试人民币的可转换性，而且，这也许比专家所期待的要更快发生。或者，会出现亚洲储备货币（日本，中国，韩国，新加坡，等等）。日本肯定需要降低币值来支持出口。

关于美国的经济，我预见会有长期的大幅衰退。经济刺激方案是草率的而且浪费无数美元。我并不期待它会创造工作机会和提升利润。人们不再花钱。去年11月以来，储蓄率已经从负数上升到3.5%。很多零售商破产，而这也许对那些幸存者有帮助，但只是小小的帮助。美国人已经决定减少个人债务。他们将需要几年的时间才会重新恢复消费，由于低的库存量和下降的生产能力，将会导致大的通货膨胀。在2009年，我认为还会有15%到20%的房产价格的下降。

金融紧急援助计划将在本周通过，但是没有人真正知道它是否能够起作用。顺畅的信贷只有在有优良贷款需求的基础上才有效。但是在经济持续下降的时候值得信赖的贷款需求又在哪里呢？政府可能将大量买入流动性住房抵押贷款担保，清理并在20美分的价格大量抛售（就像80年代的储蓄和贷款的瓦解一样。很多拥有现金的人发了大财）。所以，我对刺激和援助计划并不乐观。

对美国经济来说，现金为王。这里有好的资产，被扣押并且能保证购买到的不动产和商业。巴菲特正在购买。经济最终将恢复增长，而这些东西将让你赚钱。我知道中国人正来到这里购买取消赎回权的和违约的不动产。如果你能够找到好的了解市场的美国合伙人，这也许是一个好主意。关于股票，道琼斯在8000点徘徊了5周。它曾经五次跌破8000点后来又回到该水平。我会等待它到7000多点的时候。好的公司长期债券会支付6%的回报，这可能是市场能提供的最好的回报了。

让我们回到中国，我看到三个引人注目的需求。

（1）中国不得不通过消费信贷来增长国内市场。政府正开始宣传这种观点。中国人不会使用他们的储蓄，但是他们会通过信贷消费。这个部分值得关注。

（2） 中国不得不使它的工业和技术资产全球化以扩张市场和增加价值。中国的企业家需要找到聪明的方法识别好的资产并通过现金和信贷的组合达成目标。政府的企业比如CIC不懂得如何去做…因为太多的政治因素。

（3）中国的轻工业生产者不得不对贸易保护采取预先行动，他们需要将生产转移到海外并将制造业与当地的分销伙伴联系或收购当地分销渠道。分销渠道的利润将抵充生产成本并创造利润。我就这个题目写过文章，曹虎有我的文章。我提议在肯塔基州建立深圳经济技术开发区（叫做Bluegrass SEZ）。如果你有兴趣，可以向曹虎要文章的复本。

期待再次在深圳见到你和Steven

良好的祝愿

米尔顿.科特勒

米尔顿的最新的回复

Sonny 和 Steven,

我收到关于中国经济的混乱的信息，科特勒咨询集团中国区总裁曹虎告诉我：上海股票市场在上涨。但是，这是可持续的吗？我在国际航空货运行业俱乐部的好朋友告诉我中国出口货运在上月的增长只是短促的反弹，预测将会下降。

我们这里的情况很糟糕。金融刺激计划包含撕裂剩余的美国银行体系的条款。报酬限制和政府投资以及对抵押品赎回权力取消的批准将绞杀产业最后的回旋余地。因为害怕被起诉，银行家将不再采取行动，包括高等级的企业再融资。没有人会投资到银行中。我预测道琼斯在星期二开盘时会再下降几百点。这样的刺激方案！

政府应该在联邦债务利率低的时候购买银行的有毒资产。当全世界都在购买安全的美国国债的时候，我们可以通过2%-3%的利率发行10万亿美元的国债并可以将混乱局面清理干净。现在，我们只有通过更高的利率和半私人半政府的银行体系在下一年爬出这个泥潭，而且没有人知道如何管理这样的银行体系。中国至少知道它在通过国有银行体系来解决所有的问题。

中国会购买更多的美国债务吗？国家不需要现金储备以供国内的发展吗？唯一剩下来用主权基金购买我们的新的债务的只是日本了。美国将不得不转而希望日本购买债券。这将怎样对中国造成影响呢？

让我们将这个对话继续下去。