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中联重科:蝉联六届并非运气(上)

(2011-08-09 11:02:38)
标签:

中联重科

三一重工

股票

分类: 上市公司分析

(本文发表在《证券市场周刊》2011年第29期)

 

不知不觉,我们这个最佳成长上市公司50强排名已经到了第六届。多少有些出人意料的是——中联重科,一家周期性企业,成为唯一蝉联了六届50强的上市公司。我们分析后发现,中联重科能够蝉联六届并非运气使然,其原因可以归结为三点:行业迅猛发展、经营能力出色和经营理念相对稳健。

行业迅猛发展

中联重科是建筑机械或者说工程机械行业的一家上市公司,过去十年,建筑机械行业发展迅猛。2010年,行业营业收入最多的前4家上市公司——三一重工、中联重科、徐工机械(000425)和柳工(000528)的营业收入均超过百亿元,与2000年相比,营业收入分别增长了85.49130.4818.9919.08倍。

进一步分析数据还可以发现,在过去十年中,柳工的营业收入年年都在增长,而中联重科和三一重工的收入也只是在2005年有过极小幅度的下降。2008年和2009年很多上市公司受国际金融危机的影响收入下降,而这4家公司则继续保持增长。

1:中联重科等4家建筑机械行业上市公司营业收入增幅

 

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

中联重科

58.60%

71.36%

76.32%

188.11%

-3.00%

42.05%

92.67%

50.99%

53.24%

55.05%

三一重工

40.18%

78.90%

112.08%

27.21%

-4.47%

105.34%

75.52%

50.30%

20.01%

105.84%

徐工机械

19.75%

40.56%

64.54%

7.82%

-18.13%

-9.41%

16.90%

2.69%

517.11%

21.81%

柳工

27.76%

74.02%

46.57%

40.73%

15.98%

34.24%

38.98%

22.07%

9.87%

50.90%

 

在这样的行业背景下,建筑机械行业上市公司的股价表现也极为突出。自 2001612011531,中联重科的股价上涨了21.43倍,柳工上涨了8.18倍,徐工机械上涨了3.44[1],三一重工200373才上市,股价竟然涨了31.91倍。

经营能力出色

虽说行业景气使得多数公司的日子都不难过,但中联重科和三一重工发展的速度远远超过其他公司也是不争的事实。下面,我们重点分析中联重科和三一重工。

三一重工曾于2009年和今年两度入选最佳成长上市公司50强。由于它上市晚,因此未能参加前三届评选,而2010年落选,则是因为2005612010531,三一重工的股价涨幅只有11.13倍(中联重科为13.23倍),而那一年50强的选门槛是12.38倍。

由此来看,虽说三一重工股价涨幅较中联重科更大,但以5年为单位计,上涨的速度却不如中联重科均衡,这可能是因为中联重科的业绩增长更加均衡。在过去10年,中联重科净利润年增幅最大为176.43%,最小为-18.90%;三一重工则分别为186.13%-33.92%。此外,中联重科只有一年净利润下降,而三一重工有两年。

2:中联重科、三一重工归属于上市公司股东的净利润增幅

 

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

中联重科

100.21%

46.07%

50.13%

65.91%

-18.90%

55.38%

176.43%

18.91%

54.27%

90.71%

三一重工

52.21%

129.98%

54.77%

0.77%

-33.92%

173.73%

171.31%

-23.28%

59.27%

186.13%

 

我们以2008年为例作重点分析。2008年中联重科和三一重工的营业收入均增长了50%以上,在这种情况下三一重工的净利润还下降,一个重要原因是2007年在股票市场上获得丰厚,而2008年则相反。

3:中联重科2008年部分经营指标

单位:万元

 

2007

2008

增长

营业收入

897,356

1,354,878

50.99%

营业成本

640,479

984,163

53.66%

毛利率

28.63%

27.36%

 

销售费用

69,095

95,940

38.85%

管理费用

36,769

63,792

73.49%

财务费用

6,597

32,054

385.89%

公允价值变动收益

0

-1,767

 

投资收益

1,249

1,036

-17.05%

销售费用/收入

7.70%

7.08%

 

 

4:三一重工2008年部分经营指标

单位:万元

 

2007

2008

增长

营业收入

914,495

1,374,526

50.30%

营业成本

598,420

962,756

60.88%

毛利率

34.56%

29.96%

 

销售费用

88,291

133,146

50.80%

管理费用

50,393

77,178

53.15%

财务费用

12,097

13,289

9.85%

公允价值变动收益

9,950

-18,403

-284.95%

投资收益

39,874

-6,352

-115.93%

销售费用/收入

9.65%

9.69%

 

 



[1] 3家公司均在2001年前就已上市。

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