来源：网络 作者：姜超 海通证券首席宏观分析师  9月29日

    9月25日吉视转债上市，首日收盘高达121元，此前通鼎和冠城转债上市首日的价格也一度达到122元和118元。而今年1~7月期间上市的久立、齐翔、国金等个券首日收盘价在103~108元之间。我们发现，现存转债首日上市的价格与中证转债指数的高低密切相关，而转债个券的债项评级、发行规模（或影响流动性）、公司基本面、行业等因素的差异对首日上市价格的影响似乎不如转债市场环境的影响大。

当中证转债在300点附近波动，该段时间上市的转债首日价格或在120元左右，例如09~10年博汇、燕京、歌华上市时，中证转债指数均超过310点，这些个券对应的首日价格也在120~130元之间。因此在判断个券首日上市价格时，或许更应关注转债市场的整体走势，或主要源于中证转债指数的趋势性走强提升了投资者对转债的预期，带动投资热情，对个券的需求上升会拉动个券首日上市的价格。

【安注：不得不插一句~上边这个结论是不是很高大上？其实说穿了就是和市场(大盘、指数)相关，市场上涨，自然人气高涨，自然指数上涨，自然中证指数也上涨，转债上市自然也容易高；反过来也如是，市场不好，中证指数也好不了，转债上市当然容易破发。这么一来，这个吸引眼球的结论卸妆之后其实是：

转债上市首日涨幅跟市场好坏（牛熊）密切相关，评级、发行规模、公司基本面神马的都是浮云！

顿时，逼格全无，废话连篇……这事儿幼儿园大班以上年级谁不知道呢？分析狮和程序猿一样，天生不会好好说话，一句话让人听懂了好像是行业耻辱似的：）想起《爱情公寓》里有一段关于“就业”的定义：就业是指16周岁以上具有劳动能力且有劳动愿望的人参加的社会劳动并获得相应的劳动报酬或经营收入的一系列人类活动……嗯，放心了，看来偶们还是没有编教材或做研报的就业能力，还是老老实实地做投资吧。——吴安民】

上周转债高位震荡

中标转债指数上涨0.18%，上证综指上涨0.78%，沪深300上涨0.49%，中小板指数上涨1.28%，创业板指上涨0.82%。

上周转债个券涨多跌少。吉视转债于14年9月25日上市，上市首日收于121.6元，周内价格几乎持平。上周涨幅最大的个券为恒丰，其次为东方、久立、海运和泰尔。重工、隧道、同仁、通鼎等均上涨，涨幅在2~3%之间。深燃、国电、中海、歌华等涨幅在2%以内。下跌个券方面，南山、华天跌幅较大，分别下跌2%和1.2%；长青、石化、民生、中行等微跌，跌幅在0.5%左右。

基本面：经济低位暂稳，货币依然宽松

经济低位暂稳：9月汇丰PMI小幅回升至50.5，显示制造业景气度回暖，经济低位企稳。9月以来基数效应减弱，发电增速回升，9月下旬发电耗煤增速从中旬的-14.5%回升至-13%，意味着9月发电增速由负转正已成定局。但9月下旬地产销量同比降幅从中旬的-11%扩大至-24%，9月地产销量降幅仍在扩大，预示未来地产投资仍趋下滑，经济下行风险未消。

货币依然宽松：上周R007均值小降至3.28%，R001均值小降至2.7%。上周央行公开市场净回笼610亿，IPO重启后交易所GC001冲高至10%，但未影响银行间资金面，源于此前一周5000亿SLF的及时投放。下周IPO冻结资金将退回，节前流动性应无忧。经济通胀依然低位，总理称着力降低企业融资成本，宽货币仍是主要方向，预测未来R007稳定在3.3%以内。

转债市场策略：仍以波段操作为主

上周转债市场高位震荡反映了近期估值因素的博弈。目前来看，央行投放SLF、降低正回购利率背景下，宽货币日趋明确，9月季末资金面预计较稳定。但上周公布的8月企业盈利增速由正转负，印证了8月经济的下滑；9月后经济出现企稳迹象，但未来下行风险未消。沪港通开放在即，未来风险偏好变化难以揣测。9月转债大幅上涨后个券价格都已趋近高位，建议近期转债仍以波段操作为主，近期国家核电项目有望重启可能对核电产业链的个券有所推动，军工、农改都是可以关注的主题机会。

（风险提示：经济基本面变化、短期主题机会风险）

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