化学药：
恒瑞医药（600276）：
经营范围：片剂、口服溶液剂、混悬剂、无菌原料药、原料药、麻醉药品、精神药品、冻干粉针剂、粉针剂、大容量注射剂、小容量注射剂、硬胶囊剂、软胶囊剂、凝胶剂、软膏剂的生产、销售；自营和代理各类商品和技术的进出口业务。
主营业务：原料药、片剂、硬胶囊剂、注射剂的剂制造、销售
价值评估与投资建议：
恒瑞医药是医药股中优质的白马公司，公司历年遵循着“研发+销售—>利润”的模式，保持了业绩30%以上的连续增长。在强大研发实力的支持下，公司目前构建成了丰富完整的产品线，这是公司能够延续前期增长的前提；在强大销售实力的促进下，我们相信公司有能力将丰富产品转化为销售收入，进而转化为公司利润；通过对公司产品推出与业绩增长之间的关联性分析，我们判断公司已经进入业绩的新一轮高增长期。我们对公司3 大系列产品12 个核心产品的市场前景进行了详细的分析，建立在此基础上，我们对公司未来三年的产品销量增长做了假设，并得出盈利预测如下：我们预测公司未来三年每股收益为0.892 元、1.230 元、1.703 元，经营性业绩复合增长率为42%，2008 年经营性净利润每股收益为1.093元，目前对应市盈率为32 倍。公司作为国内医药标杆性企业，有最明确的业绩增长支撑，安全边际非常高。尤其是在当前市场环境下，是最佳的防御性品种。



双鹤药业（600062）：
经营范围：加工、制造原料药、注射剂(水针、粉针、输液)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、软胶囊、制药机械设备;销售公司自产产品、机械电器设备、保健食品;技术开发、技术转让(未经专项审批项目除外);经营本企业自产产品及相关技术的出口业务;经营本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术的进口业务;经营本企业的进料加工和"三来一补"业务.
主营业务：加工、制造、销售制剂药品、化学原料药、制药装备
价值评估与投资建议：
公司医药商业毛利率有所下滑，其主要商业子公司长沙双鹤报告期内亏损接近400万元，而去年该公司全年实现净利润2000多万元，这可能与医药商业毛利率下降有关。新合并的佛山双鹤尚不具备盈利能力，报告期内该公司亏损近300万元。我们认为除了医药商业盈利能力具有不确定性外，上述其余两个因素估计不会对全年业绩造成影响，全年达到我们预期的可能性较大。继续作大作强大输液业务。既公司通过定项增发募集资金用于扩建位于安徽和武汉的大输液生产基地的产能之后，公司于最近还通过收购资产成立了佛山双鹤，寄希望于打开华南地区的大输液市场，预计随着该公司的复产，年内有望实现盈亏平衡；公司董事会又通过了成立辽宁双鹤的决议，规划建设大输液生产线，投资规模约1亿元。这样公司就实现了除西南地区之外的全国性大输液生产布局，占领全国大输液市场的雄心可见一斑。



华东医药（000963）：
经营范围：药品的生产、经营(具体范围见许可证,涉及危险品的限下属分支机构凭证经营);消字号及杀字号用品、医疗器械、玻璃仪器、日用化学品、家用电器、农副产品(不含食品)、百货、土特产品、工艺美术品、针纺织品的销售;医疗器械、实验仪器、诊断仪器的维修和化妆品、 化学试剂、健字号滋补品、保健品的销售(限下属分支机构凭证经营);仓储业务,经营进出口业务。
主营业务：医药原料药、制剂生产、医药产品经营
价值评估与投资建议：
公司的半年报中显示公司医药工业和医药商业业务的毛利率水平同比均有所下降，公司独家生产的国家一类中药新药百令胶囊上半年保持了16.29%的增长，作为公司最重要的名牌产品之一，医院方面稳定的需求为百令胶囊的持续增长奠定了坚实的基础。目前百令胶囊的软肋主要是产能有限，公司方面正在加紧车间改造扩产的工作，随着产能问题的解决及销售力度的加大，百令胶囊未来有望迎来巨大的发展，不过，我们预计今年的销售收入仍将超过2亿元。新赛斯平（环孢素）也是公司寄予厚望的明星产品，随着奥运后移植手术的恢复，免疫抑制剂产品有望进一步加速增长。同时公司也在争取新赛斯平等重点品种的出口工作，以期未来获得更大的发展空间。公司属于医药工业和医药商业均衡发展的企业，在各自的领域上均具有独特的竞争优势，在奥运结束之后，公司免疫抑制剂将有望保持快速增长，这将对公司未来的业绩产生积极的影响。



华海医药
经营范围：片剂、硬胶囊剂、原料药制造（凭《药品生产企业许可证》经营）、医药中间体制造，出口本企业自产的医药中间体（国家组织统一联合经营的出口商品除外）；进口本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表及零配件
主营业务：片剂、硬胶囊剂、原料药、医药中间体的制造与销售
价值评估与投资建议：
中期业绩低于预期。上半年公司实现收入接近4.16亿，同比增长16%，与我们预期一致；实现净利润0.77 亿元，同比增长4%，较预期低约7%，按最新股本计算中期EPS 为0.26 元。按照年报披露的全年工作目标，公司上半年完成收入指标42%，完成净利润指标44%。净利润低于预期的主要原因是成本上升，导致毛利率同比下降了约3.7 个百分点，同时管理费用率上升约2.1 个百分点至16.8％，这反映了公司面临汇率升值、原材能源成本以及人工费用方面的一些压力。分产品收入看普利药物销售基本持平，沙坦药物销售增长23%，都较市场预期低，反映了原料药订单生产的波动性。沙坦药物专利到期后的订单情况是关系公司短期业绩的主要因素，这个需要等到四季度观察。公司前期宣布跟默沙东合作进行专利期内授权生产，跟德国AET 的制剂合作估计在三季度末开始供货，后期还会有其它产品和形式的合作，但具体的收入和业绩体现需要等待1-2年。2009 年纯粹的制剂代工可能会带来一定收入，但初期树立品牌为主，大规模盈利需要规模和品种支持。上半年情况看公司经营情况不是很好，下半年需要看沙坦类产品能否放量，以及其它协议合作生产的进展情况，达到预期目标经营压力不小。



海正药业：
经营范围：化学原料药.化学中间体.医药制剂、生物制药.中成药、中药制剂、 医药辅料(以上五类仅限于片剂、胶囊剂、粉针剂、口服液四种品种)的生产、开发、销售;本企业自产的化学原料药、化学药制剂、合成樟脑的出口;本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件的进口.
主营业务：化学原料药,化学中间体,医药制剂,生物制药,中成药等的生产、开发、销售
价值评估与投资建议：
上半年，公司销售费用同比增长104.4%，主要是因为承担国内制剂销售的子公司——浙江医药工业公司在更换了管理层后，加大了业务拓展力度，导致销售费用随之上升，但其经营效果良好；公司为制剂出口规范市场业务的开展，做了充足的准备，并聘请印度籍高管具体负责。氟伐他汀制剂出口欧洲将在下年实现，但仍需等到2009 年才有可能贡献利润；由于制剂出口规范市场对于公司来说尚属首次，所以在业务开展过程中，有可能遭遇目前预料不到的问题，而无法达到预期的水平，进而可能影响到公司2009、2010 年的经营业绩。

生物药：

双鹭药业（002038）
经营范围：生产片剂、重组产品、小容量注射剂、冻干粉针剂、胶囊剂、颗粒剂、原料药(鲑降钙素、司他夫定、奥曲肽、三磷酸胞苷二钠、萘哌地尔);生产、销售"双鹭牌红欣胶囊"保健食品;货物进出口、技术进出口、代理进出口;
主营业务：生产片剂、重组产品、小容量注射剂、冻干粉针剂、胶囊剂、颗粒剂、原料药等
价值评估与投资建议：
新药审批速度明显放缓，难度和研发成本加大，可能会延迟部分新药获批上市的时间；产品销售主要以经销商外包的模式发展，终端控制力度有限，可能会影响产品销售上规模。

科华生物（002022 ）
经营范围：生化试剂、临床诊断试剂、医疗器械,兽用针剂、生化试剂检验用具、基因工程药物、微生物环保产品的研究生产和经营,以及有关的技术服务,经营本企业自产产品的出口业务和本企业所需的机械设备、 零配件、原辅材料的进口业务
主营业务：体外临床免疫诊断试剂（包括快速诊断试剂）、体外临床化学诊断试剂、体外核酸临床诊断试剂、基因工程药物及与诊断试剂相配套的自动化检测诊断仪器等的研究、生产和销售。
价值评估与投资建议：
国内医改导致医保人群覆盖增加，诊断试剂领域需求增长；做为国内诊断试剂行业的龙头企业，公司将享受行业扩容带来的成长；在代理仪器方面：预计公司将于1 个月内获得真空采血管的生产批件、卓越系列也将给医疗仪器销售带来快速增长。出口方面：08 年预计将达到500 万左右的销售收入。



天坛生物（600161 ）
经营范围：制造生物制品、体外诊断试剂;
主营业务：制造生物制品、体外诊断试剂等.
价值评估与投资建议：
同属中生集团的上海生研所进入麻腮风三联疫苗市场，未来扩张速度，以及与天坛生物的互动值得注意；水痘疫苗市场未来的竞争，以及公司本部水痘疫苗生产线的进度
考虑到公司的龙头地位，以及未来资产整合的可能性，看好公司的资源、技术优势，以及与本部深度整合的可能。



上海莱士（002252）
经营范围：生产和销售血液制品、疫苗、诊断试剂及检测技术器具和检测技术并提供检测服务
主营业务：血液制品的研发、生产和销售.主要产品为人血白蛋白、静脉注射用人免疫球蛋白、凝血因子产品等.
价值评估与投资建议：
公司的长期增长潜力，按能实现的快慢来看：1）增加投浆量，目前公司采取的提高采浆量的办法：（1）通过有效的宣传和管理，提高现有浆站的单位产量；（2）扩大现有浆站的管辖范围，公司方面已和当地卫生部门合作，正在扩大湖南和陕西浆站的管辖范围，其中陕西的浆站已实现突破，从1 个县扩大到4 个县；(3）设立新的浆站，由于新的浆站一般需要1-2 年的培育才能进入收获期；2）增加新产品，又称为提高血浆的综合利用率，公司认为潜力较大是所谓“小产品”。目前“小产品”的收入占10%，新的“小产品”包括：纤维蛋白粘合剂，凝血酶等，采取自主定价的原则，所以盈利能力是非常可观的。如果能达到规模经营对公司的业绩贡献将会提高；3)并购同行业的企业，虽然公司方面也希望通过并购来实现公司快速的发展，但由于担心通过并购获得的生产厂商在质量控制方面难以达到公司方面的要求，从而出现产品的质量问题。如果产品质量出现问题，对血制品公司造成的负面影响将是致命的，所以公司方面表示在未来3-5 年内不考虑并购。



华兰生物 （002007）
经营范围：生产、销售自产的生物制品、血液制品
主营业务：生产、销售自产的生物制品、血液制品
价值评估与投资建议：
我们认为由于浆源紧缺，发改委的白蛋白终端限价存在一定上调可能，但上调的时间点无法确定；全行业来看，近三年内浆源紧缺的情况难以有效缓解，但公司通过收购益拓等布局，无疑在浆源的控制上较对手抢得一定先机。冬季气候对流感疫苗销售有较大影响；另外，我们虽然看好未来几年内血液制品的景气程度，但也要提醒投资者，血液制品价格从历史上看价格存在波动性



医药商业：
国药股份（600511）
经营范围：中成药、化学药制剂、化学原料药、抗生素、生化药品、生物制品、麻醉药品、第一类、第二类精神药品、疫苗的批发(有效期至2010年1月30日);保健食品的销售(有效期至2010年4月12日);组织药品生产; 进出口业务;与上述业务有关的咨询.销售医疗器械Ⅱ、Ⅲ类(有效期至2011年11月16日).
主营业务：组织药品生产;化学原料药、西药制剂、生化药品、生物制品、中成药的销售
价值评估与投资建议：
公司在医药商业中是类似于资源垄断型的公司，这主要体现在麻醉药品经营的龙头地位及多个高端品种代理上。鉴于其内生性成长高、良好透明的财务状况、管理层积极进取，应可给予一线医药股估值水平。



一致药业（000028）
经营范围：中成药、化学原料药、化学药制剂、抗生素、生化药品、诊断药品、生物制品(含疫苗)的批发;保健食品经营;药用包装材料及医药工业产品研究与开发、咨询服务;投资兴办实业(具体项目另行申报);国内商业、物资供销业(不含专营、专控、专卖商品);货物及技术进出口;三类一次性无菌医疗器械,手术室、急救室、诊疗室设备及器具,医用高分子材料及制品,临床检验分析仪器及诊断试剂,医用缝合材料及粘合剂,口腔科材料,医用化验和基础设备器具;二类医用电子仪器设备,医用X射线附属设备及部件,医用超声仪器及有关设备,消毒和灭菌设备及器具,医用卫生材料和敷料.
主营业务：药品的制造、批发和连锁零售
价值评估与投资建议：
对于医药批发，我们认为现在整个环境对大型企业有利，国家制定的各项政策都向大型企业倾斜。另外，作为高端药品的经销商国控广州，正如我们一直强调的，在当前的医改环境中收益最大。我们估计下半年医药批发的收入比上半年将有所增长，主要原因是广东省新一轮的挂网招标将于9月正式实施，我们预计公司将从中受益，特别是深圳这边将会有新的一些产品中标。