当当从上市至今的股价走势当然会让当初参与IPO的投资者再一次感受什么叫做梦魇。

B-C的互联网行业，是一个残酷竞争到极致的行业，价格的透明和低价销售的规模激增，使得进入者众，而存者也苦不堪言。只有在经历了长期残酷的生存挑战后，剩者才能为王。但也仅仅只能维持极其微薄的毛利和净利空间。而且从盈利来说，是非线性的增长，在达到规模的平台后，盈利可能出现跳跃式增长。本质上说，对于B-C的企业而言，前台的网站等等都是浮云，丝毫没有任何技术或壁垒可言。后台的物流配送、信息处理、管理能力等才是核心关键。

对于消费者而言，这是一种愉快的转变，而对于投资者而言，除了实力最雄厚的企业，其它注定了都是陪太子读书。站错位置，就是毁灭性的资本损失。因此，对于严肃的价值投资者而言，这类企业的确不是最佳的选择。不要说10年，连5年都无法预测清晰，这是一个风云变幻的行业。

可见，当当在2010年唯一的一年实现盈利，也许正是为了IPO的顺利。上市后很快便重新陷入亏损。

毛利率来看，当当所经营的图书毛利率还是很高的，显著高于京东所经营的3C产品（即便门店的毛利率也不过在9-12%）。即便如此，在高昂的费用开支面前，净利润率仍然是薄如纸片。上市前更是连年大幅亏损。

上市前夕的2009年末，当当已经是行走在悬崖峭壁中，必须要PE等资金不断融入直到上市。

2009年末，公司总资产8个亿人民币（下同），其中流动资产为7.73亿。总负债为7.53亿人民币。股东权益只有4749万元。资产负债率高的可怕。欠供应商的货款等达到6.18亿，因为帐期一般不会超过1年，因此短期偿付压力很大。而手中的现金及等价物（包含短期投资）总计不过1.6576亿。主要的流动资产是存货。而当年的经营性现金流量扣除投资性现金流净额后也仅有1000万的净流入。

换言之，在过往发展中，当当抵御风险的能力是极其低下的，一直都像走钢丝一样。而且，公司过去2007-2010年期间，只有2009年上市前一个年度经营性现金流量是正流入，而且数额较大。在2010年年报中即可变成了负流出。这不得不怀疑公司在上市前刻意将供应商的帐期拉长了。

即便当当上市了，手中现金也不过增加了16亿人民币不到，和其它竞争对手相比，还是太弱小了。2011年中期收入也才达到14.78亿人民币，出现2500多万的亏损。每年的资本开支不到一个亿，这点钱几乎做不了什么事情。一个现代化的仓储中心至少5-6亿以上，大一点的甚至要花费10亿。而当当降经营范围扩大到京东擅长的3C时，京东、易购也将触手扩大到了图书领域。你的战火烧到的是毛利最低的3C产品，而自家的后院着火却是毛利率最高的图书。

即便现在当当从上市最高价已经一度下跌超过85%，但现在仍有接近40亿人民币的市值，仍高估。