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《第五节 为什么说可转债牛市不封顶?》

(2012-05-17 16:18:46)
标签:

财经

可转债

招商地产

转股价

e6

股票

分类: 《可转债投资魔法书》连载


    “蚂蝗叮上鹭鸶脚,你上天来我上天”。
——民间俗语 佛教徒引用于如法如律修行

 

前面说过,可转债,其实质就是一张债券加上一张认购权证。虽然利息不是一般的低,但是好在有保底,无论熊市有多熊,也能做到旱涝保收,拿回本金,外加毛毛雨的利息(每年1%—2.x%)。但是要是赶上牛市,嘿嘿,那可算是捞到了,持有人一样也能骑在牛背上与牛共舞,好事一点都不会落下的!

 

因为可转债有个转股价,可以用事先约定的价格把可转债“转换”成对应的正股股票,所以,当正股大涨特涨的时候,可转债的价值也随之大大升高。

 

例如一个可转债的约定转股价为10元,股票市场价为8元,这时不会有人转股。然而风云突变,牛市来了,在种种力量的作用下,股价飙升到12元,这时候可转债的持有者等于可以用10元的价格买到市场价12元的股票,当然是赚到了!

 

那么,可转债的持有人可以选择马上用可转债以10元的价格“转换”成该公司股票,然后在市场上以12元的市场价格卖出,净赚20%。


    其实,这时候可转债的市场价格肯定也不是面值100元了,甚至也不是120元,往往会到130、140元,持有人也可以选择直接在市场上卖出可转债,一样获利不菲。


    但是所谓牛市不言顶,如果牛市继续向纵深发展,该股票万一涨到15元呢?

 

那么你转换成股票后卖出,就是赚到了50%;如果在可转债市场上市价卖出,可能赚到的是60%、70%甚至更多!(因为有期权溢价价值。)

 

如果该股票人品大爆发,从10元翻翻涨到了20元,那么你转换成股票后卖出的收益率就是100%,而直接从市场上卖出可转债的收益率可能是110%还要多;

理论上,如果该股票涨了10倍,那么你转换成股票后的收益也会是10倍,而从市场上直接卖掉可转债的收益率应该比10倍还要多!

 

当然了,理论只是理论上,现实中不太可能发生大涨10倍的好事。可转债往往规定了一个强制赎回的阀点:转股价的130%。如果长时间,比如30天内有15天,或者连续20天,可转债的正股价格达到了约定转股价的130%以上,就要强制赎回,往往以103元买回。(其目的就是告诉你:钱赚得够多的了吧?赶快转股,给我从债主变股东!)所以,就算天天涨停板,15天也不过是417.7%;连续涨20天不过672.7%,六、七倍而已。

 

但是——!
    虽然在可转债上直接大赚10倍不可能,要是在股票市场上大赚十倍还是很有希望的。前面说过,股票大涨10倍是不稀奇的,假设你把可转债转换成股票以后,不卖出,继续持有该股票,完全有可能获得大涨10倍的收益!


    比如第二节讲过的招商银行可转债,最后转股的转股价是4.42元,而2007年股市最高时招商银行的股价为46.33元,是当时转股价的10.48倍!招商银行这样的大象股都能起舞,那些中小盘股票更是可能一飞冲天,远超十倍,没有最高,只有更高!

不过,转股后继续持有股票,不是本书的讨论范围,我们只谈可转债。


    归根结底,在牛市中,可转债充分体现了一张和正股绑定的期权所应该有的素质和效率,所谓“蚂蝗钉上鹭鸶脚,你上天来我上天”,一句话:正股有了好事,别想撇下兄弟我!

 

现在,我们先把大涨10倍的风筝放飞了,回头踏踏实实地看看,如果碰上牛市,单单只做可转债能够直接给我们带来多少收益?数据为证,请看表5—1。

 

表5—1:2007年牛市高峰期间可转债交易情况一览表

 

表5—1:2007年牛市高峰期间可转债交易情况一览表

转债名称

退市价

最高价

发行日期

赎回/转股转股日期

交易年

邯钢转债

182

203.99

2003-11-26

2007-03-02

3.26

营港转债

176.98

186

2004-05-19

2007-03-26

2.85

水运转债

205.1

218

2002-08-12

2007-03-29

4.63

华发转债

285

299

2006-07-27

2007-04-03

0.68

柳化转债

176

176.67

2006-07-28

2007-04-03

0.68

首钢转债

215

205

2003-12-15

2007-04-06

3.31

国电转债

211.88

218.98

2003-07-18

2007-04-23

3.76

晨鸣转债

204.05

220

2004-09-15

2007-05-14

2.66

招商转债

290.37

350

2006-08-30

2007-05-25

0.73

华电转债

299.98

299.99

2003-06-02

2007-05-29

3.99

华菱转债

231.61

279.44

2004-07-16

2007-05-31

2.87

西钢转债

158

222

2003-08-10

2007-06-11

3.84

天药转债

189.73

240

2006-10-25

2007-06-22

0.66

上电转债

226.58

277.99

2006-12-01

2007-08-15

0.7

创业转债

288.3

327.98

2004-06-30

2007-08-28

3.16

韶钢转债

272.22

349.99

2007-02-05

2007-10-09

0.67

凯诺转债

201.91

295

2006-08-15

2007-10-16

1.17

 

可见,最强悍的是招商地产转债,350元,收益率250%(有点搞笑);
    其次是韶钢转债,最高349.99元,收益率249.99%(离搞笑仅有一步之遥);
    名不见经传的创业转债,最高价327.99%,收益率227.99%;
    华电转债,最高299.99元,收益率199.99%;
    华发转债,299元;
    凯诺转债,295元;
    ……

细数下来,只有两个可转债是在200元以下的,分别是收益率76.67%和86%;绝大多数都在200以上,也就是翻翻了;在250元以上的,占到一半。


    这里没有算持有人转股后继续持有的收益。出于好奇,笔者找了一个大盘股,招商地产,它的可转债退市时,是2007年5月25日,当日的收盘股价是43.5元;半年后2007年11月30日,它的股价最高是102.89元,是5月25日可转债退市时股价的236.5%。

 

抛开持有股票的问题,算一算招商地产可转债的年化收益率,也很让人振奋。招商地产可转债发行时间是2006年8月30日,退市时间是2007年5月25日,存续时间0.73年。

 

以退市时的价格290.37元计算:  (290.37 - 100)÷ 0.73年    = 260.78%
    以可转债的最高价350.0元计算:(350.00 - 100)÷ 0.73年    = 342.46%

 

这个年化收益率,足以跑赢绝99%的基金经理。数据诚不我欺啊!

 

《可转债投资魔法书》官方读者QQ群:243816172(已扩容),欢迎讨论可转债投资机会!

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