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茂业国际更新

(2013-07-05 13:41:29)
标签:

股票

三个月前阅读茂业国际的年报,当时觉得市值95亿港币,略为低估。没想到目前市值已经跌到65亿了。
*************************************************************

1.      公司在2013年回购了1.35亿的股份,具体如下表。根据后文对茂业国际的估值,这个价格回购,可以认为是合理的,有助于增加公司的每股价值。

2013/07/01

10,838,000

1.260

1.180

2013/04/01

42,335,000

1.790

1.620

2013/03/01

82,471,000

1.850

1.65

2.     查看年报中的关联交易(P44-45),可以认为关联交易条款内容有利于上市公司,或者至少不损害公司的利益。

3.     茂业的业务分为两个分部,分别为百货经营和地产开发。由于地产业务开展时间不长,没有太多的物业可供销售,目前是亏损的。2011年销售2.2亿,亏损9700万。2012年销售3.4亿,亏损7827万。主要的项目为太原项目(建筑面积45万平方米)和江苏泰州项目(建筑面积100万平方米)。这两个项目的账面净值共计21.9亿人民币。

4.      百货分部的净利润在2011年为7.35亿,2012年为8.8亿,扣除2012年减持深圳国商的1.74亿收益,实际的经营利润为7.1亿人民币,和2011年相当。

5.      考虑公司的价值,地产分部假设以账面净值计算,价值22亿。百货业务以较保守的8PE(盈利稳定的条件下年回报12%), 价值56亿人民币。合计79以人民币,约100亿港币,每股价值1.9HKD

6.      以上的估值应该说是比较保守的,地产分部不考虑任何的增值,甚至过去两年的亏损成了净亏损,相信精明的黄茂如不会做这个亏本生意。百货业务也不考虑每年1.2亿的折旧所贡献的现金流。 如果做一个比较公允的评估,地产分部按50%的溢价,价值为33亿,百货业务考虑相应的折旧现金收入,并以8倍估值,价值为65亿,合计为98亿,约124亿港币,每股价值2.36HKD


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