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刘建位翻译评点巴菲特2014年致股东的信(8):投资

(2014-05-03 13:37:34)
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股票

分类: 刘建位翻译巴菲特致股东的信

刘建位翻译评点巴菲特2014年致股东的信(8):投资

 

“我们的股票投资组合...市场价值比其账面价值(即买入成本)低了近1700万美元...但是我们坚信,经过几年的时间,整个组合将会证明其市场价值远远高于其买入成本。”

 

——1974年年报

 

下表所列是我们在2013年底持有的市值最大的前15大重仓股:

 

12/31/13

股份**    公司                            持股比例 成本  市值

(in millions)

151,610,700 American Express Company . . . . . . . . . . . . . 14.2 $ 1,287 $ 13,756

400,000,000 The Coca-Cola Company . . . . . . . . . . . . . . . 9.1 1,299 16,524

22,238,900 DIRECTV . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4.2 1,017 1,536

41,129,643 Exxon Mobil Corp. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 0.9 3,737 4,162

13,062,594 The Goldman Sachs Group, Inc. . . . . . . . . . . 2.8 750 2,315

68,121,984 International Business Machines Corp. . . . . . 6.3 11,681 12,778

24,669,778 Moody’s Corporation . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.5 248 1,936

20,060,390 Munich Re . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11.2 2,990 4,415

20,668,118 Phillips 66 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.4 660 1,594

52,477,678 The Procter & Gamble Company . . . . . . . . . 1.9 336 4,272

22,169,930 Sanofi . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.7 1,747 2,354

301,046,076 Tesco plc . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3.7 1,699 1,666

96,117,069 U.S. Bancorp . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5.3 3,002 3,883

56,805,984 Wal-Mart Stores, Inc. . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1.8 2,976 4,470

483,470,853 Wells Fargo & Company . . . . . . . . . . . . . . . . 9.2 11,871 21,950

其它. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11,281 19,894

合计. . . $56,581 $117,505

 

 

*买入成本根据实际买入价格计算,也是我们计算应纳税款的依据。个别股票根据公认会计原则(GAAP)入账的“成本”与实际买入成本有不同,这是因为会计准则要求进行增记或减记。

**不包括伯克希尔公司下属公司的养老基金所持有的股票。

 

 

伯克希尔公司还有一笔很大的股票投资并没有包括在上面的表格中:在20219月之前任何时间,我们都可以用50亿美元购买美国银行7亿股股票。在2013年底7亿股美国银行股票的市场价值是109亿,我们可能在我们的认股权证到期之前购买股票。与此同时,非常重要的是,你们要认识到,美国银行实际上是我们的第5大重仓股,而且我们对美国银行估值很高。

我们进行股票投资的同时,债券投资规模也相当大。过去我们在债券投资上一直做得相当好。但并不总是很好。

可能各位股东大多数人从没听说过Energy Future Holdings。你要把这看作是一件好事;我真的特别希望我根本没有听说过这家公司。这家公司组建于2007年,目的是为了对德州的电力设施资产进行巨资杠杆收购。公司股东出资80亿美元,此外还巨额借款。伯克希尔公司购买这家公司发行的债券约20亿美元,这完全是根据我个人做的一个决策,事前根本没有和芒格商量,听听他的意见。这是一个大错。

除非天然气价格飙升,否则的话,EFH公司几乎肯定会在2014年申请破产。2012年,我们以2.59亿美元的价格卖出了我们持有的债券。在持有这些债券期间,我们收到的8.37亿美元的现金利息。因此,总体而言,我们这笔近20亿美元的债券投资税前亏损8.73亿美元。下一次做投资决策时我一定先打电话给芒格。

我们有几年下属公司,主要是电力和天然所公司,在业务经营中使用了衍生合约。除此之外,我们有好几年都没有涉足任何衍生合约,而且我们现有的衍生合约头寸持续在流失。那些已经期满终止的衍生合约给我们带来了大量的利润,同时也带来了几十亿美元的中期浮存金。尽管衍生产品投资收益根本无法保证,我们还是期望我们账上现有的衍生合约也能实现同样的收益。

 

 

刘建位评点:

大家都称巴菲特为股神,投资美国银行就是巴菲特一个神来之笔。2008年金融危机发生后,美国大型银行资本急缺。巴菲特躺在浴缸里,忽然想到一个主意,融资给美国银行50亿美元,电话一打,成交,美国银行向伯克希尔公司发行50亿美元的优先股,同时给巴菲特以50亿美元认购7亿股股票的认购权证。当时人人不看好银行,人人躺着银行,巴菲特却是雪中送炭。好人有好报,现在这7亿股股票市场价值109亿美元,巴菲特6年赚了一倍多,同时每年还有15%的利息。

但是巴菲特并没有在信大夸自己,而是用很大的篇幅坦白承认自己的重大投资错误。巴菲特在债券上投资规模上不如股票大,但也有近300亿美元。他购买EFH公司债券20亿,亏掉近9亿美元,亏损近45%。相信中国的机构投资人也有过类似大亏的案例,但是有谁像巴菲特这样公开承认公开写在年报里呢?

过去5年中国固定收益市场发展非常快,收购也相当好,但是想提醒一下个人投资者的是,债券收益绝对不是只赚不赔,也会亏损,甚至大亏,就连巴菲特这样的投资大师,在债券投资上也会大亏,所以你不要大意。

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