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央行大降准能同救股市经济吗?

(2015-04-21 08:13:48)
标签:

股票


         

                 A股融资潜力逼近极限

           央行大降准能同救股市经济吗?

 

                                                                   张庭宾

 

       上个周末,A股投资者在休市时惊心动魄,堪称人类证券史上的奇观。

       先是17日(周五)休市后证监会宣布加强对融资业务管理,禁止场外配资和伞形信托融资。同时支持证券公司转融券扩大借出范围——包括封闭式基金、被动指数基金、指数增强基金和ETF等。结果海外A股指数闻风大跌,A股投资者大惊!18日(周六),证监会紧急解释:此行为不是鼓励做空股市。以此抚慰A股投资者;19日(周日),央行大力度降低存款准备金率,金融机构降低1%,农信社等额外降低1%、农业发展银行额外降低2%。释放流动性力度空前。A股投资者再变惊恐为惊喜。

       周末的一波三折,核心要害是融资与融券(转融券)。这有两个相关联问题,1、融资规模是否已经接近潜力极限?2、扩大转融券范围是否会带来多空变化?

       此次转融券扩大范围,是其在2013年2月正式推出试点后,真正实质性地推进业务,本次扩大规模范围大约4000亿元。更重要的是,它给予了券商从基金公司转融券的权力。而这个口子开了,未来从保险公司、甚至社保基金等股票大户借券再放开就不难了,这会使转融券做空的弹药库大幅增加。

       增加4000亿的可做空股票本来压力不大,但是如果在融资潜力逼近极限的情况下,其利空效应会加大。这就需要我们测算目前融资潜力。

       今年以来,融资余额快速增长达到了1.72万亿元。这个指标还不说明问题,更重要的是,每个月的融资增长额占到每月新增人民币贷款的比例增长更快。该比例在2014年10月之前几乎可以忽略不计,但今年3月份竟然达到了惊人的28.3 %(融资增量3341亿元,新增贷款11800亿元),如果考虑到其它贷款(包括场外融资、伞形信托和企业其它贷款买股)等间接融资,其比例可能更高达40-50 %。

       在国内流动性加速流入股市的情况下,是否有海外来的新流动性增量呢?没有,从外汇占款来说,今年一季度外汇占款下降了2521亿元人民币;那么国内流行性总量有大规模增长吗?也没有,因为今年一季度广义货币(M2)余额127.53万亿元,同比增长11.6%;狭义货币(M1)余额33.72万亿元,同比增长仅为2.9%。这意味着股市融资暴涨是以牺牲其它经济领域的流动性为代价的。

这也得到了债券市场的印证,虽然央行降息降准,但2月份以后,债券市场利率出现反弹,显示资金从债券市场流出。而流入股市的资金更多的是来自于实体经济。换言之,这种融资暴涨的股市对于经济基本面是相当不利的。

       或许正是因为这种原因,央行在周日紧急大幅降低存款准备金率,以提供股市和经济的必要流动性。这种行为对短期稳定刺激股市会有一定作用,但会助长市场投机主力以砸股要救市政策的歪风。而根据欧、美、日本的经验,纯以货币宽松试图扭转经济失速下滑是无效的。

       简言之,要看明白股市,要先看明白股市融资的潜力。(作者为中华元智库创办人,仅供参考,投资者决策风险自负,联系邮箱ztb6006@sina.com)

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