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同仁堂国药分析报告(1)—股权及业务概览

(2014-04-23 10:00:51)
标签:

同仁堂国药

概览

股票

  同仁堂品牌有着345年的悠久历史,在国内是赫赫有名的大品牌,与国内中医中药传统文化结合起来有着更高的品牌附加值,显然易见是价值投资者梦寐以求的护城河。同仁堂国药(香港)借着母集团强大的品牌背景,开拓海外市场,能否成为继同仁堂科技(香港)之后又一资本市场的亮点,需要严谨分析。

 

  同仁堂品牌赫赫有名,应该深受资本市场青睐,但可能是港股的关系,关于同仁堂国药的资讯非常稀少,深入的分析报告可以说没有,本着对稀缺品牌资源渴求的价值投资者心态,我尝试为大家展现同仁堂国药全景,因为不同于既往分析的A股上市公司,大家了解都比较充分,H股创业板公司大家可能比较陌生,所以开篇首先以公司业务概览让未有认识同仁堂国药的朋友有相识的机会,遇到不妥当的地方希望大大们不吝赐教。

 

同仁堂架构

 

  同仁堂内部股权关系复杂是众所周知的事,如非国企架构和一向以来关联交易没有出很大的问题,恐怕母公司与子公司之间的关联交易非常让人担忧。

  同仁堂科技及同仁堂股份分别拥有本公司之38.38%33.91%权益,其余27.71%由机构投资者及散户投资者持有,同仁堂股份及同仁堂集团公司分别拥有同仁堂科技之51.02%0.81%权益。同仁堂集团公司拥有同仁堂股份之55.24%权益。因此,同仁堂科技、同仁堂股份及同仁堂集团公司为控股股东。

以下是国药上市前股权结构图,借用价值投资大家的分析资料,同仁堂股份架构如下:

 

同仁堂国药分析报告(1)—股权及业务概览

下图是分拆后国药公司的股权结构,资料来源为国药上市IPO文件:

同仁堂国药分析报告(1)—股权及业务概览

 

业务概览

 

同仁堂国药集团是在香港、澳门及海外市场(非中国市场)从事零售及批发中药产品的分销商, 并以「同仁堂」品牌经营。集团为於非中国市场推广中医药文化及服务的渠道、海外分销平台。

 

零售

 

集团於11个海外国家及地区开设零售店铺,提供中医保健服务,例如中医谘询及诊断、调剂、针灸及推拿治疗。集团零售店铺销售约2,000 中药产品,包括「同仁堂」品牌产品及非「同仁堂」品牌产品及中草药。集团的零售网络主要采用“以医师诊断,保健服务带动产品销售”的综合模式,以促进集团在该区域的表现。集团提供的大部分产品为中药产品,当中包括中成药、保健品及中草药。

上市之初,国药生产产品并不在国内销售(包括一直在销售的灵芝产品),但201310月份签订中国分销框架协议,同仁堂集团向国药集团购买公司所制造以灵芝或灵芝孢子为原材料的中药产品(包括破壁灵芝孢子粉胶囊),然后分销予中国的零售商或终端用户。

 

批发

 

集团目前于香港、澳门、澳大利亚、新加坡、韩国及泰国经营批发业务。集团总共批发产品超过260种,其中绝大部分 为「同仁堂」品牌中成药。集团的批发客户包括海外伙伴、当地第三方分销商、当地药店及诊所。

 

生产

 

集团位於香港大埔工业邨的生产设施目前生产两款产品——安宫牛黄丸及灵芝孢子粉胶囊。该两款产品目前通过集团自有的分销网络,於非中国市场以「同仁堂」品牌进行分销。旗下安宫牛黄丸仅於香港注册及销售,而灵芝孢子粉胶囊亦符合注册或备案规定,并已于香港、 澳门、澳大利亚、柬埔寨、汶莱、新加坡及台湾销售。

 

简单来讲,集团对国药的定位就是对外销售的内部机构,可能是因为此前分拆同仁堂科技尝到了甜头,本来就科技的一个业务,现在又从同仁堂科技分拆出一个对外的机构,这种资本游戏越玩越复杂。由于内部利益角力,国药接管了海外销售,还占了科技集团生产的部分优质资源,但生产部分只分出去安宫及灵芝孢子生产,总体看来,国药除了品牌强大,瓜分了部分优质资源,其实无论是销售地区、生产品种、生产规模、人力资源并不占优势。

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