加载中…
个人资料
孙旭东
孙旭东
  • 博客等级:
  • 博客积分:0
  • 博客访问:2,332,360
  • 关注人气:5,763
  • 获赠金笔:0支
  • 赠出金笔:0支
  • 荣誉徽章:
相关博文
推荐博文
正文 字体大小:

双汇发展2018年度利润分配方案点评(上)

(2019-06-20 08:36:49)
标签:

价值投资

分红

双汇发展

分类: 上市公司分析

(本文发表在《证券市场周刊》2019年第45期)


双汇发展(0008952018年度利润分配方案为:每股派发现金红利0.55元,加上已分配的2018年前3季度红利每股0.90元,全年合计每股股息1.45元。以5分制进行评价,我给这一方案打满分5分。

1:双汇发展近5年现金分红情况

单位:亿元

 

2014

2015

2016

2017

2018

合计

现金分红

31.25

41.24

69.29

36.30

47.84

225.92

归属于上市公司股东的净利润

40.40

42.56

44.05

43.19

49.15

219.35

派息率

77%

97%

157%

84%

97%

103%

经营活动产生的现金流量净额

47.12

57.66

55.46

56.50

51.95

268.69

投资活动产生的现金净额

-22.41

-32.89

17.64

-4.02

-22.51

-64.19

自由现金流

24.71

24.77

73.10

52.48

29.44

204.50

现金分红/自由现金流

126%

166%

95%

69%

163%

110%

购买理财产品净流出现金

3.86

12.78

-25.78

0.00

0.08

-9.07

结构性存款增加

 

 

 

 

18.40

18.40

吸收投资收到的现金

0.40

0.30

2.05

0.40

1.20

4.35

调整后自由现金流

28.97

37.85

49.37

52.88

49.12

218.19

现金分红/调整后自由现金流

108%

109%

140%

69%

97%

104%

资产负债率

25.57%

22.71%

29.43%

33.01%

37.36%

 

 

认真看过表1的读者对我给双汇发展打5分应该没有什么异议——在A股市场,5年平均超过100%的派息率无论如何是难得一见的,当然,那种企业中长期利润极低的另类高分红除外[i]

对我来说,点评双汇发展的利润分配方案让我颇有成就感。

在点评2016年度方案时,我曾指出那样的分红力度(派息率157%)不可持续[ii] ,此后,双汇发展2017年度的派息率降至84%。在点评2017年度方案时,我认为,从数据方面分析,双汇发展也还有可能分得更多[iii] 。此后,我欣喜地看到,公司2018年度的派息率升至97%

2018年末,双汇发展的资产负债率从上年末的33.01%上升至37.36%,这并不值得担忧。首先,这在很大程度上是因为公司在201812月实施了前三季度利润分配方案,向股东派发了29.70亿元的现金红利。如果将这29.70亿元合并到年度分红中去,到2019年才派发,就不会减少2018年末的股东权益。那样,双汇发展2018年末的资产负债率会是32.98%,较上年末微降。

其次,与2017年末相比,2018年末双汇发展的负债增加了7.27亿元,其中预收款项增加了4.25亿元,短期借款增加了3.80亿元。我们知道,预收款项的增加对企业是好事。至于短期借款的增加,年报中的解释是“主要原因是本期企业补充流动资金导致借款增加。”然而,年报中又称公司委托理财的资金来源“自有闲置资金”2018年末,双汇发展委托理财的未到期余额为18.475亿元(其中银行理财产品750万元,结构性存款18.40亿元)。

双汇发展的上述说法看上去颇有些自相矛盾,之所以会这样,恐怕还是为了获取利益。年报披露,双汇发展2017年末短期借款余额为19.42亿元,全部为信用借款。2018年末,公司的短期借款余额上升至23.22亿元,但其中信用借款只有13.30亿元(年利率为3.915%4.35%),同比下降;其余为新增的质押借款(票据贴现)9.92亿元,年利率为3.35%3.58%。双汇发展曾于2019118日发布了一个《关于投资理财进展的公告》,公告称,“公司购买的银行结构性存款期限以短期为主,产品类型均为保本浮动收益型,预期年化收益率在3.50%5.30%或许公司方面认为——如果预期收益率能够实现,即便短期借款不必要地增加了,公司也还是有利可图。为此,资产负债率稍有上升也不是不可以接受。

双汇发展在上述公告中列示了每笔理财的详细情况,我测算了其中已到期的结构性存款产品的年收益率,均在公司预期范围内,9个产品年收益率的简单平均数为4.40%




[i] 另类高分红_孙旭东_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102w3r6.html

 

[ii] 双汇发展2016年度利润分配预案点评_孙旭东_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102wzkn.html

 

[iii] 双汇发展2017年度利润分配方案点评_孙旭东_新浪博客  http://blog.sina.com.cn/s/blog_59d5d75d0102xv3j.html

 

0

阅读 评论 收藏 转载 喜欢 打印举报/Report
  • 评论加载中,请稍候...
发评论

    发评论

    以上网友发言只代表其个人观点,不代表新浪网的观点或立场。

      

    新浪BLOG意见反馈留言板 电话:4000520066 提示音后按1键(按当地市话标准计费) 欢迎批评指正

    新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

    新浪公司 版权所有