资源税传闻引发煤炭股全线跳水：该板块有望稳步回稳

近日有传闻称，为保证煤炭资源的有序开采，实现资源合理利用，提高煤矿回采率，本周末国家将推出煤炭资源税改革新方案。新方案核心内容包括两个方面：一是征收方式由从量征收改为从价征收，二是征收的标准会适当提高。受此传闻的影响，此前相对抗跌的煤炭板块在本周全线走弱，尤其是周五煤炭股几乎均呈明显的破位走势，国阳新能、平煤天安、国际实业、煤气化、西山煤电、金牛能源等相关品种的跌幅都非常巨大。在各行业指数中，以煤炭为主的采掘指数位居跌幅榜的前列。

资源税改革早有预期

其实，有关资源税改革的传闻由来已久。早在去年11月份，资源税改革的一揽子方案已经上报国务院，只是受多种因素限制始终没能正式出台。客观地讲，煤炭资源属于国家所有，其主要收益当属全民，但目前政府对煤炭资源征收的税率不尽合理。由于煤炭特有的资源及地域垄断属性，煤炭企业拥有较强的议价能力，行业的利润空间也远大于其他行业，这在一定程度上损害了社会公平。由于国家目前对煤炭行业征收的资源税实行的是“从量计征”，每吨税额为3.2元到4元，按目前煤炭价格计算，税负不足1%，这对利润丰厚的煤炭行业来说无关痛痒，煤价上涨很小的幅度就可以将这一成本转嫁出去。同时，过高的行业利润吸引了来自不同渠道的巨额资金介入煤炭行业，造成了无序开采、破坏环境、浪费资源、矿难频发的恶果，甚至成了官煤勾结、滋生腐败的温床。所以调高煤炭资源税税率，“从价计征”资源税是十分必要的，市场对此也早有准备，只是具体的推出时间和最终的征收比例尚不确定。

对上市公司影响各异

如果按照市场的预期，将煤炭资源税“从价计征”并确定为3%的税率，那么将增加煤炭行业的经营成本，利润也将随之降低。近期针对煤炭行业的利空接踵而至：上个月，国家发改委宣布上调国内成品油和电力价格，同时对电煤价格实行限制，如果本次传闻属实，又是一项减利因素，这是市场抛售煤炭股的主要原因。但是经过客观的分析后，我们认为，这一利空对煤炭行业会形成一定的影响，但程度并不像想象的那么明显。具体到每个煤种，影响也各不相同，因而市场对煤炭股的全面减持也是不理性的。对以中国神华和中煤能源以代表的以生产电煤为主的公司来讲，由于政府前期下达了限价规定，企业无法通过涨价将新增的负担转嫁出去，利空是明确的，但政府的限价期限截止到今年末，且时是否继续限价仍存在变数。而对于炼焦煤、无烟煤等不受价格干预影响的煤种则完全可以通过涨价来化解这一因素，特别是近期价格涨幅较大的焦煤等稀缺煤种仍有较大的价格上涨空间，提高资源税的影响更是微乎其微。

煤炭行业前景依然可期

得益于煤炭价格不断上涨，前期煤炭板块在二级市场的表现十分抢眼。但受政府能源价格政策变动的影响，煤炭股近期表现不佳，本周受利空传闻的影响，整个板块更是加速下挫，特别是在目前的市场环境下，投资者心态极不稳定，利空造成的恐慌不可避免，但是短期的利空难掩煤炭行业的长期景气。首先，在高油价的大环境下，煤炭作为重要的替能源其价格空间已被打开，其发展潜力也有待进一步挖掘。同时随着开采量的逐年加大，作为不可再生资源的煤炭将面临着逐渐短缺的风险，这也决定了其价格不可能出现大幅的回落。据相关统计，2007年1－10月份，我国电力、生铁、粗钢、水泥行业的产量增速分别达到16％、15.8%、18.1%、14.2％，而同期全国的煤炭产量增速仅为8.17%，远落后于下游产业的需求。由于国际油价的持续大涨，煤化工行业暴发式崛起，也大大增加了对煤炭的需求，供需矛盾决定了在相当长的时期内煤炭仍将保持旺盛的行业景气度。另外，鉴于我国富煤贫油的现状，从能源安全角度来讲，煤炭在能源中的地位也必将会越来越高。

值得关注的是，年初以来，受多种因素的影响，国内物价总水平居高不下，防止通货膨胀已成为经济工作的重点。如果由煤炭资源税上调引起下游产品价格的波动，将会导致CPI上行压力进一步加大，所以短期内能否实施或以何种方式实施都不确定。但从长期来看，资源税改革势在必行。另外国际油价的后期走向以及政府对资源价格政策如何变化都会对煤炭行业产生阶段性的影响，对此投资者也应密切关注。

总之，无论资源税的消息是否属实，我们建议投资者都不宜过分看空煤炭股，一方面，基于我们贫油富煤的国情，以煤炭为主要原料的现状在未来相当长的时间内还将维持；另一方面，只要国际原油价格继续保持高位，煤炭股的估值也就会依然能够保持在较高的水平。我们认为，煤炭股的此轮跳水或许正是低吸的机会。