加载中…
个人资料
2012
2012
  • 博客等级:
  • 博客积分:0
  • 博客访问:28,598
  • 关注人气:33
  • 获赠金笔:0支
  • 赠出金笔:0支
  • 荣誉徽章:
相关博文
推荐博文
谁看过这篇博文
加载中…
正文 字体大小:

[转载]翟根全:片仔癀的成长性

(2019-12-17 02:54:12)
标签:

转载

【翟根全:片仔癀的成长性】转:先来简单介绍一下片仔癀的历史和它的由来。

相传是明嘉靖年间一位宫廷御医因为不满暴政,携片仔癀神秘药方逃出皇宫,经过几次迁移,躲过了宫廷的追杀,来到福建漳州,并在漳州的寺庙出家为僧。他所携带独特工艺,这个秘方就是后来的片仔癀。这位僧人帮助寺庙众僧侣解除病痛,凡是红、肿、热、毒、痛者只需吞服一片儿,立刻见效。它使用方便,既可吞服,也可外用,且疗效奇特,时间长了,附近的百姓都知道了,纷纷到寺中求药,就这样片仔癀从宫廷逐渐流传到民间,并广为流传。

临床证明,片仔癀对肝炎、胆囊炎、跌打、烧伤等均有独特的功效,特别是对癌症患者,早期服用效果更加明显,晚期仍可延长寿命,并具有明显的镇痛作用,是消除病痛治疗病人的灵丹妙药。早在明末清初,片仔癀就被很多华人带到海外。

现在流传这样一句话:有华人的地方就有片仔癀。在印尼、新加坡、马来西亚等地,片仔癀早已深入人心。在香港,片仔癀也是销量最大的中成药。

片仔癀连续多年被评为肝胆用药第一品牌。片仔癀在消炎方面有非常好的疗效。九六年前购买片仔癀还得找政府领导签字,但也只能买到很少的量。1972年中日建交的时候,片仔癀就被当作国礼送给田中首相。片仔癀是闽南方言,"片仔"的意思是一小片,“癀”是一切炎症的统称。现代研究证明,在一些顽疾重症的治疗中,片仔癀确实能发挥非常神奇的疗效。1956年,这剂名药被纳入漳州制药厂,这也是世界上唯一能生产片仔癀的地方。而片仔癀的配方和工艺被列为国家级绝密。全世界只有三个人知道它的配方。他们都是经过国家安全部门审核和备案的。相关部门对他们有非常周全的保护措施。目前片仔癀公布了部分的配方,包括麝香3%,牛黄5%,田七85%,蛇胆7%,这是个概述,这四种成分都是我国名贵的中药。而其他的配方也就成为全世界都想知道的秘密。

早年有一部电视剧叫《隐蔽战线》,这部电视剧的题材就是以间谍窃取片仔癀秘方为主题。那么片仔癀为什么这么珍贵,原因在哪儿呢?最主要的原因就是它使用了一种叫天然麝香的药材,天然麝香来自保护动物林麝,非常珍贵。片仔癀得到国家的特别许可使用天然麝香,每一粒的外包装上,都被要求贴上中国野生动物经营利用管理专用标识,这种特别保护身份使得片仔癀价值倍增。

现在片仔癀也抛弃了过去捕杀林麝取得麝香的方法,而是采用人工养麝、活体取麝,该技术已经非常成熟。因为天然麝香的紧缺,片仔癀的产量也有限,境外客人购买出境都有限制。

在1988年春天,上海及其相邻的省市爆发急性甲型肝炎,百余天内竟有41万患者。对肝炎有特效的片仔癀变得“千方易得、一药难求”,被炒到天价。当时片仔癀被炒到人民币4000多元(一盒10粒装),相当于当时一部进口电视机的价钱,当时能拿到此药的人被视为大能人,服用了片仔癀的患者,被看作吃了定心丸的人。在港澳、东南亚、日本、南韩一带,片仔癀的知名度和美誉度都很高,许多老华侨把片仔癀看成神药,临死之前一定要吃片仔癀,否则是死不瞑目。如果不服用片仔癀试一试,其子孙会被视为不孝的子孙,当地人大多数家里都备有片仔癀,以防急用。如果得了病,用各种方法或者吃了各种药都治不好,他们最后就要试一试片仔癀,片仔癀在当地的老百姓心中是压轴的一种神药,以上是片仔癀的历史和由来。

……

片仔癀的主要功效是消炎止痛,尤其是它具有保肝护肝的作用,也就是它除了有非常明显的治疗功效之外,还有非常确切的保健功能。可以说治疗加保健的双重属性,销量才能无限放大。正因为片仔癀具有大健康概念,它的想象空间就打开了。片仔癀具有治疗加保健的双重属性,尤其在治疗方面效果非常明显,可以说片仔癀完全符合"有病治疼,无病防身"的理想功效。

片仔癀的护城河是很深的,处于独家垄断地位,不受医保限制,有独立提价权。评制一家公司是否优秀只需观察产品提价后销量是否继续增长,片仔癀自上市以来提价多次销量未受影响,且呈现量价齐升的良好局面。片仔癀的功效是确切的而且兼具保健功能,具有这种功效的产品,它的想像空间是巨大的。片仔癀由于以前产能的限制,它的长期用户国内外加在一起仅有十几万人。

现在片仔癀的产能瓶颈已经解决,试想一下如果未来消费群扩大到一百多万人甚至一千多万人会怎样?况且片仔癀的化妆品和牙膏已初见成效,即将进入收获期,这块的空间也是很大的。另外片仔癀在生物医药等领域也在寻找好的并购标的,可以说内生增长和外延并购为片仔癀这个中药老字号插上了腾飞的翅膀,将来必将焕发勃勃生机!

片仔癀属于动物性用药,原材料上涨很难改变,尤其是天然牛黄这两年涨得厉害,如果片仔癀不涨价,毛利率就会持续下降,所以片仔癀适当调整价格成为一种必然。

片仔癀从2005年至今共提价14次,从2005年的125元/粒提到现在的530元/粒。片仔癀提价原因很复杂,最主要原因还是因为原材料涨价所致,原材料涨的越多,价格提的越快,这也是长期困绕片仔癀的主要原因。好在片仔癀处于垄断地位,有自主定价权,提价基本不影响销量。今天下午我刚刚和片仔癀的管理层进行了诸多交流并对片仔癀提价问题进行了一些有益的探讨。

刘建顺是14年就任片仔癀董事长,其间经过两年调整,逐步理顺思路,最终明确"一核两翼"的发展格局。刘总创新营销模式,以"体验馆"为平台,促进产品销售,取得了极大的成功,这也是近两年业绩大增的主要原因。

片仔癀核心产品增速百分之十五有如下原因:公司的确有控货现象,再有就基数大了适当放缓也很正常,还有管理层有求稳步发展的意愿,不想步子迈得太快。

……

片仔癀属于国家双绝密配方,长期受国家保护,全世界只有三个人知道其配方,属于绝对垄断行业,理应享有高估值。片仔癀以前由于产能原因只在南方带及海外销售,现在随着产能的提高,片仔癀销售从南往北,以东往西逐渐推开,并随一带一路更加向海外渗透,未来三至五年保持百分之二十的增长应该没有问题。

现在能不能买入,由你自己决定,但从长期来看是可以的。据粗略统计服用片仔癀的人数大约十六万人,且一半在海外,国内约八万人,如果将来国内服用片仔癀的人数增加到八十万人会怎样?片仔癀可是具有医疗加保健的功能。另外今年业绩放缓是由原材料上涨所致,片仔癀从去年就未曾提价,要知道片仔癀可是独门生意,属于垄断行业,是拥有极强的提价权的。我们可以想想如果片仔癀每粒提价50元,业绩会怎样?仔细思考一下就都明白了。

其实06年我是重仓买入了两只股票:一只是茅台,另一只是片仔癀。我比较喜欢核心产品非常强大的公司。从垄断性,稀缺性以及疗效的确切性来看在整个中药板块片仔癀的地位是非常突出的,这是我选它的主要原因。片仔癀,“有华人的地方就有片仔癀",这是中国中药的核心资产。

片仔癀的原材料由于稀缺,这么多年来一直涨价,如果单纯依靠放量确有难度,尽量少提价,做到量价齐升才是高明之策。片仔癀与茅台相比,无论从原材料,知名度,成瘾性等多方面来看,还较逊色。

片仔癀的原料尤其是核心原料多来自于稀缺的动物,比如天然麝香,天然牛黄、蛇胆,非常名贵,有明显的稀缺性,给我们提供了较大的提价空间和想象空间,所以我最终选择了片仔癀。

这次在片仔癀的股东大会上,当着片仔癀董事长刘建顺的面,当着全体股东的面,我又把我零六年买入片仔癀的预期目标重复了一遍,那就是第一目标位市值突破3000亿,第二目标位市值突破5000亿,如果天时、地利、人和都具备的话,我认为片仔癀的终极目标是市值突破1万亿,当然这个还值得商榷,需要时间来验证,不确定因素就比较多了。

……

点评:1、@吴伯庸:片仔癀我个人已加仓,个人觉得没有问题。关于片仔癀,不少朋友问及估值,关于这点,我谈下个人看法,个人虽已持有十多年,但我依然认为,就五年周期去看,依然具备保守翻倍的潜质,这个概率还是挺大的,它的基因不比阿胶差,甚至基因比阿胶更强大,利润上,阿胶只是带头做个潜质的表率,老龄化渐进入深水区,在量价齐升赛道没有打破之前,片仔癀也将会继续维持历史40-60pe的估值,这是现实和大概率,不要用空幻的理论去否定。

其中渗透率和老龄化算是一个双保险,有这两架马车驱动,未来业绩的上涨依然是大概率,再加上片仔癀的垄断不可替代性,客户一旦心智成熟,基本上就不用考虑竞争产品的替代性因素问题。

至于产能方面,刘总在股东大会上也已明确表态,未来五年一点问题都没有,原材料很充裕,主要基于农户模式,这种养麝模式已经逐渐成熟。个人看法,仅供参考。

简谈片仔癀三季报:

增速20%,符合预期,个人预期未来三年在20%以上,根据前几个季度来看,这个季度的财报还是可以去预料到的,不存在黑天鹅或暴雷,凡这说者,那只是被k线吓破了胆,绝对的逻辑混乱。

预收锐减是什么梗,俩字:控货,为何控货,因有提价预期,牛黄涨了一年了,提价预期越发强烈,如若真是卖不动,也不该是这种巨大落差式差距,跟实际调研也不符。

股价为何下跌:

从市场交易层面去看,持有的人看到这份的并没有特别突出的财报,一般是继续持有,但不会加仓,而前期另一部分因高预期而买入的投资者,看到这份财报的结果就是不满,进而卖出,从而导致卖者多而买者少,由此单天收跌并不奇怪,但请记住,单天下跌没有任何意义,它只是部分市场参与者,透过财报这个催化因子在某一时点上的集中体现而已,同时说明,市场对财报有不同的看法,对公司有不同的预期,这是好事,也是正常的事,财报就是要清洗那些不稳定的浮筹,只有把高预期投机分子清洗,剩下的才是稳定的筹码,过去十几年无不是这样的过程。

当下片仔癀的用户差不多在15到18万之间,国内不到10万,一半左右在国外,未来的坡度还是很长的,只是过程中的一些增长逻辑上的盲点需要解决,当下看,还没有遇到很大力度的利空打击,所以继续看跑。

只要坡度足够长,增长概率足够大,那么未来路上的增长加速只是时间问题,届时打出戴维斯双击也只是时间问题。继续持有,静待新高! $片仔癀(SH600436)$

2、@马喆:翟根全老师在微博马喆朋友圈中介绍2006年买入片仔癀至今。我查了一下,2006年末,片仔癀的收盘静态PE37.47倍,但事后看,那恰恰是比较合理的内在价值位置。在看似静态高市盈率的位置,翟老师能够在当时准确判断出这家企业投资价值,不能不说很厉害!

片仔癀贵不贵?

1:回到2006年12月31日,片仔癀收盘市值29.93亿元。2006年片仔癀净利润0.8亿,当时的市盈率37.41倍。看 上去估值并不便宜。

2:但如果你于2006年末买进片仔癀并且持有10年至2016年末,你将获得年25.92%的复利收益(含分红)。

2016年12月31日片仔癀市值276.26亿元。也就是说,会都看2006年的29.93亿并不贵。

3:2007-2016的10年间,片仔癀合计为股东创造36.75亿的净利润。也就是说,即使2006年末的估值高达

36.75亿,那依然是一个绝佳的买点。这是为什么呢?

4:原因就在于片仔癀业绩的增长。

2006-2016年片仔癀的营业收入保持15.83%的复利增长,

净利润保持20.95%的复利增长。

净利润增幅大于营收增幅源2008-2012年的片仔癀涨价周期。

单粒零售价格从200元上调至400元。

5: 回到2006年,如果我们能判断出未来10年片仔癀将保持21%左右的复利增速,36.75/0.8=46倍的价格

都是买点,更何况当时的市盈率是37.41倍呢?

当谁又能如此准确的判断未来?谁又敢用全部的钱赌未来呢?

3、对于当下的估值是否高估,要分你怎么去看,如果静态按照当下利润跟市值对比,那毫无疑问不便宜,但投资在本质上是获取未来的现金流,茅台也曾有过八九十倍市盈,所以当下的静态高估不是绝对的。

片仔癀2019年最新市值约620亿,对应2019年约13.7亿净利润市盈率45倍。这个价格在历史40-60pe的估值下限。

按马总的估值标尺计算,它存在的唯一合理性就在于2020-2030年的增速是多少。

净利可能要26%以上的复利增速十年后达到137亿才能让620亿看上去不贵。

但片仔癀的净利增速过去十年一直在20——25%之间。

如果按未来十年复利20%增速,净利达到82亿,给40倍估值,就是3000亿市值/620亿,相当于10年5倍;如果只给30倍估值,那么到2030年净利102亿,市值也能到3000亿。

如果2030年片仔癀真的能实现3000亿市值,那么像老翟这样2006年30亿市值买入,24年能实现100倍收益,真的是长长的坡厚厚的雪,真的是格局大,这也许就是成长股投资的魅力之一吧!

——2019.12.16

[转载]翟根全:片仔癀的成长性

0

  • 评论加载中,请稍候...
发评论

    发评论

    以上网友发言只代表其个人观点,不代表新浪网的观点或立场。

      

    新浪BLOG意见反馈留言板 电话:4000520066 提示音后按1键(按当地市话标准计费) 欢迎批评指正

    新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

    新浪公司 版权所有