【上篇文章，提到美联储完全退出QE，起码需要20年，鉴于篇幅，未能展开，引来不少朋友质疑与批评。这里补上分析部分，其主要内容，来自《大对决：即将爆发的中美货币战争》一书。】

    在全世界几乎都认为美联储会正式提出缩减QE政策的时候，美联储的决策却是维持QE规模不变。不过，随后美联储有关官员再次表态，称美联储可能最早于10月开始缩减QE。资本市场上的各种品种，也随之动荡。

   美联储将全世界资本市场玩弄于股掌，根源在于一个字，那就是全世界资本市场对美联储的“信”！认为美联储官员所发出的有关美国经济复苏的信息，都是真实的，甚至一厢情愿地过分解读美联储官员的各种含糊其辞，所以，才会如此认定美国会很快开始削减QE规模乃至很快退出QE。

   毫无疑问，美国的QE是不能无限期搞下去的，美国迟早是需要缩减QE规模，乃至退出QE的，但是这个缩减与退出的过程有多长，却是一个很关键的问题。一块石子从高空坠落也许会砸死一个人，但是从一个长坡上，缓慢滑下，却不会有多大影响。

   也许美联储希望在短期内完成QE缩减与退出的过程，但实际上，这个过程将会长得出人预料，只要中国与欧元区的经济货币政策，不出现重大失误，美联储的QE退出就将不是1年、2年的事情，也不是3-5年的事情，而是起码需要20年。

   全球不少经济学者，大都在预测美元会重演前两个强势周期的历史，会迎来新一轮的大牛市，有人则根据此预测全球经济会遭遇一轮大萧条，中国可能会因此而出现金融危机。确实，历史常常会重演，不过，这一次，重演的很可能将是另外一种轮回，这个轮回，就是1929年大萧条以来，美联储资产占美国GDP比例的轮回。

   这是一张简单却内涵丰富图表，看清楚了这张表，我们也能从另外一个大的历史维度，判断一下美国经济与货币政策未来的大致走向。

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   从1913年美联储成立以来的整整一百年历史当中，美联储的资产规模与GDP之比，有两个高峰时期，一个是1929年经济大萧条之后，美联储的资产规模急剧上升，达到了其GDP的20%左右，美联储实际上以急剧增加买入资产的方式，最终承担了罗斯福新政的财政赤字。另外一个高峰期就是当前，美联储的资产达到了GDP的20%左右。

   上一个美联储的资产/GDP之比高峰时期，持续了大概20年。从1929年一直持续到1950年左右，其后，才慢慢地下降了。那么，这20年中，美国经济发生了什么情况呢？是罕见的经济高速度增长，年平均增长率达到9%左右。第二次世界大战让美国成为世界工厂，给美国带来了千载难逢的经济大爆发机遇。也就是说，1929年美国经济大萧条之后，美国的实质性的货币宽松政策持续了20年左右的时间，并在经济取得了极大的增长之后，才慢慢退出的。

   那么，次贷危机之后，美国的货币宽松政策，能够让美国实体经济实现当年的高增长，从而让美联储从容退出货币宽松吗？从各种情形来看，这都是一个不可能的任务。1933年美国财政刺激的第一个年头，美国就取得了6%左右的经济增长，随后的几个年份，都高达9%以上，第二次世界大战，让美国成为全球资本的避险天堂。而当前的美国，货币宽松力度史无前例，也只能维持美国经济2%左右的弱增长，世界局势也不可能发生当时那样的战争巨变。

   因此，我们将极有可能看不到美元重演前两个周期的强势反转历史，我们看到的将是另外一种历史重演：那就是美联储资产占GDP高比例，重演80年前的历史。美联储的货币宽松政策，在一个相当长的时间里，将难以彻底退出，彻底退出的标志是美联储不仅停止QE，而且大规模卖出资产。

   当然，不排除美联储会在未来会逐渐减小QE规模，乃至最终不再购买，但美联储的既有资产占GDP之比，在相当长的时间里，很难回到次贷危机前6%左右的水平。这个时间有多长？即使是按照1929年之后的历史来看，这个时间也可能会延续20年左右，也就是在未来15年的时间里，美联储的资产与美国GDP之比，都会保持在15%～20%左右的规模上。

   美联储需要很长时间，主要通过美国GDP的增长，以及部分所持资产的到期，来逐渐降低其资产与GDP的比例。但这个任务将非常艰巨，因为当前美国GDP的高速增长可能几乎为零。如果美联储退出QE的这块“石子”，是以这样的方式来缓缓落地的话，世界资本市场未来的实际走势，也许将会出乎大部分人的预料，而中国资本市场也不必对美联储退出QE一事过分紧张，还是那句话，速速“搞好自己”就可以了！

   （本文主要内容摘自新书《大对决：即将爆发的中美货币战争》）