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开放资本项目或决定A股顶部

2015-06-16 07:01:46评论 股票

                   开放资本项目或决定A股顶部

                                          张庭宾


      随着国企改革和加入MSCI指数两大预期利好落空,A股最后一个炒作题材相当可能是开放资本项目,无论成败都有可能构成A股政策顶。
      上周,深化改革领导小组通过了两个国企改革先导性文件,其低于市场预期,会议强调国企改革需“做强做优做大”、“优化企业管理”,强调防止国资流失,这与市场想象的重心“私有化”、“国退民进”可谓南辕北辙。二是MSCI拒绝将中国A股纳入其新兴市场指数,要推迟到一年后再考虑。此前有人士乐观估计,加入该指数会给A股带来1万亿美元的新增资金。很多国内投资者期盼外资来接最后一棒。
      显然,MSCI的拒绝反映了外资不可能成为A股最后的“接盘侠”。而根据基金研究公司(EPFR)统计,6月8-11日,新兴市场基金共流出93亿美元资金,创2008年来同期之最。其中71亿美元来自中国股票基金。而在此前三周还有资金大幅流入中国股票型基金,此前一周流入金额就有46亿美元,创下历史新高。
      MSCI之所以拒绝中国,是因为中国未能拿出令其满意的利益交换。这就是资本项目自由化,当然MSCI并没有直接说,而是在婉拒的三个原因中,其中提到沪港通还有额度限制,而如果沪港通额度取消,即已经实现了资本项目自由化。或者可以说,纳入MSCI是诱惑中国放开资本项目的一个诱饵。
      当然还有似乎更大的诱饵,这就是纳入IMF的SDR(特别提款权),好处似乎是,如果纳入了SDR,可以成为某些国家央行的储备货币,当然人家也有权不加入储备篮子。但想得到这个“虚荣”的前提,中国必须放开资本项目,人民币成为自由兑换的货币。
      博弈至此,美国和西方想从中国要的东西已经很清楚了。关键就是两个:1、放开资本项目,美元资本可以自由进出;2、签署中美(欧)投资协议,外资可以不受限制地收购中国股权,特别是金融机构股权。本人此前曾多次提醒不能弃守这最后的底线,放开资本项目,则是给国际热钱合法外流做空中国松绑。后者则可能导致中国优质资产,特别是金融资产不可逆转地被全面收购。

      毫无疑问,外资要求开放资本项目不是为了投资实业,甚至不是为了长期金融投资。而是为了方便短期投机资本,特别是国外合法正规的对冲基金入境,在赚钱后能够迅速合法地离开中国。在目前中国资产价格全面高估,人民币、楼市等在2013年已经高高在上,股市现在已经后来居上的情况下,对冲基金来中国主要是要通过做空来赚钱的。

      从长期战略周期来看,1997年亚洲金融危机严重冲击了东南亚国家,而中国因为金融没有开放因祸得福,加上廉价的劳动力、资源、环境等竞争优势,且中国加入了WTO,成为世界工厂,因为人民币与美元捆绑,人民币资产被严重低估。然而随着2005年7月的人民币升值,中国吸引了巨量国际热钱投机中国,外汇占款与基础货币之比在2010年三季度竟然高达140%,即中国国内的流动性超过100%都是从海外流入的(贸易顺差、FDI和国际热钱)。水涨船高之下,中国各种资产价格不断上涨。与此同时,政府低效率投资导致的透支日益严重,政府和企业债务杠杆不断放大。

      从2012年开始,外资其实已经战略转向,开始撤离,先是产业投资,而后是金融投资,如今外汇占款与基础货币的比例已经下降到了97%。现在还想进中国赚钱的,可能只有对冲基金了,而且是有做空能力的对冲基金。像索罗斯所掌管的对冲基金,它们规模很大,是合法正规的基金,是不可能通过地下钱庄的方式出入境的,它们需要合法正规地进入中国,赚了钱以后合法安全地撤离。
      从国内来看,上海战略创新板和注册制仍然可以作为憧憬的题材,令很多有背景的国内资本觊觎。但是,它们更多地意味着从股市融资,并不构成后续的追加资金。反而可能成为A股市场转向的重要压力。而A股上涨是否能够挺到注册制出台,这需要外资的配合。
      因此,从政策面上看,能够成为内外都认可的最后炒作题材的,也就是开放资本项目了。最近有官员称开放资本项目近了,其各种准备都已经基本做好。而上海自贸区也拿出了率先实行资本项目自由化的方案。国内四个城市开始试点个人海外投资。
      至于中国能否在这最后两个关键问题上让步,6月22-24日即将在美国召开的“中美战略与经济对话”将给出答案。中华元智库认为:如果美国得到了这两个承诺,它就拥有需要的全部条件了。如果被中国拒绝了,美国也不太可能再等下去了。
      即A股顶部相当可能由资本项目政策而决定。(作者为中华元智库创办人,仅供参考,投资者决策风险自负)

 

 

                                        声 

  

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                                                                                                   张庭宾  中华元智库

                                                                                                          2015年6月15日

 

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中国首创的独立第三方国际金融智库。创办人张庭宾为原《第一财经日报》副总编,因2005年底预测美国金融危机被誉为“中国预测国际金融危机第一人”。

 

中华元智库预测:

2004年11月预测石油危机、2005年7月预测黄金大牛市、2007年10月建议卖出A股买入黄金、2010年初预测主权债务危机、2012年11月预测日元贬值、2013年3月预测澳元贬值、2014年6月预测欧元贬值……

 

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