招商银行是我4大金刚之一，到现在为止，我没有写过一篇关于招行的文章，原因有3个：

1、银行业我不擅长分析；

2、招行太闻名了，对他放心再放心；

3、招行现在只占我总仓位10%，仓位最小；

刚看了招行的09年半年报，净利润下降近40%，融资额从不超过180亿升到220亿，作为A股来讲，这两个消息都是绝对的利空。

所以说09年将是招行比较困难的一年。巴菲特说过：当一个优秀的公司遇到短期的困难，将可能会提供一个买入的好机会。

我隐约的感觉，重仓招行的机会越来越近了。

下面我将分析招行的09年半年报，以及对招行的未来的一些见解。

净息差

即使对于招行来讲，利息收入占比也高达80%，对利润影响最大的指标就是净息差。先看表：

09年半年报的数据，招行进一步下降到2.14%，不要小看这个数字，1%的差别对半年税前利润的影响超过50亿，接近增长50%。

现在的招行净息差，是05年（2005年：2.72%；）以来的最低值。原因主要是：

1）国家降息；

2）活期存款比例降低；

3）住房贷款占比20%，贷款打7折；

4）利率只有一半的票据贴现，占比增加，收益率下降；

客户存款增长

比08年末增长23%，继续保持高增长；

08年末比07年末，增长32%；

存贷比

与浦发银行的对比

浦发银行的半年业绩还有个位数增长，半年报上找不到浦发的半年净息差数据，个人判断下降幅度应小于招行，原因是浦发主要是公司业务（占比70%），零售占比非常小，所以房产打7折对其影响够小；招行存在的票据贴现低利润率影响也非常有限；

另外浦发半年的存款增长高达30%，高于招行，存贷比和招行有相似的变化曲线；

招行的投资分析

巴菲特讲过，对于银行，因为是以10%不到的净资产撬动100%总资产放贷，所以风险的把握是最重要的原则。每次金融危机，倒闭最多的是银行，这就是银行旅鼠般行事原则的现状。

招行综合来讲，是国内风险意识最强、最有远见（零售银行、中小企业定位）和原则的银行。

当前招行的净息差应该已经接近谷底，只要随着利率和经济形势的回升，招行的盈利能力一定是恢复最快的一个。

以招行未来两年（2011年）存款年均增长40%，净息差增长1个百分点计算，招行的净利润可以预计能够到达400亿-500亿人民币。25倍市盈率市值都可以到达1万亿。

当前招行配股将是一个很好增持公司的机会，如果公司股票跌倒2500亿市值，对应公司每股股价13元人民币左右，我将开始增持。