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被误解的高速公路上市公司(中)

(2012-10-29 16:26:20)
标签:

高速公路

暴利

误解

股票

分类: 上市公司分析

我们认为,考察通行费收入的毛利率变动情况更有利于了解高速公路收费业务的景气变化,这是因为部分高速公路上市公司还有一些多元化业务;净利润还要受到投资收益、营业外收支、企业所得税实际税率等诸多与收费业务景气程度无关或关系不大的因素的影响。

2:高速公路上市公司2012年上半年通行费收费业务毛利率变动情况

单位:亿元

证券简称

2012年上半年

2011年上半年

收入同比增长

成本同比增长

毛利率增加百分点数

收入

成本

毛利率

收入

成本

毛利率

吉林高速

3.63

0.99

72.73%

3.68

2.08

43.48%

-1.36%

-52.40%

29.25%

山东高速

24.47

8.43

65.55%

24.80

9.96

59.84%

-1.33%

-15.36%

5.71%

赣粤高速

13.32

3.84

71.17%

14.03

4.80

65.79%

-5.06%

-20.00%

5.38%

深高速

13.82

5.89

57.38%

13.21

6.34

52.01%

4.62%

-7.10%

5.37%

华北高速

3.14

1.25

60.19%

3.28

1.38

57.93%

-4.27%

-9.42%

2.26%

重庆路桥

0.46

0.13

71.74%

0.46

0.14

69.57%

0.00%

-7.14%

2.17%

楚天高速

4.86

1.48

69.55%

4.70

1.52

67.66%

3.40%

-2.63%

1.89%

东莞控股

3.60

1.20

66.67%

3.36

1.10

67.26%

7.14%

9.09%

-0.60%

四川成渝

11.99

3.18

73.48%

12.04

3.10

74.25%

-0.42%

2.58%

-0.77%

海南高速

0.40

0.22

45.00%

0.37

0.20

45.95%

8.11%

10.00%

-0.95%

福建高速

11.89

3.42

71.24%

11.13

3.08

72.33%

6.83%

11.04%

-1.09%

五洲交通

4.65

1.27

72.69%

3.91

1.02

73.91%

18.93%

24.51%

-1.22%

中原高速

14.00

5.60

60.00%

12.05

4.64

61.49%

16.18%

20.69%

-1.49%

粤高速A

5.36

2.71

49.44%

5.08

2.49

50.98%

5.51%

8.84%

-1.54%

现代投资

7.85

2.93

62.68%

9.26

3.29

64.47%

-15.23%

-10.94%

-1.80%

宁沪高速

37.11

18.03

51.41%

36.06

16.65

53.83%

2.91%

8.29%

-2.41%

皖通高速

10.95

3.69

66.30%

11.48

3.52

69.34%

-4.62%

4.83%

-3.04%

湖南投资

0.84

0.30

64.29%

0.87

0.26

70.11%

-3.45%

15.38%

-5.83%

龙江交通

1.56

0.58

62.82%

1.57

0.48

69.43%

-0.64%

20.83%

-6.61%

合计

173.90

65.14

62.54%

171.34

66.05

61.45%

1.49%

-1.38%

1.09%

 

19家公司中,只有吉林高速、山东高速等7家毛利率同比上升,其余12家均为下降,毛利率下降者远多于上升者。

进一步分析发现,吉林高速等7家公司毛利率上升,成本同比下降才是主要原因,事实上,这7家公司中只有深高速和楚天高速两家收入同比上升,而即使是这两家公司,它们的成本同比也是下降的。

至于成本下降的原因,则多为养护成本减少。吉林高速和赣粤高速成本同比下降幅度最大,它们对成本下降的解释分别是——“本期无大修工程及长平路保通养护专项费用减少”、“主要系本公司养护成本减少所致。”

由此来看,尽管有部分高速公路上市公司的毛利率同比有所提高,但这并不是因为它们收了更多的钱,而是因为成本有所降低。这样的毛利率上升应该受到表扬,至少,不应受到斥责。

 

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