《股市：沉重的思考》系列第五集/阿木文

    2009年已经过去，今年，据报载，几乎所有机构都在唱多2010年的A股市场。中金公司认为大盘未来12个月有望上涨25%-30%（即有1000点的上升空间），广发证券看到4100点，中信证券看到4500点，中信建投看到5000点。究竟今年股指将会如何？俺以为，今年的大盘走势实在难以让人乐观。

首先，俺综合了一下股市上最近的一些信息：

一、天量融资在所难免
　　考虑到上市银行再融资、大型券商IPO、红筹回归、国际板以及新股发行中超募现象严重等因素，多家券商预测，2010年证券市场可能迎来天量融资，规模最高达9000亿元。这一数据已经超过了2007年大牛市的融资规模，对市场的影响显然将是负面的。但是考虑到市场承受能力有限，光大证券认为实际的融资规模估计在5000亿元左右。申银万国分析师林瑾则预测全年股票证券市场融资总额可能接近8000亿元;国泰君安则用"天量"来形容今年的融资规模。

二、信贷规模略减
　　2010年信贷规模也已成为市场猜测的焦点。最新的版本是，2010年信贷规模大致框定7.5万亿元。据了解，在日前举行的中央经济工作会议上，这一数据已基本定调。
　　业内人士分析，尽管7.5万亿元的贷款规模看起来明显低于2009年全年近10万亿元的水平，但考虑到2009年没有进入实体经济的约2万亿元信贷资金可能回流，2010年的信贷宽松程度与2009年相仿。

三、股指期货出台
　　继证监会主席尚福林等多位监管层领导密集表态将尽早推出融资融券、股指期货后，近日又有传言指出，国务院已经批准了股指期货。虽然至今未得高层证实，但股指期货推出的预期已经空前高涨，2010年推出股指期货以及融资融券似乎已经成为确定性事件。而对于推出的时间，业内人士普遍预测股指期货是上半年推出，而融资融券或先于股指期货推出，具体时间可能在春节结束后，3月份左右。这一产品的出台，势必分流相当一部分市场资金。

尽管股指期货本身的功能是杠杆产品、对冲风险，但在我国国情下，其助涨助跌的功能可能被放大。预计股指期货推出前后，沪深股市有可能出现较大震荡;有关概念股票的炒作可能会演绎几轮。应当充分重视其间的炒作风险。
　　四、 国际板将挂牌
　　创业板如火如荼，也让推出国际板的呼声渐响。上海证券交易所副总经理刘啸东近日表示，国际板规则正在制定之中，并将会先推出试点，这是有关负责人对于国际板的最新表态。据悉，证监会已经成立专门研究国际板的小组，上海证券交易所国际部、法律部以及上市公司部都抽调专人参与该小组的活动。
　　过去，一些资产优良的公司纷纷海外上市，但经营业务大部分都在国内，中国投资者难以分享。国际板的推出将改变这一现状。目前看，中国移动、金蝶软件等公司可能会成为国际板挂牌的第一批企业，搭上头班车。
　　五、解禁洪水势如猛兽。今年，尽管限售股解禁股数略有减少，但据统计，由于均价较高，解禁的金额却比上年增加了16%。。

2010年是限售股解禁的高峰年，全年规模达5.84万亿元，而1月份则是全年的第二大解禁期。新年A股开幕后，将考验监管层在2009年最后一天出台的个人转让限售股征税政策，是否能如愿通过缩小限售股转让的收益空间，而影响投资者延长持有限售股的期限，缓解市场减持压力。经国务院批准，自2010年1月1日起，对个人转让上市公司限售股取得的所得按20%税率征收个人所得税。对个人转让从上市公司公开发行和转让市场取得的上市公司股票所得继续实行免征个人所得税政策。2010年全年两市共有688家上市公司合计3830亿股的限售股解禁，按照12月28日收盘价计算，今年的解禁市值为58429亿元，为2005年股权分置改革以来至2014年，10年中的最大解禁规模。

六、　融资融券即将推出。据业内一位资深人士透露，融资融券可能在元旦后第一个交易日，即1月4日宣布推出日期，而股指期货则可能在稍后的春节前后推出时间表。

管理层每推出一种产品都说是对中国股市稳定有帮助，但从国内股市的历史以及国外股市的历史来看，没有哪一种产品会对稳定股市有帮助。过去，中国股市是单边市场，无做空机制，而融资融券的推出，实际上是扩大了交易金额和提供了变相的做空机制，加剧了股市的波动范围。

另一方面，这个产品实际上还具有一定的“杠杆”作用，在方向与市场保持一致时，盈利倍增；但一旦方向做反，则成了“双刃剑”：损失也倍增。此次全球范围内的金融危机，实际上就是“去杠杆化”的价值回归的过程，结果是美国的三大投行倒闭了二家（雷曼兄弟、美林证券），仅剩高盛一家。因此，对于没有经验的投资者，轻易不要利用这种带有“杠杆”作用的产品。

从去年管理层推出的号称“十年磨一剑”的创业板，以平均50多倍市盈率上市并几度遭到爆炒这个“怪胎”的出世，以及多少年管理层无人问津的B股、权证市场来看，当前市场上的问题极多，管理层只是停留在“保持市场的稳定、健康发展”的口头这个层面上，并没有真正想从根本上解决当前国内股市中存在的问题。老的B股、权证市场问题还没解决，就推出了“创业板”，今年，看来期指期货、国际版又即将推出。当前问题的结症在于：老的问题尚未得到解决，而新的问题又在不断地产生。因而，国内股市要想真正做到“稳定、健康发展”的目标，还有很长一段路要走。

尽管众口一致纷纷看好今年股指走势，但俺觉得，今年的股指大盘实在不容乐观：天量融资、天量解禁额以及期指期货、国际版的分流资金、信贷额的减少，这些都将对大盘产生难以抵御的压力，使得好端端的一个大牛行情走得气喘吁吁，难以为继。管理层的这种非“科学发展观”的跳跃式“发展”，急功近利、竭泽而渔的做法，将造成股市与国民经济的运行和发展速度、规律严重脱节。

对于一贯看空中国股市的空军侯司令就不说了，最近，就连一直唱多看好中国股市的叶荣添对今年的股市也变得悲观起来。他认为，今年的行情不看好。参阅叶荣添画的下面电视截图：

    从去年，以及历史上的统计结果来看，机构从来就没有预测准中国股市的走势。相信，今年也不例外。如果，仅从牛熊转换的技术分析角度，或者国民经济快速回升、企业盈利增加这个基本面转好来说，今年无疑应该是个很大的牛市行情（上面之所以所有机构一直看好今年行情大概就是基于这个因素）。但，俺认为，今年的行情不如去年的行情，甚至更差。管理层的上述做法，无异于把牛头往地下死命地摁，从而导致本应有的大牛行情半途夭折。且中国股市不像欧美股市规范，在国内管理层的“看得见的手”的“管理下”，中国股市从未起到过“国民经济晴雨表”的作用，股市的发展不与国民经济发展同步，脱节的现象时常发生。故此，今年很难会有大牛行情。

股指的走势，反映的是市场上供求关系的平衡结果，股市中资金流入和供应的增加，远远不及股票供应的增加，资金供应与股票供应失衡的结果，定然导致大盘失血现象将更加严重，大盘将越来越重。这还是就已知的利空因素而言，不排除还会有新的利空出现。因此，今年，很可能是个前高后低的走势，怎么也让俺乐观不起来。

在当前年报业绩浪的行情发展过程中，俺把握一条原则：做“机会主义”的多头。一旦年报公布过半，行情将可能很快“夭折”。

俺猜想：大盘年底能够平收在3277点就算不幸中的万幸了。