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中投证券12月攻略:震撼进取是主基调(股票池)

(2009-12-04 13:41:37)
标签:

杂谈

分类: blog

研讨员:刘浩波、许应涛、张媛媛

投资要点:

在 11 月的月度攻略汇报中,我们觉得市场仍将延续震撼走势,在11 月初受盈利增长和宏观数据刺激,股指将走出反弹行市;而11 月下旬股指明现调整的可能性较大。(详见11 月攻略汇报《11 月市场展望:震撼仍将持续》)。回顾11 月市场走势,行市的演绎与我们研判的目标是符合的。

对于 12 月的行市走势,除了之前的阐述框架中关切的流动性预期、地产出售数据预期以及企业盈利状况预期外,我们提议投资者不要忽视大小盘股风格转化以及月底由于年终结算和粉饰窗口等供求性行为对股指带来的冲击。我们觉得流动性预期偏中性;地产出售预期将在中央经济工作会议对明年政策定调之后明亮、我们眼前持乐观预期、12 月初公布的地产出售数据可能对地产板块组成肯定利好支撑;企业盈利数据可能受北方暴雪而有肯定负面熏陶;大小盘股风格转化正在进行、尚未达成;供求性行为可能对大盘组成肯定负面冲击。依据宏观和行业研讨员的反馈,迪拜事件尚不会引发其次次金融海啸,其对国内上市公司的熏陶也非常有限。所以我们暂不将其纳入12 月熏陶国内股指走势的首要因从来考虑。

随着 12 月初宏观经济数据的连续公布(我们和市场均预期数据将显示复苏仍将持续),我们觉得股指会逐步企稳。如果中央经济工作会议的政策取向没有超过预期的负面因素的话,股指随后出现震撼走高的可能性较大。到12 中下旬,由于年终结算和粉饰窗口等供求性行为有可能导致股指明现肯定的震撼走势。

行业配置方面,除了从8 月份以来我们看好的大消费行业外,在12 月份我们觉得盈利增长确定而估值偏低的地产、建筑与工程行业也存在较好的投资机会。除此之外,12 月的事件驱动型投资机会的催化剂包罗海南国际旅游岛政策获批、武广高铁(高铁民航争取战)正式通车等。我们提议关切相干的旅游和区域地产上市公司因为事件驱动带来的供求性机会。

为了更挨近市场,从本期开始,我们的行业配置和个股混合提议将改变之前月度调整的要领,换为以市场导向的弹性时间配置要领。

风险提醒:货币政策勒紧超预期和地产出售超预期或低于预期。

图1:11月份两市成交量:

 

11 月两市成交量分歧为3260.47 亿股和1825.87 亿股较上月均明显增加

图2:11月份两市成交金额和换手率:

 

11 月A 股成交金额为60916.37 亿元,大幅增长89.01%;换手率为2.18%,也大幅高于10 月的1.27%

攻略展望:

在 11 月的月度攻略汇报中,我们觉得市场仍将延续震撼走势,在11 月初受盈利增长和宏观数据刺激,股指将走出反弹行市;而11 月下旬股指明现调整的可能性较大。(详见11 月攻略汇报《11 月市场展望:震撼仍将持续》)。回顾11月市场走势,行市的演绎与我们研判的目标是符合的。

在行市演绎的详细上,与我们研判有出入的地点有:

1、反弹高度超过我们预期。这紧要是由于三季度上市公司盈利增长超过我们预期。我们在之前的攻略汇报中觉得盈利超预期是我们点位预测遇到的一大风险因素。在三季报盈利超预期后,我们上调了 上证指数(行市 股吧)运行点位区间,上下限分歧为3500 点和2800 点。

2、题材股的炒作程度超过我们预期。11 月11 日我们在攻略点评汇报中觉得,11 月中下旬宏观和企业盈利数据投入真空期,股指调整的可能性增大,看好消费板块。但是从16 日到23 日的6 个供求日中,题材股炒作热度加大,荧惑了股指的整体上升。虽然从24 日开始股指明现猛烈调整,至27 日收盘点位已经低于11 日我们提出股指调整可能性加大时刻的点位,从月度为单位的投资周期看,行市在沿着我们预测的目标演绎,但是我们低估了数据真空期题材股对大盘的促进力量。这是我们在往后的攻略研讨中需要重点注意的问题。

对于 12 月的行市走势,除了之前的阐述框架中关切的流动性预期、地产出售数据预期以及企业盈利状况预期外,我们提议投资者不要忽视大小盘股风格转化以及月底由于年终结算和粉饰窗口等供求性行为对股指带来的冲击。依据宏观和行业研讨员的反馈,迪拜事件尚不会引发其次次金融海啸,其对国内上市公司的熏陶也非常有限。所以我们暂不将其纳入12 月熏陶国内股指走势的首要因从来考虑。

1、流动性预期:我们觉得流动性对股指的熏陶偏中性。

一是,市场不安的 11 月新增贷款环比下降仍然将对股指组成相对明显的压力。上周股指的大幅调整原因之一,是市场对11 月新增贷款环比下降的顾虑。

另一是,储蓄搬场和热钱流入的预期仍将对流动性变成正面熏陶。

由于靠连年底,而市场对 2010 年初新增贷款环比数据持乐观预期,所以我们觉得11 月、以及12 月新增贷款环比下降的预期不会对股指组成持续的负面熏陶。

别的,11 月27 日中央政治局会议明白指明,维持宏观经济政策的连续性和安稳性,不断实行积极的财务政策和适度宽松的货币政策。这在很大程度上舒缓了市场对流动性所有勒紧的顾虑。

2、地产出售数据预期:从已往10 年的地产月度出售数据来看,11 月是出售的高峰时段之一。我们一直看好四季度的地产出售。而市场对四季度地产出售的预期也由10 月初的谨慎逐步向乐观改变。

眼前熏陶地产出售数据预期的已经不是四季度地产出售数据的实际状况,而是对政府关于2010 年地产调控政策对明年地产出售的熏陶的预期。眼前来看,这一预期偏负面。市场需要等候中央经济工作会议对地产政策的定调明亮之后,才会变成对比明白的预期。

我们对 2010 年政府关于地产调控政策的观念是,紧要的优惠政策仍然不会改变。我们做出这一研判是基于11 月27 日中央政治局会议关于2010 年经济工作的会议公报的精神。该公报明白指明,维持宏观经济政策的连续性和安稳性,不断实行积极的财务政策和适度宽松的货币政策。文中没有提及对财产价格的顾虑。而在产业政策调控中,也没有提及地产调控政策的转向。我们一直觉得,2010 年中国经济增长的引擎需要由政府投资逐步转向地产投资为主导的个人投资,这样才智维持经济的安稳增长。从这个角度看,2010 年政府对地产行业进行严厉调控的可能性不大。

我们地产行业研讨员自下而上的调研结果也指明,眼前的地产行业优惠政策大部分仍将延续下去。

综合以上地产出售数据预期的阐述,我们觉得在12 月初公布11 月地产出售数据后,地产行业会受到肯定利好刺激,但是地产行业的整体机会将在中央经济工作会议对明年政策定调之后出现。

3、企业盈利数据预期:12 月企业盈利数据根本处于真空期,对股指的熏陶不明显。一个值得关切的数据是12 月1 日公布的PMI 数据中衍生现身的企业盈利数据。由于11 月我国部分地区遭遇大规模暴雪天气,其可能熏陶到相干企业的出产活动,并进而传导到对企业盈利的熏陶,所以我们觉得12 月公布的相干企业盈利数据(PMI、工业增加值等)存在低于预期的可能性。如果12 月1 日公布的PMI 数据仍然好于预期,其将成为大盘上升的一个首要促进力量。

4、大小盘股风格转化:我们金融工程组研讨觉得,市场风格正逐步从小盘股向大盘股转化。从11 月中下旬以来大盘股一度走强但是未能持续的角度看,我们觉得此转化是一个渐进的过程。12 月这个过程仍将持续,但是不肯定能实现一切的转化。

大盘股相对小盘股的估值优点近期又有所放大。小盘股 PB/大盘股PB 这一比率11 月24 日创下年内新高1.19X,这也是这一比率自2003 年4 月以来的最高值。从PE 上看,大盘股静态PE 水平仍不够30X,低于市场整体水平。

大盘股的估值优点是风格向大盘股转化的基础,除此之外的别的两个因素亦有助于风格转化:1)大盘股盈利同比增速有望在09 年4 季度转正,从而结束连续四个季度的负增长局势。历史上看,大盘股盈利增速提高是促进风格向大盘股转化的重点因素;2)若遵照05 年以来大小盘股轮动周期的时间跨度来看(五次轮换中三次为9 个月,两次为6 个月),近期风格转向大盘的概率也较大。

5、供求性因素对股指的冲击:12 月份由于年终结算和粉饰窗口等供求性行为有可能导致股指受到非根本面因素的压力。

综关以上阐述,我们觉得随着 12 月初宏观经济数据的连续公布(我们和市场均预期数据将显示复苏仍将持续),股指会逐步企稳。如果中央经济工作会议的政策取向没有超过预期的负面因素的话,股指随后出现震撼走高的可能性较大。到12 中下旬,由于年终结算和粉饰窗口等供求性行为有可能导致股指明现肯定的震撼走势。

行业配置方面,除了从 8 月份以来我们看好的大消费行业外,在12 月份我们觉得盈利增长确定而估值偏低的地产、建筑与工程行业也存在较好的投资机会。

除此之外,12 月的事件驱动型投资机会的催化剂包罗海南国际旅游岛政策获批、武广高铁正式通车等。我们提议关切相干的旅游和区域地产上市公司因为事件驱动带来的供求性机会。

行业配置:

%26#1048766; 11 月2 日以来中投行业配置收益为4.65%,浮现弱于基准权重配置收益率的4.78,两者之差为0.13%。从11 月以来行业板块浮现来看,我们提议超配的以消费热点为主导的汽车、食品饮料和医药板块明显跑赢大盘。我们在11 日的攻略点评中觉得瞬间内热点在消费板块,其跑赢大盘的概率较大,但是由于行业配置的调整频率以月度为单位,因

此我们没有在周报中做出行业配置的调整。

%26#1048766; 为了更挨近市场,从此我们的行业配置提议将不再以月度为调整单位,而是依据市场状况合时做出灵活提议。

精选混合:

%26#1048766; 为了适合差异风险偏好的投资者的需求,我们依据差异的风格,分歧设立了中投证券“均衡稳健型”投资混合和中投证券“积极向上型”投资混合。均衡稳健型组关上市公司根本面较为确定,股价走势稳健;而积极向上型投资混合所选品种挨近市场热点,股价波动可能较为强烈。这两个混合提议与《内核客户内参》中的混合是一致的。



 

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