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4转债发行；4转债上市。

现代制药转债1日发行，配售代码：704420；申购代码733420。

公司是国药集团旗下化学药品统一平台，主营产品抗感染药物、抗肿瘤药物、心脑血管药物等，通过外延式并购和内生式发展，形成了包括中间体、原料药、制剂三位一体的全产业链布局。受益于"两票制"推广，以及国药集团内部资源整合带来的经营效率提高，公司毛利率18年以来明显提升。不过两票制也导致费用率提升；业绩快报18年扣非后归母净利下滑17.8%。此外，正股估值处于近3年低位；全部转股对总股本摊薄15.16%，对流通股本摊薄压力27.83%；2020年3月9日解禁4.81亿股，占解禁前流通股的83.54%；截至2018年9月30日，公司商誉3.97亿元，较2017年末持平，占净资产比例5.97%；年化历史波动率31.36%，240日年化波动率44.10%，波动性中等。转债评级AAA。

截止周末，该转债静态转股溢价率-0.78%。

 

亚太药业转债2日发行，申购代码072370“亚药发债”；配售代码082370“亚药配债”。

公司从事化学制剂的科研、生产、销售，下属化学制剂、原料药等两大块业务，拥有片剂（含青霉素类）、硬胶囊剂（含头孢菌素类、青霉素类）、透皮贴剂（激素类）、冻干粉针剂、粉针剂（头孢菌素类）等 8 个符合国家GMP 标准的现代化制药生产车间。

全部转股对A股总股本摊薄压力11.04%，对流通股本摊薄14.54%，中等水平。2019年9月19日解禁1.28亿股，占解禁前流通股的比例为31.55%。控股股东亚太集团、实际控制人陈尧根先生及其一致行动人累计质押占其所持股份的89.90%，占总股本的33.01%。截至2018年9月30日，公司商誉6.7亿元，较2017年末持平，占净资产比例27.13%。年化历史波动率51.23%，长期240日年化历史波动率39.66%，波动性中等。

截止周末，该转债静态转股溢价率-2.33%。

 

海峡环保转债2日发行，申购代码754817；配售代码753817。

公司控股股东为福州水务（57.55%），而福州水务的唯一股东为福州市国投，因此海峡环保的实际控制人为福州市国资委，安全性较佳。福州水务将参与优先配售，承诺认购2.5亿元=发行总量54.35%。主营为污水处理，有公用事业性质，弹性方面乏善可陈。

截止周末，该转债静态转股溢价率-1.02%。

 

新消息：德尔未来转债4月3日发行。申购代码072631，配售代码082631。

定制家居企业，围绕大家居业务以“轻资产化资本运作方式”、战略投资各大新品类，逐步完善全屋空间定制（板、衣柜、橱柜、木门、软装等），整合研发、销售网络、安装服务满足消费者差异化需求，处于高速扩张阶段。

转股价8.74元，正股价周末为8.93元。

 半夜鸡叫，大参林转债也将发行。公告见QQ群。

绝味食品转债将于2日上市，转债代码113529。

截止目前，该转债静态转股溢价率-17.68%，中签者大概率套利成功。

 

视源股份转债将于2日上市，转债代码128059。

截止目前，该转债静态转股溢价率-3.85%。

 

新消息：博彦转债将于2日上市，转债代码128057。

截止目前，该转债静态转股溢价率-5.32%。

 

新消息：江苏银行转债将于3日上市，转债代码110053。

截止目前，该转债静态转股溢价率10.8%。有可能开在110以下。

 

从长持角度考虑，现代制药算是庸中佼佼，安全度较高但波动性中等，与招商公路差相仿佛，不如之前的浙商、中鼎2等出色，海峡环保、亚太药业则更等而下之。

当然，从套利的角度讲，只要大盘的音乐不停止，什么游戏都可以继续，只要保证最后一棒不要一屁股坐在地上，或者刀子上即可。

你懂的。

真的吗？

：）

 

对当前转债投资的一些简要问答(续)。

清明时节雨纷纷，欲为三线上个坟。

转债不是池(zhi)中物，一遇风云(niu)也是春。

 

本次出行中，也有同业沟通，也有讲座问答，选摘其中一些问题，与读者同飨（续上期）。

 

问：转债的指标那么多，不同的看法也特别多，做法也五花八门，学得越多，我就越晕，请问你认为什么最重要？也就是做转债的核心问题是什么？谢谢~

答：条条大路通罗马，家家门首透长安。每人有每个人的出发点和结论，我们为转债找到的核心问题就是两个：安全，和弹性。

安全第一，弹性第二。有前后顺序，而且座次很重要。

 

问：工作室好像不太看重溢价率？是因为长线么？

答：是的，很多问题，放短线看都是要命的问题，放长线看都是不重要的问题。尤其转债，有下调转股价可以导致质变，在时间面前就不是那么重要。
   即使不下调转股价，时间一长，正股一涨，很多很成问题的问题，也就不是问题了。比如以前的三大垃圾转债，以及场内曾经高达90%溢价率的格力、海印、蓝标等等转债，都是污点证人。

 

问：我也做转债长线，但我觉得两个转债，肯定选溢价率低的那个好，选高的没道理啊？

答：转债的收益来自于买入和卖出之间的利差。逻辑而言，这个利差越大，收益越高。所以，买入价格越低，卖出价格越高，利差才越大。转债因为有保底，所以在买入价格方面，基本在8x-10x的窄幅空间震荡，获得超额收益有限；而在130以上，则上不封顶，这才是获得超额收益的主要战场。

所以，安全以后，必须看弹性。所谓弹性，就是万一遇到牛市，大盘涨100%，它能超越大盘的概率和幅度。

时间有限，我举个小栗子：一只老鼠和一只兔子，老鼠离地面更近，类似更低价格和更低的溢价率；兔子个子高，类似更高一点的价格和溢价率。那么，我会选兔子，因为一旦遇到牛市或熊市中的反弹、题材，老鼠可能蹦0.5米或更低，兔子可能蹦1-2米以上，从地面算，谁更高？中间的收益谁大？一目了然。

当然了，我们喜欢安全，乌龟更安全，但是乌龟还是只能贴地飞行，所以纯粹的乌龟转债，也不是我们喜欢的。

第一安全，第二弹性；次序不乱，缺一不可。

我们要学习玄武大帝，龟蛇两个，一阴一阳，都要有，都要硬。所以我们理想的宠物，或许是乌龟的壳 兔子的腿，是的，一个新的怪物：）转债，本来就是一个进可攻退可守的“怪物”，而我们要尽量强化它的两个属性。

 

问：想问一下轮动。很多人做转债轮动，但您在书中从来不谈，后来也没见做过，想请您谈一下看法？

答：轮动的逻辑是什么？显然，第一要同类产品；其次，同类产品选便宜的或低估的。不同质地的产品，没有轮动的逻辑。

比如说，曹操和其它诸侯，毛公蒋公和其它军阀，茅台和其他一般股票，最终会产生一个唯一的赢家，如果去轮动，那么很容易就丢了西瓜捡到一仓库芝麻。

显而易见，每只转债的正股是不一样的，每只转债的条款是不一样的，纯粹从简单一个溢价率而轮动之，很容易买到溢价率极低的乌龟类转债，而失去溢价率较高的兔子转债，或者是本来溢价率很高但大幅下调转股价的整容转债。

当然，如果仅仅在一个行业内，比如银行类尤其是城商行里轮动，还是有一定逻辑的。但是，我始终认为，不如三线的逻辑更清晰完整和安全简单。

 

问：如何看待当前的打新？

答：1.申购收益极其有限，但好处是风险也很低。所以，资产少，大盘量不剧烈萎缩，不妨无脑申购；2、申购中签，想长持的还是坚定持有到复式，不好的还是最好上市即走，毕竟大盘的音乐或许随时会停；3、不是重仓的机会，始终不是真正的机会。没错，我说的就是申购。但是，作为新人，用来熟悉一下规则是可以的，但千万不要沉迷这个蚊子肉游戏。

 

问：浙商转债是不是就是您说的不是重仓的机会就不是真正的机会？因为很少见到提醒中明确说虚拟池会买入，很少见；而且我仓位轻，正好借它上车。后面还有哪些拟发转债，会是您心中的类似标的？

答：部分是。安全第一，弹性第二。浙商证券属于浙江国资委，安全无忧；弹性方面，券商行业还用多嘴吗？重要的是，进入了三线。像以前也有较好的标的，中航系、伊力特、中鼎、东财、平银等等，有心杀贼，不给价格，无法重仓。当然，浙商也只是进入了建仓线而已，还不到重仓和加仓线，总仓位过重不宜一次满仓，但对轻仓用户来说，确实是福利。浙商并不是完美的，但综合来看，长持5-6年，如果熊市，依然全身；如果牛市，不可限量。所以我们喜欢银政保类的三线机会。

后面的转债，要么太过于惰性，如交行过于大盘，要么安全性偏低，如大量不知名的民企。中鼎是我们比较看好和喜欢的，但可能没有浙商这么好的三线价格了。目前已经过会的没有。

 

问：您理想的标的是什么？

答：我想是面值附近的宁行、国君、光大、常熟、中航系、曙光、平银、东财、三一等等，如果建仓开始时有，或许不到重仓线我就会满仓这样的10-20只转债。当然了，圆通、海尔、大族、伊力、桐昆、千禾等等也是可以等而次之备选的。

另外，个人最钟爱的，是国资EB/宝钢EB，如果牛市真的降临且持续1年以上，这类产品真的钱途不可限量，打破通鼎的666元记录也是可能的。

 

问：也就是说，您的虚拟池其实选择的并不是最爱的，只是没有办法的办法？

答：是的，只是当时的最佳，不是未来的最佳。投资是应对，而非预测；如果能预知2019年会发什么转债，何时发，二级市场价格多少，仓位会截然不同。我们能做的是永远不出圈，且在圈内选庸中佼佼。再好的标的，出圈了，价格再好也不敢送花了。

 

问：那现在心情怎么样？

答：如律运行。就像船漂在河上，浪大浪小，风大风小，都逐流而下就是了。

投资这件事，尽人事，听天命。人能做到的，就是永远不要翻船；至于能够漂多远，漂到哪里去，打到多少鱼，遇到什么人或妖，未知，随机，认命。

 

问：今天看了一下，沪深300其实从低点已经涨了30%了，今年也涨了20%多了；您去年在表格里推荐的兴全合润，今年以来涨了30%，比沪深300还多。但是看转债也就涨了15-20%，您的虚拟池貌似也就15-20%，所以想问一下是不是这样做转债，其实不如买指数呢？

答：这是一种常见的错觉，默认能穿越，默认持有人没有感情。

首先，“从最低点已经涨了”，这是事后看。在最低点时，是不知道最低点的。所以，一般人要么一直不会买，要么在很多“最低点”买了很多了。您既然问这个问题，就说明不能测，也没有买，所以就没必要讨论您和我都没有的能力了：）

其次，只看从最低点到当前高点不完整，也不是真相的全部。沪深300和兴全合润下跌时也是一泻千里的，持有人是否能够接受那种坠下悬崖感呢？那时的沪深300和兴全合润，也是沪深300和合润喔。完整的一个牛熊周期，才是更合理的丈量空间；两者完整牛熊周期(还没结束)目前涨幅并不高。还有，坐这样的过山车，还是转债这样的“激流勇进”，持有人自己很重要。能上去了不拉，下来了不吐，过几天还想坐，而且乐此不疲，这样才可以上车；旁观者，是不会身临其境的。

最后，股市是有节律的。有些资产早涨，有些资产晚涨，加上转债有溢价率，往往是晚涨的那个。以2015年为例，先涨的是中小盘弹性转债，然后大盘惰性债如中行、工行也烟花了，最终公认的高溢价垃圾转债也上天了。所以，不急，等市场慢慢演绎；没有什么不是市场不能解决的，只要给它足够的时间。

 

问：但是，看着别人的股票、指数涨，自己的转债不涨，真心急啊.....

答：不同的资产有不同的运行逻辑，不同的策略也如是。这就像不同人的性格一样。

 以三国人物举例，许褚、张辽、张飞、关羽、吕布、周瑜，都是一时人杰，但基本都是昙花一现两现三四现，就泯然NPC了。诸葛亮是罗贯中的位面之子，就不谈了，我们肯定都不是。曹操、刘备、孙权其实才是真正的大投资家，白手起家到富甲一国，一本万利；但刘备有寄人篱下、马跃檀溪、夷陵惨败，孙权有濡须之辱、合肥之败、终身止于长江，曹操就不用说了，濮阳被吕布的方天画戟敲头盔，潼关被马超逼得割须弃袍，赤壁华容道受辱于周瑜关羽……然而从整个人生周期——本金到临终收益率——来看，他们显然是大赢家。

所以，滚滚长江都是水，不滚的留下来的才是真金。时机不到，剧情不到，曹操不急，刘备不急，孙权不急，我们急什么？

司马懿，就更不用说了，和上面这些人比起来，他是40年跑不赢大盘吖！但最后，在最关键的几次战役中大赚，富甲三国。想想看，熬死诸葛亮之前他在干什么？缩头当乌龟，开门收女装，差点被烧死在上方谷；完胜曹爽之前在干什么？让权力、让地位、装病装傻、装孙子。

不是重仓的机会就不是真正的机会，不是自己的机会也不是真正的机会，笑到最后的人才是赢家。

 

问：如果有好的新转债，会不会卖出旧转债换入新的？

答：会，但当然还是在三线内换入，而且一般在满仓或重仓后。

我们持有母猪，只是没有貂蝉。貂蝉自投怀中，自然卖出猪肉，换入貂蝉。

一个可能的例子是，如果满仓或重仓，出现像华泰证券、招行这样的优质三线转债，我想辉丰、模塑、洪涛等都可以作为兑换筹码。

 

问：如何看待辉丰？

答：看不懂。我想仲汉根先生可能也在选择未来何去何从。

他拿到了现金，免于起诉，安全了；但干什么，或者强赎的欲望，迷茫了。

 

问：如何看待格力转债？

答：国企的事情，谁能说得清呢？连续举债，连续回购，更像是政治行为，不像是商业行为。如果想强赎，下调转股价 大幅回购不更容易吗？现在传言或许是国有资产不能流失的问题，也许格力想下一盘大棋，既能大量回购股票，又能政治加分，还能顺手强赎吧？

不可知，以上纯属预测：）

 

（下期继续，敬请关注。）

 

    当前有多少转债已经通过发审委和已经被核准？

转债发行需通过股东大会批准、发审委通过和证监会核准，俗称“三关”。只有证监会正式核准后，上市公司才能正式安排发行（当然，真正发行中有Windows指导）。

 

截止本周末，已过三关(已核准)的转债有22家(不含已发行和失效）：

创维数字/海峡环保(下周发行)/交通银行(600亿)/雅化集团/一心堂/大参林/鼎胜新材/司尔特/亚泰国际/现代制药(下周发行)/华森制药/德尔未来(下周发行)/和而泰/明泰铝业/亚太药业(下周发行)/大业股份/永鼎股份/清水源/中国核建/中国核电/三星新材/荣晟环保。

 

已过两关，证监会发审委通过的有11家(手动统计，或有遗漏，欢迎指正)：
    晶瑞股份、熙菱信息、翔鹭钨业、蓝晓科技、欧派家居、华钰矿业、大亚圣象、南威软件、智能自控、哈尔斯、文灿股份可转债获发审委通过。