加载中…
个人资料
一只花蛤
一只花蛤
  • 博客等级:
  • 博客积分:0
  • 博客访问:8,402,856
  • 关注人气:25,345
  • 获赠金笔:0支
  • 赠出金笔:0支
  • 荣誉徽章:
相关博文
推荐博文
谁看过这篇博文
加载中…
正文 字体大小:

“狗股策略”:一种能跑赢市场的策略

(2009-07-19 18:05:11)
标签:

基金

财经

股利

道琼斯

西格尔

中国

一只花蛤感悟

分类: 价值投资

我有一位朋友很喜欢买入高股利公司的股票,他只希望每年得到的股息高于5年期存款利率,比如6%或7%就很满足了。我告诉他这种做法不错,相当于“狗股策略”。所谓的“狗股策略”,这个很奇怪的名称来源于英文Dogs of the Dow Theory,直译就是“道琼斯指数內的狗股理论”,或者“道琼斯10”(Dow 10)。

“狗股策略”被认为是最简单和最成功的投资策略之一。20世纪80年代克利夫兰投资顾问兼作家约翰·斯拉特发明了“道琼斯10”体系。能够入选“道琼斯10”的都必须从道指成份股中选取,这是因为蓝筹公司的市场竞争力强,经营状况稳定,现金流充裕,有稳健的分红能力,而且派息政策相对稳定,不会因为股价升跌而改变派息政策。1992年,哈维·诺尔斯和达蒙·佩蒂在他们写的《股利胜利者》一书里大力推荐这种策略,同样表示赞同的还有迈克尔·奥希金斯和约翰·道恩斯,他们又把这种策略称为“跑赢道琼斯指数”的投资策略。这个策略号召投资者每年年底从道琼斯工业平均指数成份股中找出10只股息率最高的股票,新年伊始买入,一年后再找出10只股息率最高的成分股,卖出手中不在名单中的股票,买入新上榜单的股票,每年年初年底都重复这一投资动作,便可获取超过大盘的回报。这些高收益的股票通常是那些持续下跌并且不受其他投资者青睐的股票,出于这种原因,“道琼斯10”策略又被叫做“道琼斯指数內的狗股”。
    根据有关数据统计,过去半个世纪以来,运用“狗股理论”的投资者,其投资的平均回报率为14.08%,远高于道琼斯指数3%的平均水平。“道琼斯10”只有两次表现逊于市场,第一次表现较差的一年是1999年,那时资本额巨大的科技股泡沫达到高点,10只“狗股”跑输道指16%。第二次是最近,就是2008年,在百年一遇的金融危机中,10只“狗股”平均跌幅超过41%,跑输了道指34%。使用“狗股策略”往往就会这样:在牛市后期,当投机者的注意力集中于成长型股票时,使用这种策略就较差。但是在接下来的熊市中,这种策略就大放异彩了,比如在1973-1974年的两年熊市中,“狗股”的回报率要比道琼斯指数和标准普尔指数的回报率增长2.9%。
  在我看来,“狗股策略”注重股利的做法暗合本杰明·格雷厄姆的投资理论。理由是,既然一些投资者愿意抓住股票的本质视股票为企业,既然他们不愿意频繁地通过股票短期差价来盈利,那么股利就是他们获取回报的一种直接表现,因此股利对投资者的作用非常重要。如果有太多的上市公司不肯派发股利,就会导致投资价值的扭曲,因此不向投资者分配股利的公司算不上好公司,除非它能用这部分留在账面上的股利创造出比投资者自己投资于其他领域所能得到更高的获利回报。投资者购买股票得到股利回报是天经地义的,因为上市公司存在的目的,本来就是为了向它的投资者支付股利,否则它还有什么存在的必要呢?在格雷厄姆看来,股利支付能够真正反映一家上市公司的投资价值。股利与公司的经营业绩之间有着密切的关系,能够稳定分配股利的公司,实际上表明其经营状况稳定,并且可能还很不错,这也是投资者看好这只股票的基本原因之一。事实证明,那些一贯坚持给投资者派发稳定的股利的公司,其盈利能力和股价水平反而能不断上升,投资者更能从中获取更多的回报。

沃顿商学院的教授杰里米·西格尔不仅看重股利,更看重股利再投资的妙用。西格尔认为股利再投资是熊市保护伞和收益加速器。在过去十年,股利被轻视,因为投资者更注重资本利得,以为放弃股利让公司再投资能带来更高的回报。但是股票收益的历史揭示了现金股利的重要性。在熊市中,通过再投资股利积累更多的股份能够缓和投资组合价值的下降,所以是“熊市保护伞”;当股价上涨时,这些额外的股份能够大幅度提高未来收益,所以再投资股利还是“收益加速器”。此外,一般来讲,股东目标和管理层目标大不同,除非把股利交给像沃伦·巴菲特这样能够合理分配资本的管理者,否则把利润以股利的形式交给投资者会降低管理层浪费股东财富的可能性。西格尔说,“股利在发放股票高收益中的重要性主要依赖其可信性。股利是令投资者确信公司利润货真价实的一种方式。如果管理层说公司获得了利润,股东将有合理的理由说:‘把钱交给我!’如果公司确实拥有高收益就会这样做。”
  何谓高股利?我国银行目前一年期存款利息2.25%,分发股利时扣除现金红利10%的红利税,如果股息率能达到5%以上,派息政策比较稳定,就可以叫做高股利了。我们A股市场没有“狗股”之说,但确实有一些股票类似于“狗股”。我以为那些分红能力较强,公司负债率较低,现金流充沛以及分红政策较稳定的公司股票都可以列入中国版的“狗股”之内,比如钢铁、石化、医药、公用事业、高速公路等行业的一些股票。这些股票有着高股息率的优势,而且盈利稳健,现金流相对强劲,分红政策较为稳定。

在我自己的投资组合中,也持有不少“狗股”。“狗股”的收益确实不怎么样,一般人可能会小看6%或7%的收益,其实如果按这种收益率连续复合增长,则差不多10年就可以翻番。而且更重要的是,像西格尔所说的,当股价低迷时,只要能获得高于银行定期存款的股息,就相当于为资金构建了一个“熊市保护伞”;而当股价上扬时,不但能继续享受股息收入,还能让股票资产升值,这又是“收益加速器”。如果把股息率的高低作为投资的重要参考,那么就完全可以不为短期波动所诱惑,从而做到长期坚守,最终跑赢市场,因此这是一种很有效的投资策略。

 

附  部分中国版“狗股”

钢铁:武钢股份、宝钢股份、鞍钢股份、杭钢股份

高速公路:粤高速、现代投资、华北高速、皖通高速、宁沪高速

港口:盐田港、深赤湾

医药:天士力、千金药业、江中药业、片仔癀

还有工商银行、佛山照明、水井坊、宇通客车、国投电力、用友软件、龙净环保、中国联通、中国石化等等。

 

相关链接了不起的佛山照明

 

0

阅读 评论 收藏 转载 喜欢 打印举报/Report
  • 评论加载中,请稍候...
发评论

    发评论

    以上网友发言只代表其个人观点,不代表新浪网的观点或立场。

      

    新浪BLOG意见反馈留言板 电话:4000520066 提示音后按1键(按当地市话标准计费) 欢迎批评指正

    新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

    新浪公司 版权所有