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策略重讲(3):如何设置三线?|周花夕拾:强赎是清空信号吗?|苏州科达/永高股份/百达精工转

(2020-03-08 21:44:31)
标签:

安道全

保本

股票

可转债

转债

分类: 周报选登

公告:本周报为安道全工作室版权所有,仅此一家,非法转载或牟利者,工作室将保留诉诸法律及停止为其服务的权利,谨此公告。

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继续震荡,随波就市。

这一周,

还是三千点,还是一万亿。

一样的配餐,熟悉的味道。

烩。

 

三千点下谁吓shi?一万亿+尿不湿。
有看法的按看法,没看法的按纪律。

随。


策略重讲之(3):如何设置三线? 

策略重讲(3):如何设置三线?|周花夕拾:强赎是清空信号吗?|苏州科达/永高股份/百达精工转

文接上期。

(应部分读者要求,本期尽量不文言、用典,啰嗦之处,还请见谅。)

确定了分析转债的标准——安全-弹性二象性,如何设置三线,也就顺理成章了。

 

安全-弹性好的,三线就设得高一些;

安全-弹性差的,三线就设置得低一些;

根本不安全,或者无法确定的,就可以不设三线(或只设两线)。

 

众所周知,转债如果不违约,到期赎回价+中间利息之和就是理论到期价值。

按是否扣税,又分税前到期价值、税后到期价值,以及《魔法书》中谈到的安道全到期价值(=到期赎回价税前 + 中间剩余利息之和税后)。

使用哪个自便,但基本可视为转债的建仓线上限参考。

 

其余的,还有到期赎回价(税前/税后)、回售价(含息/不含息)、年化价(用到期价值反推年化1-6%的价格)等等。

 

有了这些可选价格,就可以根据自己对某转债的安全-弹性分析,分别给出三个不同的心理预期价格:

策略重讲(3):如何设置三线?|周花夕拾:强赎是清空信号吗?|苏州科达/永高股份/百达精工转 哪个价格,到了自己觉得至少可以买点的地步,就是建仓线价;

策略重讲(3):如何设置三线?|周花夕拾:强赎是清空信号吗?|苏州科达/永高股份/百达精工转 哪个价格,觉得不买不足以平民愤,不能安然入睡的价格,可能就是重仓线价;

策略重讲(3):如何设置三线?|周花夕拾:强赎是清空信号吗?|苏州科达/永高股份/百达精工转 两者之间,买少了觉得可惜,买多了辗转反侧,这样一个中间价,就是加仓线价格。

 

原理就是这样简单。

不简单的,恐怕还是“自己”:)

 

简单举两三个栗子,仅供糖炒……参考。

 

貂蝉——安全-弹性双佳,一般从价格较高的到期价值考虑。

像我们眼里的国君、中航系、曙光、顺丰、东财、太极、深南、希望、宝信等,直接考虑使用到期价值附近就可以。(附:只是,有的到期价值不到110元如顺丰、国君、希望等,激进一点的或可放宽一点到110;有的则超过110元如深南、太极等,保守一点的可以退让到110附近如到期赎回价等。个人习惯,仅供参考,自主决定。注意这里谈的不是当前,而是考虑整个存续期之久。)

然后,重仓线可以使用面值附近或者年化3%附近,或者参考当时的货基平均年化/无风险收益率等反推价格。

 

安全-弹性综合稍差一等的,相比貂蝉就放低一些,如放到到期赎回价,或者首年回售+利息之和价,或者年化1%对应价等,按自己的分析而定。

(其中比较极端的,就是到期价值特别高的,比如安道全到期价值130元以上的英科、万里,120元以上的至纯、天目、中来、拓邦、振德、文灿等,可能到期赎回价和年化2%的价格都超过110元了,此时可能建仓线会设得更严格——如年化3%、4%等。)

 

再等而下之的,综合参考安全-弹性、到期价值高低、溢价率等因素,得出自己愿意付出的开始买入价,损益一下赋予建仓线;再得出自己愿意重仓的开始买入价,损益一下授予重仓线;两者之间,损益一个价格给予加仓线。

如果觉得太抽象,可以参考一下工作室的三线,绝非正确模板,但可参考思路,以其山石,攻己玉璧。

 

有的转债/EB,安全性蛮好的,弹性偏差,可以给较低的建仓线,如面值或余额宝年化价、1-5年期国债收益率对应价等,就视为准国债、准货基持有好了,对强赎不抱极大希望(除非大牛市,但即使大牛也会大概率跑输弹性转债)。不过,这种最好三线之间不要距离过大,因为毕竟是安全度较高,波动差比较小。

这种标的如三峡EB、山高EB等,或许中油EB也是(但招路转债不是);某些明显失去转股/换股意愿的高溢价率标的也是,如国盛EB和曾经的江南转债等。

 

有些转债安全性不好不坏,或有不确定性,又有较好的弹性或题材,值得蹲守但不敢重仓,此时或可设为两线:只有建仓线+加仓线,或者只有加仓线+重仓线,其数学语言为——

——可以投,但控制单只仓位上限参与。

这种设置结合下期要讲的三线配比,可以更灵活地控制仓位,同时为将来的策略自动飞行创造条件。

类似的转债适合周期或逆境反转转债,如以前的蓝思、蓝标和泰晶、艾华、再升等。

 

安全很差的,或很不确定的,在当前充沛的供应量下,不妨无视——不给三线,也就是三线为0/0/0元,数学语言就是:不买。

 

总的来说,就是综合考虑某转债在剩余存续期内,如果遇到不可知的利空违约的可能性小,如果遇到不可知的利好上涨概率和涨幅相对比较大,就在到期价值内选较高的价格设定三线;反之,就选择较低的价格设定三线、两线,甚至不给三线。

 

简而言之,貂蝉给貂蝉价,猪肉给猪肉价,注水肉给白菜价(或限量),问题肉根本不讲价(不要)。

 

逻辑上,三线的初心很简单,就是先不看现在、不看现在、不看现在(价格、溢价率、大盘、情绪、业绩等变量),而是望远镜看长达1-6年的存续期内,遇到坏事不翻车+遇到东风能赤壁的期望值,主观给出的——至少可以下点注、至少应该加点注、不重注不足以平朕怒——的三个心理预期报价,而已。

 

就是这样。

 

Tips1:

如果觉得加仓线价格难设定,(重仓线价格+建仓线价格) ÷ 2附近是个偷懒的办法。

加仓线更靠近建仓线,数学语言是:还是想早点或快点加仓;

更靠近重仓线,是:还是想等等看,或者慢点加。

 

Tips2:

问:如果到期价值130元,能不能建仓线设到130元?

还是看安全-弹性来说话。

双佳的,当然可以,比如如果茅台、海天、大疆、国旅、腾讯发转债,完全可以。

当然,他们大概率没必要发,即使发了,大概率也不会给这么高。

而现在场内到期价值130元以上的英科、万里,其实安全方面都多多少少有些问题的,否则也不会给这么高的到期价值。英科转债现在这么高,完全是疫情送的意外大红包,可遇而不可外遇(不可测);而当大家都知道疫情的时候,逻辑上倒是真可以设到130,只是那时候已经没必(jia)要(ge)了。

有些安全性很好的转债虽然没有130那么高,但也在110以上,可以放宽到110以上,比如苏银、中信、万信、太极、南威等,可以自定;有些弹性也好的,工作室的三线其实就是这样处理的。

 

周花夕拾。

当前正在强赎中的转债:

启明,中装,洲明,圆通,圣达,通威,利欧,星源,中来,万信,雨虹,南威,曙光等。

已经触发但决定不强赎或未公告强赎的有(集思录数据):

梦百合,科森,长信,广电,泰晶,特发,东音,凯龙,模塑,富祥,天康,溢利,蓝晓,尚荣,寒锐,长青转2,等。

截至本周末,当前已经在强赎线以上的转债/EB约77只。

 

当前正在强赎计数的转债,可参阅集思录—可转债—强赎页面。

https://www.jisilu.cn/data/cbnew/#redeem

再升,剩一天;

赣锋,三力士,剩两天;

国祯,剩三天;

佳都,剩四天;

精测,英科,盛路,剩5天。

 

是不是可以强赎套利呢?

呃,不保本。

而且,有的转债,即使满足了强赎,也“有权”选择不强赎。

例子不少了,参考上条。

 

:满足强赎天数或者强赎公告一出,是否卖出清空信号

近期确实有转债一满足强赎天数,或者强赎公告一出,第二天就下跌。

但是综观全部历史转债,满足强赎天数或公告强赎以后,到正式强赎前,上涨的也有,下跌的也有,下跌并不是必然。

逻辑上,满足强赎之后,上市公司再主动维护股价的动力确实没必要了,但大盘的动能还在,依然会助涨,或者助跌。

就像一艘船在海上,某一天关了动力,但不会停留在原地不动,而是可能随着洋流继续漂荡。

所以,涨跌并不是必然的,尤其是有些转债的强赎剩余时间可能长达1个月以上。

 

一个对策是,继续无脑复式;

一个对策是,把满足强赎当天或者强赎公告次日当作一次无条件复式触发处理,前者(满足强赎天数当天)可能更符合逻辑。

至于选哪个,还是“有看法、按看法;没看法,按复式”吧,没有唯一答案。

 

国盛EB下调转股价的公告。城会玩,套已熟。
策略重讲(3):如何设置三线?|周花夕拾:强赎是清空信号吗?|苏州科达/永高股份/百达精工转

 

 现在强赎的转债很多,是不是强赎的转债,就是好转债呢?

事后看,成功的人,当然就是英雄啦。

但是事前看呢?

推荐阅读《黑天鹅》三部曲:)

——千万不要看成功人士自传,无论自己,还是别人写的。

 

平心而论,现在强赎的转债,大半是弹性转债,或者题材转债,或者运气好的转债。

弹性转债,遇火易燃,遇风更大,遇牛而疯,但遇水易沉,遇熊易瘫;

安全转债,(一般)性质相反,遇火要炖,加风才行,遇真牛才真疯,但遇水不沉,遇熊不尿。

所以,安全+弹性双佳的,真心值得珍惜。

所以,能够预测牛熊,当然不用计较,牛市提前满仓弹性转债,熊市提前满仓——安全转债?——当然不是,应该满仓现金+空权啊。

——此人只应天上绿卡,人间哪得几回移民?

 

所以,不能预测,只好老老实实预算:

安全第一,弹性第二,做好路上牛熊都会遇到的打算,安全的,弹性的,都要有一些;安全+没弹性的,可有可无、有限参与;安全不足的,最好规避,哪怕暴利。

因为顺序也不能预测,是先遇上bull还先遇上bear?

所以,这样做,至少能保证整场活命,下面少赚点,总比下面没有了强。

 

请出一个污点证人吧,我们自己。

2014-2015年,我们也是主观看好弹性转债,更多持有巨轮、中鼎、海运、中信海直、美丰等弹性转债,看淡或低配工行、中行等大转债。

结果是,巨轮、中鼎倒是弹性真好,2014年底前后到了140/150就强赎了,中信海直、美丰也是早早就强赎了,150-188左右;海运扛到了2015年1季度,180左右强赎;而工行、中行等大家伙顽强地扛到了牛市中期,价格反而到了180-200左右,并不比弹性转债低。

现在我们并不能确定遇到的肯定是个牛市,所以,也不好说是不是一定会复制2015年,从不测+预算角度看,在安全的前提下,分别配置一些弹性转债+一些弹性略差的转债(如银行转债),似乎更符合逻辑。

尤其是,资产多的时候,更有其必要。

 

 

苏州科达转债9日发行,永高股份、百达精工转债11日发行;暂无新转债公告上市。

如题。

 

苏州科达转债9日发行,申购代码754660。

主营视频会议、视频监控,客户以政府部门为主(公检法、交通、医疗、教育等,曾服务两会、上合峰会),拥有完整产品线,可提供包括会议平台、会议摄像头、小间距LED显示屏等多款视频会议产品,以及监控平台、网络录像机(NVR)、存储设备等多种监控设备,市占率位居行业前五。摩云视讯子品牌主攻视频会议云服务,营收占比52%,毛利率70%;视频监控板块2016-2018年营收快速增长,目前占比48%,毛利率约50%。政府预算管理影响应收回款速度。18年研发费用是归母净利润1.8倍。

估值高,市值小,影响一定的弹性。疫情长期隐性受益(短期免费影响收益)。股权分散的民企,质押率0.32%,负债率30.67%。

当前静态转股溢价率-0.07%。

 

永高股份转债11日发行,申购代码072641。

A股工程塑料管道龙头,主打品牌“公元”,主营包括PVC、PE、PPR等系列产品,年生产能力60万吨+,产销规模目前A股上市企业中最大。经销为主,房地产直接配送、直接承揽工程、自营出口为辅;产品还包括太阳能、电器开关等。

精装房政策的受益者,但当前疫情影响不确定。连续多年当选万科A类供应商,前五大客户中还有恒大,另据《2019中国房地产产业链战略诚信供应商研究报告》公司品牌合作首选率为7.34%,位居前茅,有利于未来和品牌房产商的合作。

成长型民企细分龙头,当前估值较低,负债率43%,质押率10%+,较好;应收较多,但多为知名名企,账上资金尚可,整体中短期风险不大。

当前静态转股溢价率0.16%。

 

百达精工转债11日发行,申购代码754331。

金属成型和精密制造民企,以压缩机核心零部件、汽车零部件研产销为主。其中汽车零部件供应法雷奥、TRW、日立汽车、万向、博世、TKP等,但非核心供应商;2018年汽车零部件营收3.15亿元,占主营的41.56%。公司已经辟谣:非特斯拉供应商。

小盘民企,机构关注度低,流动市值低,负债率38%,质押比26.71%,无商誉,尚可;应收较多。

当前静态转股溢价率-0.36%。

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