我们知道，持有优质护城河公司是巴菲特后期的操作方法。而实际上，他投资的前期，是从捡烟蒂开始的。我们观察他的收益率，前期明显高于后期，20%左右的复合收益率，大部分靠投资生涯的前期所贡献。至于他为什么从捡烟蒂进化成买入并持有优质蓝筹股，我想最大的原因是资金量实在太大了，并且资金的性质发生了变化，资金的数量和性质都发生了变化，才导致了其投资方法的改变，我们可以看到中国平安和私募基金投资方法是完全不同的。而他谦虚地说是芒格让他从猿进化的人类的，实际上我们可以观察到，伯克希尔哈撒韦的投资，基本上都是巴菲特说了算的，芒格是个伟大的人物，但在中国可能有点被“高估”了，当然这个估值是和巴菲特比较，比我们这种垃圾股，芒格确实是超级优质绩优股，我也一向敬重芒格。芒格天天说中国的投资机会很多，估值比美国有优势，中国大有前途，并且把自己个人的钱通过李录投资了中国，但巴菲特基本上不会听芒格而出手的，中石油是巴菲特自己的投资主意，比亚迪倒是听了李录和芒格的建议，不过才意思意思买了一点点而已。当然，关键是因为巴菲特是不熟不做，他对中国当然没有美国熟。我主要是猜测，芒格对巴菲特的影响应该是很小的。

1999年，巴菲特在一次采访中提到，如果我今天用100万美元投资，全力以赴的话，能达到50%左右复合收益率。他说，1951年时，我不停地翻穆迪手册，一共20000页，我翻了一次又一次，从中找到不少烟蒂股。2005年，巴菲特用一亿美元一次性购买20家韩国“便宜”股票，收益率丰厚。注意，很多人说50-70年代美国有大量烟蒂股，所以巴菲特用的是捡烟蒂方法，现在已经不适用了，但他说100万可以达到50%收益率是1999年说的，到韩国买烟蒂股是2005年。巴菲特一天到晚翻穆迪手册，看财报，20000页翻两次就是40000页，我们读了多少财报呢？我们真的在学巴菲特吗？据我说知，大部分拿着大白马股票的人，年报都没有翻过，而是打开手机或电脑看看人家大V是如何评价财报而已，再就是看看大家伙的评论，但大V真的理解公司了吗？或者你真的理解大V了吗？其实我也一样，相当懒惰，遇到困难就不再深入了，很多理解流于表面，不去想想为什么，真是讽刺，我也以巴菲特为偶像，但做的事情却和他老人家背道而驰。

我想，我们这种小投资者，如果有足够的时间和精力，从捡烟蒂开始，认认真真，仔仔细细，一页一页地去翻阅财报，这样才可能更接近格雷厄姆的原教旨价值投资原理。就像人家问巴菲特，那么多上市公司财报，你怎么看得过来，他的回到：没关系，我们从第一个开始看吧。

注：我并不是说长期持有优质公司不好，这其实是一个非常好的方法。但可能还有其他好方法，包括烟蒂包括套利包括很多很多。