上海世诚经理陈家琳：今年四大机会：并购、主题投资、B股和企业债
对于２００９年的投资机会，上海世诚投资管理有限公司经理兼投资研究部负责人陈家琳做了清晰的勾画：并购、主题投资、B股和企业债。在看到机会的同时，他也提出了三个风险，上市公司盈利可能低于预期、防御性股票估值压力和国债。
“跨入2009年，中国资本市场全年单边大幅下挫的可能性大大降低，更可能的情景是‘危’与‘机’并存。”
四大机会：并购、主题投资、B股和企业债
陈家琳认为今年第一大机会来自于企业特别是针对上市公司的并购。进入2009年，该类并购的条件日趋成熟。一则股市的估值水平即将进入更合理的区域，对产业资本的吸引力日增。二则全流通为二级市场的并购提供了很好的条件。还有，央企集团的进一步重组、整合（两年之内国资委直属央企的数量将从目前的超过140家减少到80～100家）为下属上市公司间的重组创造了有利的机会。另外，允许商业银行提供并购类贷款也为并购方提供了充足的“子弹”。由此，上市公司的并购在2009年将升温，其产生的投资机会不容忽视。
第二个机会来自于政策主导型的主题投资。非主流资金在２０08年的最后两个月将“政策指哪打哪”的游击战术发挥得淋漓尽致，由此产生的局部行情也可谓波澜壮阔。进入2009年，政策的预期仍在。比如包括提高个人所得税起征点在内的消费刺激政策。不过，不得不承认，针对刺激政策布局的投资效应有递减的趋势。
陈家琳强调，久被遗忘的B股市场或许是2009年的第三个机会所在。B股市场的个股目前普遍以低于相应A股50％～70％的价格在交易。“该等折价固然有流动性因素，但我们认为流动性并不能解释股价大幅折让的全部。有一个潜在的刺激因素会使折价收窄，即对人民币升值预期的改变。随着本币升值预期的减弱，投资人愿意持有更多的外币资产，而B股显然是个不错的选择。”另外，上海B股市场的本地股特征使其在世博主题投资的背景下有较好的表现机会。目前，陈家琳认为B股市场在2009年的某个时候可能会有一次力度不小的爆发，尽管确切的时间点现在仍难以把握。
另外，陈家琳判断国内资本市场的另一个潜在机会蕴含于企业信用债市场。不同于国债市场在2008年下半年的单边上扬，大部分企业债的收益率在同期上演了一次过山车式的行情——先抑后扬再抑。在2009年，相信企业债的供应量将大幅增加，由此增加了可投资品种及流动性。当然，各品种之间的表现会较2008年进一步分化。“相信受政府政策扶持的、处于弱周期行业的大型国有企业发行的中长期企业债的信用利差有进一步收窄的机会，是较好的投资选择。”
三大风险：盈利低于预期、防御性股票估值压力和国债
陈家琳认为，今年的“危”主要来自于大大低于目前预期的2008年和2009年企业盈利增速。经过最近一年数轮的盈利预测向下调整，目前市场的一致预期基本上是上市公司2008年和2009年盈利均零增长（六个月前这两个预测数字分别是20％和10％）。“可惜的是，在我们看来，目前的预测仍显乐观。短期而言（指2008年四季度和2009年一季度），资产负债表上相关科目的计提将重创上市公司的利润。仅以非金融企业的存货为例，其在三季度末高达1.9万亿元。随着原材料和产成品价格在2008年四季度的快速下滑，即使仅作15％的保守计提假设，该组企业的存货计提就接近3000亿元，而其在2008年前三季度的盈利也只有4200亿元。而以银行为主的金融企业也会未雨绸缪，大幅增加坏账准备金的计提。”陈家琳判断，如果从中期跨度看，因为下游需求的疲软，绝大部分企业的主营业务收入增长在2009年上半年将面临较大的压力。“基于上述判断，预计分析师将在2009年一季度展开新一轮的盈利预测下调。目前我们初步判断全市场2008年盈利将倒退10％，2009年将倒退20％。历史经验表明，盈利预测下调的过程往往伴随着相关股票的股价承压。”
在他看来，目前另外一个主要风险来自于所谓防御性股票估值水平的下降。防御性股票主要分为两类，一是受益于政府经济刺激计划的板块，包括基建、建材等；二是弱周期行业，包括医药、必需消费品等。出于对宏观经济的担心及规避风险的考虑，主流投资机构在2008年下半年对强周期板块大幅减仓，同时大举杀入上述防御性板块。由此导致的结果是后类股票股价的高高在上。“我们不否认防御性股票在目前宏观、市场环境下的相对吸引力，但我们同时认为市场高估了该类企业面临的供给压力和盈利成长的可持续性。我们预测这其中的大多数企业的2009年盈利将不及预期，而对估值的压力将在2009年年中开始显现。”
此外还有一个风险存在于国债市场。“我们认同市场的预期，即2009年基准利率还有81个基点的下降空间。但是，有两个不确定性不容忽视。”第一，考虑到已经较低的收益率水平，接下去的降息即使兑现的话对国债收益率下降（债券价格相应上涨）的刺激作用会非常有限。第二，目前各国政府为应对金融危机都在对金融体系和实体经济注入大量的流动性。在危机过后，一旦前述流动性不能被及时、有效地收回，则新一轮的通胀又会马上来敲门了。“我们初步判断一个正常国债组合在整个2009年的持有收益很难超过3％。如果真是那样的话，一个简单的投资替代品就是直接把钱存银行了。”
陈家琳简历
上海世诚投资管理有限公司经理兼投资研究部负责人。
1992年毕业于华东师范大学国际金融专业，并于2001年获得香港大学MBA，2002年获得美国CFA资格。
在金融行业拥有16年本土经验及国际视野。曾先后供职于海富通基金公司、里昂证券公司、嘉里证券、三和银行等金融机构。
国海富兰克林基金总经理金哲非：既要勇敢，也要重审自己的风险承受能力
“当其他人都乐观的时候，你应该谨慎；当其他人都悲观的时候，你应该勇敢！”作为国海富兰克林基金的“掌门人”，金哲非在接受《第一财经日报》采访时称，在大家都沉浸在对未来经济的无限担忧之中时，尤其是当所有的人都很悲观而纷纷逃离市场的时候，投资的机会可能越大。在2009年大趋势不乐观的预期下，她建议投资者们既要勇敢，也要重新审视自己的风险承受能力，做适当的资产配置，同时也要适当地降低自己的收益预期。
其实，在金哲非看来，理财目标到底是什么？风险承受能力有多大？是每个投资者必须考虑的两个问题，也决定了投资者到底该选择什么投资品种，资产配置的比例是怎样的。比如，对于年轻人来说，可以选择几只优秀的基金做长期定投，通过长时间地累积，投资规模和收益将会很可观；对于中年人来说，资产配置非常重要，他们需要准备一部分现金和债券，以备不时之需。另外，他们也有长期的理财需求，如子女的教育经费、自己的养老计划，这种长期的需求可以通过长期理财来满足。
值得一提的是，在接受采访时，金哲非反复强调一家基金公司风险控制。基金公司的风险主要体现在两个方面，一是企业风险，二是投资风险。“对企业风险，我们进行合理地控制；对投资风险，我们进行有效地管理。”
“投资风险为什么是管理而不是控制，这是因为，凡是投资都有风险，而风险管理的重点在于了解一个投资组合中的风险所在，包括行业风险、个股风险、流动性风险、集中度风险等等，重点是让基金经理了解其组合的风险是否与预期回报相匹配。”金哲非称。
最后，金哲非对普通投资者还是反复建议：虽然现在的市场不容乐观，但我们有充分的理由对未来保持一定程度的乐观。因为市场最终会稳定下来，会复苏。“投资者如果把握好悲观时候的投资机会，还是会获得不错的长期收益。”她这样认为。
金哲非简历
武汉人，注册金融师，注册金融风险管理师。现任国海富兰克林基金管理有限公司总经理。
金哲非16岁进入中国科技大学学习，获得计算机科学学士学位，其后获得澳大利亚国立大学博士学位。
浙江博鸿董事长姚卫东：2009年，寻找创新与价值
在浙江博鸿投资顾问有限公司董事长姚卫东看来，探索未来市场的方向，用“寻找创新与价值”的归纳可能更加贴切。“创新”之意无外乎解决限售股的压力，解除未来融资的压力，只有通过业务创新来实现，而“价值”则是投资者在萧条的经济背景下如何寻找“安全的机会”。
在他看来，目前中国的资本市场仍然处在后“股权分置改革”的阵痛期，股改的“蜜月”期已过，每天市场都要面对“大小非”的侵扰，但是既然已然迈出了这一步，不可能再跨回去，否则又要从头再来。应该承认，按照中国市场的估值虽然比香港H股略贵，但放眼全球，应该也不至于是全球最贵的市场。中国经济2008年仍是全球表现最好的经济体，但却是全球表现最弱的市场之一，其中原因是值得思考的。
其实，美、欧、日等股票市场都是全流通的市场，但同时也是金融支持手段丰富多样的市场。中国香港市场新股融资可以放大十倍，二级市场融资比例可以达到2：1，指数期货、融券、期权交易品种繁多，它们在经济繁荣阶段有力地支持了资本市场的繁荣，共同基金、对冲基金也是非常活跃的，即使面对多次金融风暴，也是很快就会复苏。而本次的次贷危机，实质并非股票市场的危机，而是一场债券危机，是美国的投行、评级机构、银行无限放大债券风险杠杆而导致的，从而导致了一场金融危机。
“如果我们想推创业板，想建立多层次的资本市场，我们就必须重建资本市场的繁荣，而繁荣的基础是我们必须建立‘信用’，让市场成为一个信用市场。”姚卫东认为，融资融券、股指期货在2009年应尽快推，试点也应加快一点，银行资金的转融通也尽快有一个方案，等到资本市场如房地产市场一样也有了它自己的“按揭业务”，股市真正的春天也就不远了。只有创新业务不断，有力地推出，才能让市场消化“大小非”的坚冰，只有前进、只有改革，才能让我们克服障碍。
也许大家会讲风险控制与加强监管，但凡事“过犹不及”，没有任何信用、任何杠杆的市场也不会是一个好的市场。全世界都在“去杠杆化”的过程中，姚卫东认为，只有中国应该去慢慢地稳健地建立杠杆，“因为你什么都没有”，这也就是2009年的“创新”之意吧。
而关于“价值”讨论，则回到投资者的本意。在经济大衰退的背景下，选股成为了一件很艰难的工作，2009年赚钱也比往年更艰苦些，但下跌对长线投资者却未必是一件坏事，它给你足够的时间去思考，去精挑细选。姚卫东称，我们要尽量备足现金，随时谨慎小心、防患于未然，价值的本意是物有所值。“2009年或许还有很多物超所值的机会，让我们耐心去等待吧。”
这位在市场之中浸淫多年的投资者最后表示，个人理财和机构投资道理相同，“确定好你投资的原则，严格你的操作纪律，2009年也许一个丰收的年份。2009年也许还是一个学习的年份，因为如果有很多‘创新’业务，还需要大家努力去学，去理解每一项操作。”本报摄影记者/吴军
姚卫东简历
1969年出生，浙江省平湖市人，1987年至1991年就读于北京师范大学汉语言专业。
1994年进入证券行业，从营业部基层做起，从事过多年证券分析工作，后担任浙江省工商信托投资股份有限公司证券管理总部投资经理，1998年至今任浙江博鸿投资顾问有限公司董事长、总经理。
深圳龙腾董事长吴险峰：坚守“游击战”，等待“阵地战”良机
告别不太成功的2008年，深圳龙腾资产管理公司董事长吴险峰说：2009年的操盘策略将继续坚持轻仓“游击战”，等到大盘再次出现连续性非理性下跌后，再增仓进入持续性“阵地战”。
吴险峰的2008年经历了从“阵地战”向“游击战”的转型。去年1月23日，深国投·龙腾基金成立后，吴险峰大盘4000点位置时重仓进入想去博个反弹，结果大盘“飞流直下三千点”
。3000点位时不服输的吴险峰再次增仓想去博个反弹，结果大盘再次向2500点区间坠落。去年4~6月那段时间，吴险峰的“阵地战”遭受了崩塌式的溃败，这段时间吴险峰称为“入市来最痛苦的时间”。
在经历了一两个月的艰辛调整和尝试后，龙腾基金在七八月份将仓位大举降低，并适当地参与投机性品种操作来获利，也就是进入吴险峰所称的“游击战”时期。在11月份之前，龙腾基金的这个策略还是比较成功的。去年7月初到11月4日上证综指最大跌幅超过43.6%，而吴险峰的龙腾基金净值跌幅只有6.6%。
然而，在悲观中持续过久的人一旦机会来到时也会变得患得患失。去年11月份，国务院4万亿经济提振计划公布后，大盘急剧反转，许多个股涨幅达到50%。“游击战”战术让吴险峰与本轮“抢钱行情”失之交臂。利好消息刚公布后，龙腾基金立马将仓位提高到四五成，但是个股上涨10%之后就兑现离场了。出货后的吴险峰等着大盘再创新低，等啊等，大盘从1800点、1900点甚至冲上了2000点。等得失去耐心的吴险峰再次冲入市场接货，结果变成了“高位套牢”。如今，龙腾基金的仓位再次降低到一成以下。
吴险峰对于2009年A股市场整体看法是目前仍处于下跌探底的趋势之中，大的投资机会可能还是跌出来的，只是2009年下跌的空间相对有限。投资策略上整体仍以谨慎为前提，在下跌中积极寻找做多机会。吴险峰对《第一财经日报》透露，今年前期将继续减持轻仓“游击战”，等到大盘再次出现连续性非理性下跌后，再增仓进入持续性“阵地战”。
今年，吴险峰看好的行业还是那些增长相对确定的行业，如医药、基建、铁路投资、电信投资、新能源等。另外，吴险峰还对资产重组和收购兼并概念的公司持有浓厚兴趣，他认为并购重组在今年会大量增加，机会多多，只是这类个股由于存在信息不对称，风险相对较大。
吴险峰简历
现任深圳市龙腾资产管理有限公司董事长，投资总负责人，理学硕士，中国内地和香港两地注册证券分析师。
1992年开始证券投资，曾任蔚深证券研究员、自营业务操盘手、国泰君安（香港）研究员。
南京证券总裁步国旬：长线短线均已面临机遇
2008年中期《第一财经日报》对南京证券总裁步国旬的专访文章中，他曾经准确地指出市场可能要面临一段时间的熊市。新年伊始，在本报对步国旬的回访中，他认为2009年将转入战略相持阶段。
《第一财经日报》：2008年受美国次贷危机影响，国内宏观经济由原先的通胀转为通缩风险，2009年货币政策是否将有进一步调整空间？宏观经济的走势能否走出阴霾？
步国旬：“保增长”将是今年政府宏观调控的首要任务。在适度宽松的货币政策下，考虑今年的经济形势和物价水平，2009年的降息步调仍将继续，利率下调至历史最低水平之下也是有可能的。同时，为了增加货币供应，保持信贷增速合理增长，法定存款准备金率可下调的空间仍较大。
在出口形势严峻、消费难以启动的局面下，政策引导的4万亿投资刺激计划，可以缓解今年投资增速因房地产市场萎缩和内外需减弱导致的过快下滑，投资将成为“保增长”的有效突破口。但是，也应当认识到，为保而保是不可取的短视行为，必须贯彻落实全面、协调、可持续的科学发展观，坚决遏制“两高”行业过快增长和低水平重复建设，促进经济结构调整和增长方式转变，才能转“危”为“机”，保证经济健康长远发展。另外，由于全球经济的快步减速，从国内基本面来看，现阶段通缩压力较大，但4万亿的实施以及全球救市注入的巨额流动性给通胀的重新抬头埋下了隐患，2009年仍应关注国际资本流动。
《第一财经日报》：2008年A股市场继续单边下跌？2009年市场将何去何从？
步国旬：此轮全球性的金融危机对金融系统及实体经济的损害程度相当之深，各经济体要恢复至其潜在的增长水平需要相当长的时间。此外，“大小非”大规模解禁形成的供给冲击，也是制约市场的主要因素。因此，在宏观经济没有出现明显的向好拐点之前，在“大小非”的问题还没有出台政策利好之前，A股市场实现反转的可能性非常小。另一方面，2009年A股市场也充满了机会，对长线投资者来说，经过1年多的深幅下跌，市场的平均估值水平可能处于低估状态，今年也许是一个非常好的历史性机遇；对短线投资者而言，由于多空分歧的加剧及流动性的改善，会使得市场的波动更加剧烈，所以短线机会也较多。中国资本市场最坏的时期正在过去，2009年将改变2008年单边下跌的走势而转入战略相持阶段，上证指数主要波动区间可能在1600～3000点之间。
《第一财经日报》：2009年A股市场哪些行业可能出现投资机会？投资者需要紧跟哪些行业以规避风险，同时投资者如何配置资产以规避经济下行时可能出现的损失？
步国旬：目前政策导向已比较明确，将拉动内需与改善民生相结合，限制对已过剩的产业重复投资，因此，对事关民生的行业如医药；经济结构瓶颈部分如铁路、轨道交通、电网传输、节能环保等以及高科技领域如通信行业的投资会有较大的政策倾斜，这些行业中的优质企业经营环境有望得到持续改善。而利率可能会超预期大幅调低，对高负债行业形成利好，同时，需求萎缩对投资品的冲击2009年依然存在，煤炭价格将继续回落，双重因素致使电力行业的经营环境较2008年得以改善。而同为高负债的房地产行业，虽然财务成本支出相应减少，但投资性需求的政策变化及居民收入预期的转变，对房地产需求影响更为显著。
“从在5000点的时候卖掉坚持到2500点的时候才再度进场，一般人已经很难做到，其间总会手痒痒地想要抄底。”过去的一年，对深圳同威资产管理公司董事总经理李驰而言，更多的是在修炼内功。对价值投资的坚持，对估值“执行铁的纪律”，严格遵守“低买高卖”的原则，是李驰得以避开这轮熊市最疯狂的下跌的原因。
李驰对《第一财经日报》记者说：“离开这个市场很难，不进这个市场也很难。在5000点的时候下决心离开市场很难，走了之后要掌握在什么点位回来，这个时间的把握也很难。价值投资除非是终身持有，否则一定会面临抉择，面临什么时候卖，要把点踩得很准可能终身都做不到，所以应该要认可短期的踏空或短期的被套，这样心态才能平衡。”
而在2500点回到市场，李驰的判断就是“A股的绩优股已经进入了低估区间”。但他也承认，自己万万没有想到A股还会从2500点继续往下掉并跌破2000点，而导致A股恐慌性下跌的原因，他认为是雷曼的倒闭引发的蔓延性恐慌造成的。“重大事件的发生，把估值低估的时间拖长了。”他说。
但李驰表示，从现在开始的一年内，都是巴菲特所说的应该“贪婪”的时期。
他说，2009年应该是A股市场完成大底筑造的过程。“在2000点左右的时候进场都有相当长的安全边际。2009年将会是历史上一个非常大的底部区间，而这个底一旦完成，涨起来也是让人不敢相信的，估值以后会在一个相对高的区间波动。”
对之前的熊市，李驰笑着说自己可能这辈子都不会遇到比这轮熊市更悲惨的事情了，而像这轮熊市之后所呈现的大机会，也是终身难遇的。“蓝筹股跌到这么低，可以慢慢挑选，这种机会以后都很难再有，一旦完成了这个大底后，等以后全球的资本再涌进来，过了6000点之后就是1万点，甚至更高都有可能，这样的机会又要很多年以后才会再次遇到。”他说。
李驰表示，市场应该在2009年下半年的时候逐渐明朗化。在这段时间，投资者可以耐心寻找一只优秀的股票，但最迟到了下半年就应该择机买入，否则就可能漏掉机会了。
对于下一轮牛市的机会，李驰则认为内需是投资主线。他说，上市公司的业绩发生新的增长是一轮大牛市诞生最主要的动因，这是资本市场波动的主要趋势。所以应该投资一些下一轮经济增长周期中最能分享到经济增长利益的龙头公司，而一个国家的壮大没有内需绝对不可能成为一个强国，内需必定是下轮牛市投资的主线条。
在板块中，李驰目前还是坚持抱着他已买的“金融股”睡觉。他认为，只要中国经济以后依然能保持平稳发展，银行肯定是最赚钱的行业。私人银行，信用卡、信托等中间业务收入均是中国的银行未来非常大的盈利增长点。
“我买的银行股2008年表现是差的，但我现在还是对银行股津津乐道。无论跟国内的许多上市公司比，还是跟国际上的银行股相比，中国的银行股都是便宜的，这就够了。”他说。
在个股之中，李驰则仍然看好中国平安（601318.SH）。李驰认为，平安的价值来自于源源不断的保费收入和对以后牛市的展望。一旦平安管理的资产规模达到万亿水平，那么在以后的牛市中，它的投资收益是超乎想象的，而之前200亿元的投资亏损是一次性的，对平安未来的盈利能力并不构成实质性影响。
李驰说：“优秀公司出事的时候就是最好的买入点。第一，我相信平安是一家优秀的公司。第二，优秀公司现在出事了。第三，优秀公司出事后的价格肯定是便宜的。当然了，这个出事指的不是大到让公司倒闭的大事情。”
对普通投资者，李驰认为最好也最简单的投资就是在这个时段择机买入指数型基金。“三年之后，指数探4000点的概率肯定大于探1000点的概率。三年探4000点，就相当于三年涨一倍多，年均收益率比巴菲特还高。”他说。
李驰简历
现任深圳同威资产管理有限公司董事总经理。
1988年毕业于浙江大学力学系流体力学专业；具有15年内地证券市场和11年香港股市的投资经历，见证多起境内外证券市场风波。
深圳国轩总经理助理石运金：2009年看主题投资的交易性机会
深圳国轩投资总经理助理石运金很坦率：“去年这样的单边下跌，包括我们在内，几乎没人预料到。现在看来，这一年最重要的就是仓位控制。”2008年最好别动，而进入2009年，市场是否具备了操作的基础呢?
去年年初，私募界最悲观的预期曾经是2500点左右。于是在上证指数跌入3000点到2000点的区间之后，一些机构“奋勇杀入”，结果却可能是更加惨淡，有的抄底资金甚至被腰斩。石运金开玩笑说，那些悲观的预期者反倒害了自己：如果一开始满仓跌到3000点的话，说什么他们也不敢进来“抄底”。
单边下跌的行情中，做得多，也意味着亏损几乎是无法避免的。“股性”较强的信托私募全军覆没，表现好的只剩下保守型产品。石运金表示，去年国轩的一只结构型理财产品，因为要承担客户的损失，所以做得很谨慎。由于抓住了上海电气换股吸收合并上电股份的套利机会，这只产品甚至实现了全年正收益。
对于上电股份的案例，石运金进行了反复拿捏。当时H股上市公司上海电气通过换股上电股份的方式在A股上市，国轩以每股28.05元买入上电股份并选择换股，按比例换算相当于不用抽签以3.83元的价格足量买IPO的上海电气股票。另一方面，现金选择权的存在锁定了下跌风险；参考东方电气A股较H股50%的溢价，以及上海电气H股3元多的价格，3.83元买上海电气风险很小。加上市场炒新的习惯，国轩判断上电股份的换股是一个很好的低风险套利机会。从买入到2008年12月5日上海电气上市时抛售，这次投资者20多天内实现了70%的收益。
“只是这样的机会太少了。在市场面前，我们永远是小学生。不要说预测3、5年内的趋势，能够把一年内的事情理出个有逻辑性的头绪，都是很难的事情。”石运金说。他特别强调逻辑的重要，因为如果是有逻辑性的判断，即使后来证明是错的，也可以去具体分析错在哪一环。
对于2009年的市场趋势和投资方法，石运金的判断是先抑后扬和主题投资。市场的第一个底部出现在去年10月底的1664点，这是预期底或者说政策底；而当上市公司的业绩利空兑现之后，还会出现第二个底部即业绩底或市场底，这也意味着经济最坏的情况没有来到。但是市场依然有众多的积极因素。政策层面暖风频吹自不必说，在资金供给、解禁压力、估值水平等方面都已能让人松一口气。
2008年随着股市的下跌，管理层加快了新基金的审批速度。这些基金目前把仓位压到了最低的限度，一旦经济有企稳转好的迹象，就会入场买股票。因此在2009年，基金对市场起到的将是正面作用。大小非解禁方面，市场已经对空前的解禁压力有准备，并且仔细分析，相当比例的国有股不会减持，实际减持压力小于2008年，同时考虑到目前市场处于底部，实际上股东增持的逐步多了起来。估值水平上，虽然A股在全球范围内仍然偏高，但是纵向比较已经处在低谷。
2009年虽是牛年，但股市实为鸡肋，牛市基础虽不存在，但是继续单边下跌也无可能，结论是：可以操作。至于投资方法，石运金认为分为两种情况。对于长线资金，现在已经是逐步建仓的时机，比如市盈率处在历史低位的银行股等。而对于中短线资金，更适合波段操作，参与主题投资。“跟着政府的导向走是一个基本思路，比如基础建设、水泥等。另外世博会、3G都会是比较活跃的板块。总的来说，我们今年会多做交易。”石运金说，“还有就是我们一贯强调的，在自己能力范围之内，做看得懂的投资。”
石运金简历
深圳国轩投资管理有限公司总经理助理。
毕业于清华大学经济管理学院会计系，历任深圳尊悦证券投资顾问有限公司研究员、深圳市盈信创业投资股份有限公司投资经理、深圳国轩投资管理有限公司研发部门负责人。
上海汇利总经理何震：2009是消化坏消息并慢慢筑底的一年
“中国经济下行周期轨迹决定了中国股票资产的运行轨迹，在时间较长的‘U’形下降大概率判断下，我们认为未来3～6个月仍看不到经济底部出现，企业盈利能力继续受损，股票市场同样难以出现趋势性的机会。”在汇利优选去年12月份信托报告中，上海汇利资产管理有限公司总经理何震给出这样的判断。
沪指已在1800～2000点区间盘整多日，即使国家不断出台各种刺激政策，股市仍然未见起色。在接受《第一财经日报》专访时，何震表示，大级别的经济调整不是一两年能结束的，目前对宏观经济面和股票市场，都无法作出精准预测，“粗浅的判断是，股市在2009年肯定会见底，但究竟会在哪个季度见底就很难说，要根据企业业绩、行业运行情况来判断。”
在汇利优选2008年12月份信托报告中，何震指出，经济周期方向决定股票市场的趋势方向，合理估值决定股票的长期价值定位。从周期角度，全球从2002年以来的繁荣循环出现停滞。在这种大背景下，中国经济也处在向下走的周期中。对股票资产来说，最糟糕的“滞胀”期虽然已经度过，但仍然需要熬过增长和通胀同时快速下降的“经济减缓期”。
何震向本报记者表示，2008年国内外经济和股市出现了太多无法预料的坏情况，这些坏消息目前暴露得已经比较彻底，负面影响也基本显现，市场最恐慌的时候已经过去了。到2009年，大幅超出人们预期的负面事件应该不会很多，即使有，市场表现也不会太坏。“2009年股市肯定会好过2008年，虽然转为牛市的可能性不大，但会出现一些赚钱机会，全年有望获得至少10%的正收益。”
由于2008年经济面的恶化导致股票市场泥沙俱下，“自下而上精选个股”的投资策略几近失效，何震认为，2009年的股票市场波动幅度将减少，将出现结构性机会，自下而上策略将重新成为主流。
“2009年总体上是消化坏消息并慢慢筑底的一年，在这过程中市场仍然会有一些波动，要敢买敢卖，在自己认为合理的安全期内敢于主动买入。如果2008年打的是防守战役，2009年就要有更多的进攻。”何震表示。
2008年第四季度，中小板整体大幅上涨筑成局部牛市，何震认为这轮上涨导致中小板整体估值偏高，而第四季度停滞不前的大盘股，相对于中小盘股的估值优势将会慢慢体现，从而将成为2009年投资的较好对象。“大盘股是代表宏观经济基本面的。如果经济方面坏消息都暴露得差不多了，大盘股也就出现了上升的动力，所以会有一些投资机会。”
何震简历
现任上海汇利资产管理有限公司总经理兼投资总监。
有14年证券业从业经验，长期担任公募基金经理，有多年管理大型基金的经验，在挖掘优质企业和资产配置方面具有很强的能力。
台湾宝来金融集团副总裁黄齐元：A股2009年有机会领涨全球
在台湾宝来金融集团副总裁黄齐元看来，百年一遇的金融危机走向仍存很大不确定性，不过，对于A股来说，如果大小非的压力得到解决，其在2009年有机会领涨全球。
《第一财经日报》：受到金融危机可能深化以及各国救市措施效果有待检验等影响，全球经济在2009年面临着许多不确定性，你认为最大的不确定性是什么？原因何在？
黄齐元：在百年一遇的金融危机海啸面前，全球各国通力合作，甚至已经“用尽”各种财政政策及货币政策的手段，只是这些都是过去的、中短期的，以五年、十年或二三十年的期限来看，其有效性目前还难以预测。而且，世界各国振兴手段生效都有一定时间的滞后性。可是，眼前却是需求的急冻引发的供给收紧、投资停止、就业难题等恶性循环似乎仍然在不断的加大之中。所以最大的不确定性是：如何打破恶性循环及危机何时终止。
《第一财经日报》：你认为2009年最大的投资机会来自哪个市场，股票、房地产、债券、黄金、商品等？
黄齐元：2009年年初以保守型的投资如固定权益的金融商品如债券为主。其后，因库存回补及需求恢复的原材料可能会最先反弹，次第地延伸至中间原料后，才会在最终消费品上表现。当前主要判断是经济前景在2009年下半年或明年才正式脱离谷底的可能性大，所以，股市有3～6个月的提前反应。即２０08年底至２０09年前2个月仍可能继续所谓的“无基之弹”，即没有基本面支持的超跌反弹。房地产是景气落后指针要最后才激活。
《第一财经日报》：你认为A股2009年表现会如何？
黄齐元：2008年A股是全球跌幅第二的股市，仅好于俄罗斯股市跌幅的七成多。然而，2009年全球来看，中国GDP预计增长8%领先全球；而且有近1.9万亿美元资金的外汇储备作支持：加上现在股市的PE/PB已下降至历史的低位区；预计大小非(流通股)可能会在救市的考量下，由严重的负面打击因素中退去(可能方法是平准基金或其他方案解决)，是以A股就有机会再次成为世界领涨股市之一。
《第一财经日报》：作为并购专家，请对2009年的并购市场作一个展望。
黄齐元：2008年全球金融市场几近崩溃，影响了资本市场的正常运作，然而对并购的需求却不会因此而停止，其需求只是暂时地延后罢了。特别是在中国“走出去”的政策之下，政府鼓励企业小心谨慎地掌握当前最佳的国际购并的时机。其次，美国投行的全军覆没，对全球并购市场的分配将重新开始。此外，并购领域也会因许多产业结构的亟待调整而呈现百花齐放的现象。
黄齐元简历
现任台湾宝来金融集团(Polaris Financial Group)副总裁。
曾任商汉宇资本(亚洲)(GC Capital)总裁、美商中经合创投(WI
Harper)副董事长兼总经理、里昂证券(亚洲)(CLSA)董事及大中华地区投资银行部总经理、怡富证券(JardineFleming)投资银行部台湾区主管、美国摩根大通银行纽约总部国际债券部经理。
美国普信集团副总裁林羿：从现在开始逐渐购入股票
虽然在2008年底公布的一系列美国经济数据令人沮丧，但纽约三大股指在新年首个交易日却大幅上涨，令投资者对2009年全球股市触底反弹重燃希望。
美国普信集团副总裁林羿向《第一财经日报》表示，美国衰退恶化的程度已经接近极点，股市也许还会在未来6～9个月内延续疲软走势，但是当前的股市已经出现较好的投资机会，而且一旦经济有所好转，股市将出现非常剧烈的反弹。
2008年下半年以来，金融海啸导致美国经济全面溃败，从2008年12月份已经公布的数据来看，美国经济衰退已经全面展开。林羿表示，2009年通胀不会是阻碍经济发展的主要因素，CPI还会继续降低。预计2009年失业率会在8%到9%之间，人均收入会减少，但由于CPI可能出现负增长，因此真实的工资增长率将保持在1.1%。另外，房市在2009年难以走出低迷。目前房价仍然在下降，“去杠杆化”仍在继续，这基本抵消了房贷利率降低的积极作用，所以房贷利率降低并没有起到稳定房价和活跃房市交易的作用。能源市场也不会完全恢复正常。
经济衰退造成美国很多上市公司基本面急剧恶化，包括零售业和汽车业在内的多个行业出现了以消费者为引导的全面衰退。而在2008年底时，为了应付投资者的赎回要求，对冲基金不得不大量抛售股票，更使疲弱的股市雪上加霜。
“别人恐惧我贪婪”的时刻是否来临？
美国当选总统奥巴马将于1月20日就职，市场各界人士对其上台后将实施的经济刺激计划寄予厚望，林羿也认为这些计划将会有效地减缓美国经济的恶化。“美联储已经采取了强有力的货币政策，利率已经降到0～0.25%之间，但这些积极的货币政策所带来的作用是间接的，更能直接影响经济的是财政政策，包括减税、为州政府提供拨款以支持各种福利项目、加大基础设施建设等等。而这正是奥巴马政府刺激方案的主要内容。”
林羿认为，基本面疲弱的情况已经被充分反映在股价当中，目前标普500指数所呈现的市盈率已经达到非常低的水平，只有9%左右，红利收益率也大幅增加，与10年国债收益率的差价达到20年来最高水平。“这说明有太多人为了避险而放弃股票转向投资国债。从长线价值投资者角度来讲，目前是非常好的股票投资机会，而这样的短期窗口机会转瞬即逝。”
估值依然是选择股票的重要依据。林羿表示，目前的投资策略总体而言是减少现金持有，增加股票和可转债的投资。对于估值被无情打压的媒体、有线电讯业、零售业、工业生产企业和公用事业企业等等，普信集团正在抓紧时机购入。“这些行业在经济衰退中是容易被投资者忽视的，但是随着政府救市力度加大，经济衰退会有所减弱，股市基本面也会逐渐好转。而这些估值很低的板块一定会率先获益，并有望出现较大的反弹。”
林羿简历
现任美国普信集团公司副总裁及大中华区业务拓展主管，主要负责普信在中国业务的拓展工作。在加盟普信之前，曾在美国美林公司和林肯金融集团就任高管职务。林羿具有在美国基金业工作17年的丰富经验。
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