新股申购计划11号收益情况说明

一、         新股申购计划11号的年化收益率为什么出现了下滑？（比如，从4月末的3.93%下降到5月末的3.09%？）净值为什么下降？

答：五月份，股票市场继续下跌。上证指数全月下跌-7.03%，沪深300全月下跌-8.78%，市场交易量比上月有所缩小。

五月份上市15只新股，2只分离债，1只可转债。新股申购计划11号申购了国电分离债、康美分离债及民和股份、安妮股份、威华股份、金飞达、塔牌集团、大华股份、恒邦股份、天威视讯等股票，为净值做出了一定贡献。但同时由于锁定的中国铁建新股价格下跌较多，中国铁建5月下跌达12.45%，使得上市品种整体赢利贡献较小，因而本期末产品净值较上月略有下降。

至于5月底比4月底年化收益率下降的原因，一方面是由于当月产品净值出现了轻微下跌（原因如上述），但更主要的原因是由于产品运作期的延长（从近4个月延长到近5个月）大幅摊薄了年化收益率。

二、         新股申购计划11号产品到期收益情况如何？（产品到期净值和年化收益率为何从5月末进一步下跌？）

答：新股申购计划11号已于6月12日到期清算。清算日每份净值1.0103元，年化收益率2.34%。

与五月末相比，产品的净值和年化收益率都出现了下降，主要原因是因为六月份股票市场继续下跌。上证指数从5月30日的3433.35点，下跌至6月12日的2957.53点，下跌13.86%。由于新股申购11号网下申购的“中国铁建”新股仍然处于锁定期（锁定期三个月），其市场价格从5月30日到6月12日期间共下跌14.68%，对产品最终每份净值产生了-0.0016元的影响；其它资产（主要是债券型基金）对产品最终每份净值产生了-0.0006元的影响。最终，新股申购11号每份净值从5月30日的1.0125下跌至1.0103，下跌了0.0022元。

受净值下跌影响，新股申购计划11号年化收益率也相应出现了下跌，到期时年化收益率为2.34%。

三、         新股申购计划11号预期收益率多少？提出的依据是什么？

答：根据产品说明，新股申购计划11号预期年化收益率为6%-20%。此预期收益率隐含的假设是：产品运作期间，新股发行密度（新股发行密度＝新股筹资额/期间月份数）、单只新股平均发行规模、新股中签率、平均网上申购收益率、网下申购锁定三个月的新股的市场表现等重要影响因素变化不大。

我们统计了从2006年6月19日上市的中工国际到2007年6月29日上市的拓邦电子，共125只新股（债）的网上申购数据，其年化收益率为14.05%。根据以往新股申购平均收益率水平，同时考虑未来新股可能上市的数量，我们假设单轮大盘股申购平均收益率为1.00%，单轮中小盘股申购平均收益率为0.30%，并分保守、平均和乐观三种情景进行预测（见表一）,得出新股申购收益率区间为6%-20%。

表一：预期收益测算过程

四、         为什么新股申购计划11号到期实际年化收益率与预期收益率出现了较大差距？

答：进入2008年以来，上述假设条件中的重要影响因素，均出现了显著变化，从而导致产品实际收益率未能达到预期目标。

第一、新股发行密度显著下降。据不完全统计，2006年6月至2007年12月间，平均每月新股筹资额为322.08亿。而2008年1月至4月间，平均每月新股筹资额为186.48亿，这仅相当于前期的57.90%。

第二、单只新股平均发行规模显著下降。据不完全统计，2006年6月至2007年12月间，单只新股平均发行规模为32.55亿。而2008年1月至4月间，单只新股平均发行规模为27.63亿，这仅相当于前期的84.89%。

第三、新股中签率显著下降。据不完全统计，2006年6月至2007年12月间，网下申购算术平均中签率为1.49%，网上申购算术平均中签率为0.39%。而2008年1月至4月间，网下申购算术平均中签率为0.51%，网上申购算术平均中签率为0.15%，这分别相当于前期的34.23%和38.47%。

第四、平均网上申购收益率显著下降。据不完全统计，2006年6月至2007年12月间，平均网上申购收益率为0.37%。而2008年1月至4月间，平均网上申购收益率为0.15%，这仅相当于前期的40.54%。

第五、网下申购锁定三个月的新股的市场表现因市场环境而巨变。2006年6月至2007年12月间，上证综指从1639.67点上涨到5261.56点，涨幅为220.90%。而2008年1月至4月间，上证综指从5265.00点暴跌3693.10点，跌幅为-29.85%。由于市场环境巨变，网下锁定新股的市场表现差异显而易见。

在投资运作过程中，新股申购计划11号通过科学分析新股申购和卖出策略，尽力追求最优化的投资结果，但由于市场环境等因素发生巨大变化，实际年化收益率低于最初的预期收益率。但以新股申购计划11号的市场表现，与市场同类型的新股型债券基金相比，仍属表现优秀。

五、         新股申购计划11号的运作操作流程？投资的方向明细（如哪些新股)?

答：产品投资范围包括：1、新股网下、网上申购；2、高流动性固定收益类投资工具，如国债、金融债、央行票据、企业债；可转债、期限不超过1年的债券逆回购；各类存款；限定性集合计划等。

产品参与新股申购的明细如下（表二）：

表二：新股申购计划11号新股申购明细

六、         新股申购计划11号与其他相类似产品相比收益如何？

答：1、相比于中信银行、中信证券所合作的其他新股申购类人民币理财产品相比，本产品投资方向包括了新股网下申购，其他产品不包括此投资方向。而2008年网下申购锁定三个月的新股的市场表现因市场环境而巨变，正是由于市场环境巨变，网下锁定新股的市场表现差异显而易见。因而相对于仅有网上申购的人民币理财产品而言，本产品收益略有不足。

2、与其他投资方向包含网下申购的理财产品相比，本产品收益仍具有一定的优势，2008-1-4至2008-6-6产品净值增长率为1.31%，与晨星打新股债券型基金及wind限定性集合计划相比排名前列（具体排名见下表三、表四）：

表四：部分限定性集合计划收益率排名